financeФинансы: теория и практика/Finance: Theory and PracticeFinance: Theory and Practice2587-56712587-7089Financial University under The Government of Russian Federation10.26794/2587-5671-2021-25-1-6-21finance-1131Research ArticleДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКАMONETARY & CREDIT POLICYОценка эффективности денежно-кредитной политики центральных банковAssessing the Effectiveness of Monetary Policy of Central bankshttps://orcid.org/0000-0003-3660-6779ГосподарчукГ. Г.GospodarchukaG. G.

Галина Геннадьевна Господарчук — доктор экономических наук, профессор кафедры финансов и кредита.

Нижний Новгород

Galina G. Gospodarchuk — Dr. Sci. (Econ.), Prof., Department of Finance and Credit.

Nizhny Novgorod

gosgg@yandex.ruhttps://orcid.org/0000-0003-0892-6070ЗеленеваЕ. С.ZelenevaE. S.

Елена Сергеевна Зеленева — аспирант Департамента банковского дела и финансовых рынков, стажер-исследователь Научно-исследовательского центра денежно-кредитных отношений.

Москва

Elena S. Zeleneva — Postgraduate student, Department of Banking and Financial Markets, Intern Researcher, Research Center of Monetary Relations.

Moscow

eszeleneva@fa.ruНижегородский государственный университет им. Н.И. ЛобачевскогоРоссияLobachevsky State University of Nizhni NovgorodRussian FederationФинансовый университетРоссияFinancial UniversityRussian Federation202103022021251621Copyright © Господарчук Г.Г., Зеленева Е.С., 20212021Господарчук Г.Г., Зеленева Е.С.Gospodarchuka G.G., Zeleneva E.S.Данная работа распространяется под лицензией Creative Commons Attribution 4.0.This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 License.https://financetp.fa.ru/jour/article/view/1131

Мониторинг эффективности денежно-кредитной политики центральных банков играет важную роль в стратегическом управлении денежно-кредитной сферой не только на национальном, но и на глобальном уровне экономики. В связи с этим совершенствование методического инструментария, применяемого для целей этого мониторинга, представляет как научный, так и практический интерес, что определяет актуальность темы исследования. Цель исследования — разработка методического инструментария, позволяющего давать количественную и качественную оценку эффективности денежно-кредитной политики центральных банков. В работе использован целевой подход к определению эффективности денежно-кредитной политики, а также методы системно-структурного, сравнительного экономического и GAP анализа. Эмпирический анализ эффективности денежно-кредитной политики выполнен применительно к ряду стран за период 2014-2019 гг. на основе базы данных Всемирного банка и Банка России. Новизна исследования состоит в использовании целевого подхода к анализу и оценке эффективности, опирающегося на особенности стратегического управления сферой денежно-кредитного обращения и позволяющего получать комплексную объективную оценку эффективности вне зависимости от разнообразия стратегических целей денежно-кредитной политики и механизмов их формирования в разных странах. В результате исследования разработана методика количественной оценки эффективности денежно-кредитной политики, сформированы критерии качественной оценки анализируемой эффективности. Получены выводы относительно изменения эффективности монетарной политики в разных станах, определены тенденции в эффективности денежно-кредитной политики Банка России и выявлены диспропорции в ее эффективности на уровне федеральных округов. Результаты исследования подтвердили применимость и практическую значимость разработанного инструментария анализа и оценки эффективности денежно-кредитной политики центральных банков. Их использование международными и национальными организациями позволит выявлять наилучшие практики реализации денежно-кредитной политики и рекомендовать их к применению в странах с низким уровнем эффективности стратегического управления сферой денежно-кредитного обращения.

Monitoring the effectiveness of the monetary policy of central banks is a crucial factor in the strategic management of the monetary sphere, not only at the national but also at the global level of the economy. Therefore, improving the methodological tools for this monitoring is of both scientific and practical interest, which determines the relevance of the research topic. The study aims to develop methodological tools to conduct a quantitative and qualitative assessment of the effectiveness of the monetary policy of central banks. The work uses a targeted approach to determining the effectiveness of the monetary policy, as well as methods of systemic-structural, comparative economic and GAP analysis. The empirical analysis of the effectiveness of the monetary policy in several countries for the period of 2014-2019 relies on the data of the World Bank and the Bank of Russia. The novelty of the study is in the targeted approach to the analysis and assessment of effectiveness. This approach is based on the specific features of strategic management of monetary circulation, which allows for a comprehensive objective assessment of the effectiveness regardless of the variety of strategic objectives of monetary policy and their development mechanisms in different countries. The study resulted in the methodology for quantitative assessment of monetary policy effectiveness and the criteria for qualitative evaluation of the analyzed effectiveness. The authors made conclusions regarding changes in the effectiveness of monetary policy in different countries, identified trends in the effectiveness of the monetary policy of the Bank of Russia, and revealed imbalances in its effectiveness at the level of federal districts. The results of the study confirmed the applicability and practical significance of the developed tools for analyzing and assessing the effectiveness of the monetary policy of central banks. By their means, international and national organizations will manage to identify best practices to implement monetary policy and recommend them for countries with low effectiveness of strategic management of monetary circulation.

денежно-кредитная политикаценовая стабильностьтаргетирование инфляцииэффективностьденежно-кредитное обращениестратегическое управлениеmonetary policyprice stabilityinflation targetingeffectivenessmonetary circulationstrategic managementИсследование выполнено при финансовой поддержке Российского фонда фундаментальных исследований (РФФИ) в рамках научного проекта № 18-010-00232 А «Методология многоуровневой системы диагностики и регулирования финансовой стабильности» 2018-2020 гг. Нижегородский государственный университет им. Н. И. Лобачевского, Нижний Новгород, РоссияThe study was funded by Russian Foundation for Basic Research (RFBR) according to the research project No. 18 010 00232 A “Methodology of multilevel system of diagnostics and regulation of financial stability” year 2018-2020. Lobachevsky State University of Nizhni Novgorod, Nizhny Novgorod, RussiaReferencesTaylor J. B. Monetary Policy Rules. National Beraeu of Economic Research. 1999; 460 p.Taylor J. B. Monetary Policy Rules. National Beraeu of Economic Research. 1999; 460 p.Моисеев С. Р. Правила денежно-кредитной политики. Финансы и кредит. 2002;(16):37-46.Moiseev S. R. Rules for monetary policy. Finance and credit, 2002;(16):37-46. (In Russ.).Alaoui E., Jusoh A. O., Yussof H. B., Hanifa S. A., Hisham M. Evaluation of monetary policy: Evidence of the role of money from Malaysia. The Quarterly Review of Economics and Finance. 2019;74:119-128. DOI: 10.1016/J.QREF.2019.04.005Alaoui E., Jusoh A. O., Yussof H. B., Hanifa S. A., Hisham M. Evaluation of monetary policy: Evidence of the role of money from Malaysia. The Quarterly Review of Economics and Finance. 2019;74:119-128. DOI: 10.1016/J.QREF.2019.04.005Fan L., Yu Y., Zhang C. An empirical evaluation of China’s monetary policies. Journal of Macroeconomics. 2011;33(2):358-371. DOI: 10.1016/j.jmacro.2010.11.003Fan L., Yu Y., Zhang C. An empirical evaluation of China’s monetary policies. Journal of Macroeconomics. 2011;33(2):358-371. DOI: 10.1016/j.jmacro.2010.11.003Fujiwara I. Evaluating monetary policy when nominal interest rates are almost zero. Journal of the Japanese and International Economies. 2006;20(3):434-453. DOI: 10.1016/j.jjie.2006.02.001Fujiwara I. Evaluating monetary policy when nominal interest rates are almost zero. Journal of the Japanese and International Economies. 2006;20(3):434-453. DOI: 10.1016/j.jjie.2006.02.001Bluhm M. Investigating the Monetary Policy of Central Banks with Assessment Indicators. CFS Working Paper Series. 2011. 38 p. DOI: 10.2139/ssrn.1924180Bluhm M. Investigating the Monetary Policy of Central Banks with Assessment Indicators. CFS Working Paper Series. 2011; 38 p. DOI: 10.2139/ssrn.1924180Were M., Kamau A. W., Sichei M. Assessing the effectiveness of monetary policy in Kenya: Evidence from a macroeconomic model. Economic Modelling. 2014;37:193-201. DOI: 10.1016/j.econmod.2013.11.004Were M., Kamau A. W., Sichei M. Assessing the effectiveness of monetary policy in Kenya: Evidence from a macroeconomic model. Economic Modelling. 2014;37:193-201. DOI: 10.1016/j.econmod.2013.11.004Lopez-Buenache G. The evolution of monetary policy effectiveness under macroeconomic instability. Economic Modelling. 2019;83:221-233. DOI: 10.1016/j.econmod.2019.02.012Lopez-Buenache G. The evolution of monetary policy effectiveness under macroeconomic instability. Economic Modelling. 2019;83:221-233. DOI: 10.1016/j.econmod.2019.02.012Naiborhu E. D. The lending channel of monetary policy in Indonesia. Journal of Asian Economics. 2020;67(C). DOI: 10.1016/j.asieco.2020.101175Naiborhu E. D. The lending channel of monetary policy in Indonesia. Journal of Asian Economics. 2020;67(C). DOI: 10.1016/j.asieco.2020.101175Федоровская Е. С., Бураков Д. В. Оценка эффективности денежно-кредитной политики Банка России на основе анализа проводимости кредитного канала трансмиссии. Науковедение. 2017;9(4).Fedorovskaya E. S., Burakov D. V. Evaluation of the effectiveness of the monetary policy of the Bank of Russia on the basis of the analysis of the conductivity of the transmission credit channel. Internet-zhurnal Naukovedenie. 2017;9(4). (In Russ.).Всяких Ю. В., Кочергин М. А. Оценка эффективности денежно-кредитной политики центрального банка в условиях геополитической нестабильности. Вестник Белгородского государственного технологического университета им. В. Г. Шухова. 2015;(5):269-274.Vsyakih Yu.V., Kochergin M. A. Performance evaluation of monetary policy of the Central bank in the context of geopolitical instability. Vestnik Belgorodskogo gosudarstvennogo tekhnologicheskogo universiteta im. V.G. SHuhova. 2015;(5):269-274. (In Russ.).Федоровская Е. С. Оценка эффективности денежно-кредитной политики ЦБ РФ на основе анализа проводимости процентного канала трансмиссии. Управление экономическими системами: электронный научный журнал. 2017;(7).Fedorovskaya E. S. Evaluation of the effectiveness of the monetary policy of the CBR on the basis of the analysis of the conductivity of the interest transmission channel. Upravlenie ekonomicheskimi sistemami: elektronnyj nauchnyj zhurnal. 2017;(7). (In Russ.).Hossain M., Ibon M. W.F. Assessing the Effectiveness of Monetary Policy in Bangladesh. In: Hossain M. (eds.) Bangladesh’s Macroeconomic Policy. Singapore, Singapore: Palgrave Macmillan; 2020. p.135-162. DOI: 10.1007/978-981-15-1244-5_5Hossain M., Ibon M. W.F. Assessing the Effectiveness of Monetary Policy in Bangladesh. In: Hossain M. (eds.) Bangladesh’s Macroeconomic Policy. Singapore, Singapore: Palgrave Macmillan; 2020. p.135-162. DOI: 10.1007/978-981-15-1244-5_5Siklosa P. L., Bohlb M. T. Do actions speak louder than words? Evaluating monetary policy at the Bundesbank. Journal of Macroeconomics. 2007;29(2):368-386. DOI: 10.1016/j.jmacro.2005.08.002Siklosa P. L., Bohlb M. T. Do actions speak louder than words? Evaluating monetary policy at the Bundesbank. Journal of Macroeconomics. 2007;29(2):368-386. DOI: 10.1016/j.jmacro.2005.08.002Iddrisu A., Alagidede I. P. Revisiting interest rate and lending channels of monetary policy transmission in the light of theoretical prescriptions. Central Bank Review. 2020. DOI: 10.1016/j.cbrev.2020.09.002Iddrisu A., Alagidede I. P. Revisiting interest rate and lending channels of monetary policy transmission in the light of theoretical prescriptions. Central Bank Review. 2020. DOI: 10.1016/j.cbrev.2020.09.002Гордячкова О. В., Романова Е. В. Эффективность денежно-кредитной политики Центрального банка РФ: теоретические и практические аспекты проблемы. Экономика и предпринимательство. 2017;5-1(82):244-249.Gordyachkova O. V., Romanova E. V. The effectiveness of monetary policy of the Central bank of the Russian Federation: theoretical and practical aspects of the problem. Ekonomika i predprinimatel’stvo. 2017;5-1(82):244-249. (In Russ.).Primus K. The effectiveness of monetary policy in small open economies. Journal of Policy Modeling. 2018;40(5):903-933. DOI: 10.1016/j.jpolmod.2018.03.001Primus K. The effectiveness of monetary policy in small open economies. Journal of Policy Modeling. 2018;40(5):903-933. DOI: 10.1016/j.jpolmod.2018.03.001Дубова С. Е., Кузнецова С. В. Методика оценки эффективности денежно-кредитной политики центрального банка. Известия высших учебных заведений. Серия: Экономика, финансы и управление производством. 2011;(4):6-13.Dubova S. E., Kuznetsova S. V. Methods of estimation of effectiveness of the Central bank monetary policy. Izvestiya vysshih uchebnyh zavedenij. Seriya: Ekonomika, finansy i upravlenie proizvodstvom. 2011;(4):6-13. (In Russ.).Платонова Ю. Ю., Терехова А. А. Оценка эффективности денежно-кредитной политики в РФ. Экономика и предпринимательство. 2016;(3-2):123-127.Platonova Yu. Yu., Terekhova A. A. Evaluation of an efficiency of the monetary policy in Russian Federation Ekonomika i predprinimatel’stvo. 2016;(3-2):123-127. (In Russ.).Антонов П. В., Злобина О. О. Оценка эффективности денежно-кредитной системы Российской Федерации. Финансы и кредит. 2015;21(27):25-34.Antonov P. V., Zlobina O. O. Evaluating the efficiency of the monetary system of the Russian Federation. Finansy i kredit = Finance and Credit. 2015;21(27):25-34. (In Russ.).Тихонов А., Левенков А. Эффективность денежно-кредитной политики: методологический подход, методика, результаты апробации. Банковский вестник. 2019;(3):11-15.Tikhonov A., Leviankou A. The effectiveness of monetary policy: a methodological approach, methods, the results of testing. Bankovskij vestnik. 2019;(3):11-15. (In Russ.).Pattipeilohy C., Brauning C., Willem van den End J., Maas E. Assessing the effective stance of monetary policy: A factor-based approach. De Nederlandsche Bank. Working Paper № 575. 2017. URL: https://www.dnb.nl/binaries/Working%20Paper%20No.%20575_tcm46-365411.pdfPattipeilohy C., Brauning C., Willem van den End J., Maas E. Assessing the effective stance of monetary policy: A factor-based approach. De Nederlandsche Bank. Working Paper. No. 575. 2017. URL: https://www.dnb.nl/binaries/Working%20Paper%20No.%20575_tcm46-365411.pdfМоисеев С. Р., Пантина И. В. Таргетирование реального валютного курса. Вопросы экономики. 2016;(5):44-65. DOI: 10.32609/0042-8736-2016-5-44-65Moiseev S., Pantina I. Real exchange rate targeting. Voprosy ekonomiki. 2016;(5):44-65. (In Russ.). DOI: 10.32609/0042-8736-2016-5-44-65Рогатенюк Э. В. Сравнительная характеристика режимов реализации денежно-кредитной политики (режимов таргетирования). Экономика строительства и природопользования. 2017;(3):67-73.Rogatenyuk E. V. Comparative characteristics of implementing monetary policy modes (targeting regimes). Ekonomika stroitel’stva i prirodopol’zovaniya. 2017;(3):67-73. (In Russ.).Taylor J. B. What would nominal GNP targeting do to the business cycle? Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, Elsevier. 1985;22(1):61-84. DOI: 10.1016/0167-2231(85)90027-2Taylor J. B. What would nominal GNP targeting do to the business cycle? Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, Elsevier. 1985;22(1):61-84. DOI: 10.1016/0167-2231(85)90027-2Бураков Д. В. Управление цикличностью движения кредита. М.: Русайнс; 2015. 288 с.Burakov D. V. Managing cyclical movements of credit. Moscow: Rusajns; 2015. 288 с. (In Russ.).Vera-Cossio D. A. Targeting credit through community. Inter-American Development Bank. Department of Research and Chief Economist. Discussion paper № IDB-DP-609. August 2018. DOI: http://dx.doi.org/10.18235/0001268Vera-Cossio D. A. Targeting credit through community. Inter-American Development Bank. Department of Research and Chief Economist. Discussion paper № IDB-DP-609. August 2018. DOI: http://dx.doi.org/10.18235/0001268Kobayashi T. Monetary policy uncertainty and interest rate targeting. Journal of Macroeconomics. 2004;26(4):725-735. DOI: 10.1016/j.jmacro.2003.06.004Kobayashi T. Monetary policy uncertainty and interest rate targeting. Journal of Macroeconomics. 2004;26(4):725-735. DOI: 10.1016/j.jmacro.2003.06.004Дробышевский С. М., Евдокимова Т. В., Трунин П. В. Влияние выбора целей и инструментов политики денежных властей на уязвимость экономик. М: Дело; 2012. 201 с.Drobyshevskij S. M., Evdokimova T. V., Trunin P. V. Impact of the choice of goals and policy instruments of monetary authorities on the vulnerability of economies. Moscow: Delo; 2012. 201 с. (In Russ.).

The authors declare that there are no conflicts of interest present.