В 2020 г. дискуссия вокруг криптовалют развернулась с новой силой на фоне роста котировок, превысивших уровень конца 2017 г. Целью настоящей работы является анализ возможных факторов ценообразования биткоина на различных этапах становления рынка криптовалют: до пузыря 2017 г., после него и во время пандемии COVID-19. Основным методом анализа являются модели условной гетероскедастичности с использованием условного обобщенного нормального распределения (GARCH-GED). В качестве возможных факторов, связанных с динамикой биткоина, использованы две группы показателей. Первая группа представляет из себя различные количественные показатели, связанные непосредственно с биткоином (внутренние факторы)? — объемы биржевой торговли, объем транзакций в блокчейне биткоина, количество новых и активных кошельков, хэшрейт, объем комиссий в блокчейне, а также динамика поисковых запросов Google Trends. Во вторую группу переменных входят доходности различных финансовых активов — индексов рынков акций, облигаций, товаров и валют. Результаты анализа демонстрируют отсутствие устойчивой корреляции каких-либо из рассматриваемых факторов с доходностями биткоина на протяжении всех рассматриваемых периодов. Так, в период до пузыря 2017 г. внутренние факторы и доходности биткоина демонстрировали в целом сонаправленную динамику, однако после 2017 г. ситуация изменилась. К началу 2021 г. значительно выросла корреляция между доходностями биткоина и традиционными финансовыми активами. Сделан вывод, что биткоин становится востребованным средством диверсификации в качестве высокорискового актива, имеющего, однако, по состоянию на начало 2021 г. некоторые признаки пузыря. Повышенный спрос на потребность инвестирования в биткоин с помощью различных биржевых инструментов (ETF на криптовалюты) в ближайшем будущем может привести к дальнейшему росту цены данной криптовалюты в случае, если такие инструменты будут зарегистрированы на бирже