financeФинансы: теория и практика/Finance: Theory and PracticeFinance: Theory and Practice2587-56712587-7089Financial University under The Government of Russian Federation10.26794/2587-5671-2020-24-3-161-173finance-1011Research ArticleФОНДОВЫЙ РЫНОКSTOCK MARKETВлияние российского фондового рынка на экономический ростImpact of the Russian Stock Market on Economic Growthhttps://orcid.org/0000-0002-3381-6116ФедороваЕ. А.FedorovaE. A.

Елена Анатольевна Федорова — доктор экономических наук, профессор, профессор Департамента корпоративных финансов и корпоративного управления

Москва

Elena A. Fedorova — Dr. Sci. (Econ.), Prof., Prof. at the Department of Corporate Finance and Corporate Governance

Moscow

ecolena@mail.ruhttps://orcid.org/0000-0003-0348-8323МусиенкоС. О.MusienkoS. O.

Светлана Олеговна Мусиенко — кандидат экономических наук, старший преподаватель Департамента корпоративных финансов и корпоративного управления

Москва

Svetlana O. Musienko — Cand. Sci. (Econ.), Senior Lecturer, Department of Corporate Finance and Corporate Governance

Moscow

som090788@yandex.ruhttps://orcid.org/0000-0003-1692-5166АфанасьевД. О.Afanas’evD. O.

Дмитрий Олегович Афанасьев — архитектор информационных систем

Москва

Dmitrii O. Afanas’ev — Information Systems Architect

Moscow

dmafanasyev@gmail.comФинансовый университетРоссияFinancial UniversityRussian FederationАО «Гринатом»РоссияJSC “Greenatom”Russian Federation202007062020243161173Copyright © Федорова Е.А., Мусиенко С.О., Афанасьев Д.О., 20202020Федорова Е.А., Мусиенко С.О., Афанасьев Д.О.Fedorova E.A., Musienko S.O., Afanas’ev D.O.Данная работа распространяется под лицензией Creative Commons Attribution 4.0.This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 License.https://financetp.fa.ru/jour/article/view/1011

Авторы исследуют влияние фондового рынка на экономический рост. Цель исследования — определить степень влияния российского фондового рынка на валовой внутренний продукт, а также проанализировать значимость в этом процессе различных финансовых инструментов. Выдвинуты три гипотезы: 1) динамика изменения состояния фондового рынка в целом оказывает влияние на рост ВВП; 2) рост рынка акций положительно влияет на изменение ВВП; 3) на рост ВВП в большей степени влияет рынок акций, чем корпоративных облигаций. Для проверки данных гипотез использованы методы экономико-математического моделирования, построения модели векторной авторегрессии (VAR). Использованы данные Международного валютного фонда (IMF), Московской биржи (MOEX) и инвестиционного холдинга Финам за период с января 2000 по июль 2019 г. В результате исследования доказано, что на рост валового внутреннего продукта страны оказывают влияние не только традиционные макроэкономические и производственные факторы, но и положительная динамика фондового рынка. Установлено, что степень влияния роста индексов акций и корпоративных облигаций на изменение валового внутреннего продукта будет различной. При этом отмечена различная степень влияния фондового рынка на валовой внутренний продукт с течением времени. Сделан вывод, что обеспечение роста фондовых индексов является одним из условий достижения стабильного роста ВВП России. В наибольшей степени рост ВВП зависит от роста наиболее крупных ликвидных компаний, торгующих на российском фондовом рынке.

The article considers the impact of the stock market on the economic growth. The aim of the study is to determine the degree of impact of the Russian stock market on gross domestic product, as well as to analyze the significance of various financial instruments in this process. The study suggests three hypotheses: 1) the dynamics of changes in the stock market as a whole has an impact on GDP growth; 2) the growth of the stock market has a positive impact on the change in GDP; 3) the stock market affects the GDP growth more, than that of corporate bonds. To test these hypotheses, the work employs methods of economic and mathematical modeling and building a vector autoregressive (VAR) model. The authors used the data from the International Monetary Fund (IMF), Moscow Exchange (MOEX) and Finam Investment Holding for the period from January 2000 to July 2019. As a result, they proved that not only traditional macroeconomic and production factors affect the country’s GDP growth, but also the positive dynamics of the stock market. The paper revealed that the impact of the growth of stock indices and corporate bonds on the change in gross domestic product would be different. At the same time, a different degree of impact of the stock market on gross domestic product over time. The authors concluded that ensuring the growth of stock indices is a condition to achieve stable growth in Russia’s GDP. Most of all, the GDP growth depends on the growth of the largest liquid companies trading in the Russian stock market.

фондовый рынокиндекс РТСэкономический ростреальный ВВПакцииоблигацииstock marketRTS indexeconomic growthreal GDPstocksbondsСтатья подготовлена по результатам исследований, выполненных за счет бюджетных средств по государственному заданию Финансовому университету на 2019 г. на тему «Обеспечение темпов экономического роста за счет повышения привлекательности отечественных эмитентов».The article is based on the results of budgetary-supported research according to the state task carried out by the Financial University in 2019 on the topic “Ensuring the economic growth rate by increasing the attractiveness of domestic issuers”.ReferencesAcikgoz S., Ben Ali M. S. Where does economic growth in the Middle Eastern and North African countries come from? The Quarterly Review of Economics and Finance. 2019;73:172–183. DOI: 10.1016/j.qref.2019.03.007Acikgoz S., Ben Ali M. S. Where does economic growth in the Middle Eastern and North African countries come from? The Quarterly Review of Economics and Finance. 2019;73:172–183. DOI: 10.1016/j.qref.2019.03.007Nakamura K., Kaihatsu S., Yagi T. Productivity improvement and economic growth: Lessons from Japan. Economic Analysis and Policy. 2019;62:57–79. DOI: 10.1016/j.eap.2018.11.002Nakamura K., Kaihatsu S., Yagi T. Productivity improvement and economic growth: Lessons from Japan. Economic Analysis and Policy. 2019;62:57–79. DOI: 10.1016/j.eap.2018.11.002Gabriel L. F., de Santana Ribeiro L. C. Economic growth and manufacturing: An analysis using Panel VAR and intersectoral linkages. Structural Change and Economic Dynamics. 2019;49:43–61. DOI: 10.1016/j.strueco.2019.03.008Gabriel L. F., de Santana Ribeiro L. C. Economic growth and manufacturing: An analysis using Panel VAR and intersectoral linkages. Structural Change and Economic Dynamics. 2019;49:43–61. DOI: 10.1016/j.strueco.2019.03.008Сухарев О. С., Ворончихина Е. Н. Факторы экономического роста: эмпирический анализ индустриализации и инвестиций в технологическое обновление. Вопросы экономики. 2018;(6):29–47. DOI: 10.32609/0042–8736–2018–6–29–47Sukharev O. S., Voronchikhina E. N. Factors of economic growth: An empirical analysis of industrialization and investment in technological innovation. Voprosy ekonomiki. 2018;(6):29–47. (In Russ.). DOI: 10.32609/0042–8736–2018–6–29–47Pradhan R. P., Arvin M. B., Bahmani S. Are innovation and financial development causative factors in economic growth? Evidence from a panel granger causality test. Technological Forecasting and Social Change. 2018;132:130–142. DOI: 10.1016/j.techfore.2018.01.024Pradhan R. P., Arvin M. B., Bahmani S. Are innovation and financial development causative factors in economic growth? Evidence from a panel granger causality test. Technological Forecasting and Social Change. 2018;132:130–142. DOI: 10.1016/j.techfore.2018.01.024Procházka P., Čermáková K. Influence of selected institutional factors on the economic growth: Case open markets. Procedia Economics and Finance. 2015;30:702–709. DOI: 10.1016/S2212–5671(15)01319–2Procházka P., Čermáková K. Influence of selected institutional factors on the economic growth: Case open markets. Procedia Economics and Finance. 2015;30:702–709. DOI: 10.1016/S2212–5671(15)01319–2Makun K. K. Imports, remittances, direct foreign investment and economic growth in Republic of the Fiji Islands: An empirical analysis using ARDL approach. Kasetsart Journal of Social Sciences. 2018;39(3):439–447. DOI: 10.1016/j.kjss.2017.07.002Makun K. K. Imports, remittances, direct foreign investment and economic growth in Republic of the Fiji Islands: An empirical analysis using ARDL approach. Kasetsart Journal of Social Sciences. 2018;39(3):439–447. DOI: 10.1016/j.kjss.2017.07.002Combes J.-L. et al. Financial flows and economic growth in developing countries. Economic Modelling. 2019;83:195–209. DOI: 10.1016/j.econmod.2019.02.010Combes J.-L. et al. Financial flows and economic growth in developing countries. Economic Modelling. 2019;83:195–209. DOI: 10.1016/j.econmod.2019.02.010Sobiech I. Remittances, finance and growth: Does financial development foster the impact of remittances on economic growth? World Development. 2019;113:44–59. DOI: 10.1016/j.worlddev.2018.08.016Sobiech I. Remittances, finance and growth: Does financial development foster the impact of remittances on economic growth? World Development. 2019;113:44–59. DOI: 10.1016/j.worlddev.2018.08.016Nieuwerburgh S. V., Buelens F., Cuyvers L. Stock market development and economic growth in Belgium. Explorations in Economic History. 2006;43(1):13–38. DOI: 10.1016/j.eeh.2005.06.002Nieuwerburgh S. V., Buelens F., Cuyvers L. Stock market development and economic growth in Belgium. Explorations in Economic History. 2006;43(1):13–38. DOI: 10.1016/j.eeh.2005.06.002Marques L. M., Fuinhas J. A., Marques A. C. Does the stock market cause economic growth? Portuguese evidence of economic regime change. Economic Modelling. 2013;32:316–324. DOI: 10.1016/j. econmod.2013.02.015Marques L. M., Fuinhas J. A., Marques A. C. Does the stock market cause economic growth? Portuguese evidence of economic regime change. Economic Modelling. 2013;32:316–324. DOI: 10.1016/j.econmod.2013.02.015Ngare E., Morekwa Nyamongob E., Misati R. N. Stock market development and economic growth in Africa. Journal of Economics and Business. 2014;74:24–39. DOI: 10.1016/j.jeconbus.2014.03.002Ngare E., Morekwa Nyamongob E., Misati R. N. Stock market development and economic growth in Africa. Journal of Economics and Business. 2014;74:24–39. DOI: 10.1016/j.jeconbus.2014.03.002Pradhan R. P., Arvin M. B., Bahmani S. Causal nexus between economic growth, inflation, and stock market development: The case of OECD countries. Global Finance Journal. 2015;27:98–111. DOI: 10.1016/j.gfj.2015.04.006Pradhan R. P., Arvin M. B., Bahmani S. Causal nexus between economic growth, inflation, and stock market development: The case of OECD countries. Global Finance Journal. 2015;27:98–111. DOI: 10.1016/j.gfj.2015.04.006Pan L., Mishra V. Stock market development and economic growth: Empirical evidence from China. Economic Modelling. 2018;68:661–673. DOI: 10.1016/j.econmod.2017.07.005Pan L., Mishra V. Stock market development and economic growth: Empirical evidence from China. Economic Modelling. 2018;68:661–673. DOI: 10.1016/j.econmod.2017.07.005Полбин А. О динамической взаимосвязи ВВП РФ и нефтяных цен в VAR-модели. Проблемы теории и практики управления. 2016;(7):85–90.Polbin A. On the dynamic relationship between GDP of the Russian Federation and oil prices in the VAR model. Problemy teorii i praktiki upravleniya = Theoretical and Practical Aspects of Management. 2016;(7):85–90. (In Russ.).Фокин Н., Полбин А. VAR-LASSO модель для прогнозирования ключевых макроэкономических показателей России. Деньги и кредит. 2019;78(2):67–93. DOI: 10.31477/rjmf.201902.67Fokin N., Polbin A. VAR-LASSO model for forecasting key macroeconomic indices of Russia. Den’gi i kredit = Russian Journal of Money and Finance.2019;78(2):67–93. (In Russ.). DOI: 10.31477/rjmf.201902.67Asteriou D., Spanos K. The relationship between financial development and economic growth during the recent crisis: Evidence from the EU. Finance Research Letters. 2019;28:238–245. DOI: 10.1016/j.frl.2018.05.011Asteriou D., Spanos K. The relationship between financial development and economic growth during the recent crisis: Evidence from the EU. Finance Research Letters. 2019;28:238–245. DOI: 10.1016/j.frl.2018.05.011

The authors declare that there are no conflicts of interest present.