financeФинансы: теория и практика/Finance: Theory and PracticeFinance: Theory and Practice2587-56712587-7089Financial University under The Government of Russian Federation10.26794/2587-5671-2022-26-2-190-203finance-1587Research ArticleМЕЖДУНАРОДНЫЕ ФИНАНСЫINTERNATIONAL FINANCEИмперативы трансформации мировой валютнофинансовой системы в условиях многополярностиImperatives for Transformation of the International Monetary System in the Conditions of Multipolarityhttps://orcid.org/0000-0003-3669-0667КузнецовА. В.KuznetsovA. V.

Алексей Владимирович Кузнецов — доктор экономических наук, старший научный сотрудник, профессор департамента мировых финансов.

Москва

Aleksei V. Kuznetsov — Dr. Sci. (Econ.), Senior Researcher, Department of World Finance.

Moscow

kuznetsov0572@mail.ruФинансовый университетРоссияFinancial UniversityRussian Federation202229042022262190203Copyright © Кузнецов А.В., 20222022Кузнецов А.В.Kuznetsov A.V.This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 License.https://financetp.fa.ru/jour/article/view/1587

Неолиберальная модель глобализации способствовала опережающему росту финансовых активов над развитием реального сектора. Функционирование мировой валютно-финансовой системы (МВФС), основанной на одной ключевой национальной валюте — долларе США, стало причиной финансиализации мировой экономики и образования глобальных дисбалансов. Целью статьи является обоснование необходимости замещения американоцентричных финансовых институтов новыми институтами на региональном уровне и трансформации МВФС в направлении валютного полицентризма и регионализации. Обсуждается обоюдосторонняя ответственность стран ядра и периферии за образование глобальных дисбалансов. Проведено сопоставление финансово-экономических показателей суверенных государств, транснациональных компаний и транснациональных банков по «шкале» глобализации. Показаны хронические диспропорции между динамикой прироста глобального капитала и темпами экономического роста, ведущие к утрате государством контроля над процессом воспроизводства. Обосновано, что современная трансформация МВФС в направлении валютного полицентризма и регионализации является закономерной реакцией на данные диспропорции. Выявлена негативная взаимосвязь между проведением центральными банками развитых стран проциклической и антикризисной денежно-кредитной политики и конкурентными позициями развивающихся стран на международных финансовых и товарных рынках. Систематизированы факторы использования олигополии Большой тройки кредитных рейтинговых агентств в качестве «мягкой силы» для поддержания мировой гегемонии США и статуса доллара как ключевой резервной валюты. Сделан вывод, что для формирования развивающимися странами собственной международной ликвидности необходимо стимулирование интернационализации их валют путем развития паназиатских финансовых институтов и поощрения конкуренции между ними и действующими институтами МВФС.

The neoliberal model of globalization promoted the outstripping growth of financial assets over the development of the real sector. The functioning of the international monetary system (IMS), based on one key national currency — the US dollar, has led to the financialization of the world economy and the formation of global imbalances. The purpose of the article is to substantiate the need to replace US-centric financial institutions with new institutions at the regional level and to transform the IMS in the direction of monetary polycentrism and regionalization. The paper discusses the mutual responsibility of the core and periphery countries for the formation of global imbalances. The financial and economic indicators of sovereign states, transnational companies and transnational banks are compared according to the “scale” of globalization. The study shows chronic disproportions between the dynamics of global capital growth and economic growth rates, leading to the state’s loss of control over the reproduction process. It is substantiated that the current transformation of the IMS in the direction of monetary polycentrism and regionalization is a natural reaction to these imbalances. The article reveals a negative relationship between the implementation of procyclical and anti-crisis monetary policies by the central banks of developed countries and the competitive positions of developing countries in international financial and commodity markets. The factors of using the oligopoly of the Big Three credit rating agencies as a “soft power” to maintain the US global hegemony and the status of the US dollar as a key reserve currency are systematized. The author concludes that in order for developing countries to form their own international liquidity, it is necessary to stimulate the internationalization of their currencies by developing pan-Asian financial institutions and encouraging competition between them and the existing institutions of the IMS.

мировая валютно-финансовая системакризис глобализациивалютный полицентризмрегионализацияглобальные дисбалансыфинансиализацияразвивающиеся страныцентр-периферийная модельмеждународная ликвидностькредитные рейтинговые агентстваinternational monetary systemcrisis of globalizationmonetary polycentrismregionalizationglobal imbalancesfinancializationdeveloping countriescenter-peripheral modelinternational liquiditycredit rating agenciesСтатья подготовлена по результатам исследований, выполненных за счет бюджетных средств по государственному заданию Финансового университету на 2021 г. по прикладной научно-исследовательской теме: «Развитие валютного полицентризма и регионализации в процессе трансформации мировой валютно-финансовой системы». Финансовый университет, Москва, РоссияThe article was written based on the results of the research carried out at the expense of budget funds, which were provided to the Financial University as part of the state contract in 2021 on the applied research topic: “Development of monetary polycentrism and regionalization in the process of transformation of the international monetary system”. Financial University, Moscow, RussiaReferencesЯковлев П.П. Риски мировой рецессии в условиях кризиса глобализации. Мировая экономика и международные отношения. 2020;64(2):5–14. DOI: 10.20542/0131–2227–2020–64–2–5–14Yakovlev P. P. Risks of a global recession in the face of globalization crisis. Mirovaya ekonomika i mezhdunarodnye otnosheniya = World Economy and International Relations. 2020;64(2):5–14. (In Russ.). DOI: 10.20542/0131–2227–2020–64–2–5–14Шамахов В.А., Межевич Н.М. Глобализация 3.0 или новая регионализация: к вопросу об этапности мирового развития. Управленческое консультирование. 2021;(3):10–15. DOI: 10.22394/1726–1139–2021–3–10–15Shamakhov V.A., Mezhevich N.M. Globalization 3.0 or new regionalization: Towards the phasing of world development. Upravlencheskoe konsul’tirovanie = Administrative Consulting. 2021;(3):10–15. (In Russ.). DOI: 10.22394/1726–1139–2021–3–10–15Изотов Д.А. Международная экономическая интеграция в условиях процессов глобализации и регионализации. Российский внешнеэкономический вестник. 2021;(5):7–24. DOI: 10.24411/2072–8042–2021–5–7–24Izotov D. A. Economic integration in the context of globalization and regionalization. Rossiiskii vneshneekonomicheskii vestnik = Russian Foreign Economic Journal. 2021;(5):7–24. (In Russ.). DOI: 10.24411/2072–8042–2021–5–7–24Кузнецов Д.А. Сетевая текстура мировой политики: трансрегионализм БРИКС. Мировая экономика и международные отношения. 2020;64(11):124–131. DOI: 10.20542/0131–2227–2020–64–11–124–131Kuznetsov D. Network texture of world politics: Transregionalism of BRICS. Mirovaya ekonomika i mezhdunarodnye otnosheniya = World Economy and International Relations. 2020;64(11):124–131. (In Russ.). DOI: 10.20542/0131–2227–2020–64–11–124–131Лебедева М.М., Кузнецов Д.А. Трансрегионализм — новый феномен мировой политики. Полис. Политические исследования. 2019;(5):71–84. DOI: 10.17976/jpps/2019.05.06Lebedeva M.M., Kuznetsov D.A. Transregional integration as a new phenomenon of world politics: Nature and prospects. Polis. Politicheskie issledovaniya = Polis. Political Studies. 2019;(5):71–84. (In Russ.). DOI: 10.17976/jpps/2019.05.06Крылова Л.В. Международная конкурентоспособность валюты: сильные и слабые стороны доллара США. Проблемы теории и практики управления. 2020;(10):24–35. DOI: 10.46486/0234–4505–2020–10–24–35Krylova L.V. International currency competitiveness: Strengths and weaknesses of the US dollar. Problemy teorii i praktiki upravleniya = Theoretical and Practical Aspects of Management. 2020;(10):24–35. (In Russ.). DOI: 10.46486/0234–4505–2020–10–24–35Поливач А.П. Международная роль евро и европейская интеграция. Мировая экономика и международные отношения. 2020;64(5):33–41. DOI: 10.20542/0131–2227–2020–64–5–33–41Polivach A.P. International role of euro and European integration. Mirovaya ekonomika i mezhdunarodnye otnosheniya = World Economy and International Relations. 2020;64(5):33–41. (In Russ.). DOI: 10.20542/0131–2227–2020–64–5–33–41Щеголева Н.Г., Мальсагова Р.Г. Трансформация роли евро в современной мировой валютной системе. Проблемы теории и практики управления. 2020;(11):44–64. DOI: 10.46486/0234–4505–2020–11–44–64Shchegoleva N. G., Malsagova R. G. Transformation of the role of the euro in the modern world currency system. Problemy teorii i praktiki upravleniya = Theoretical and Practical Aspects of Management. 2020;(11):44–64. (In Russ.). DOI: 10.46486/0234–4505–2020–11–44–64Пищик В. Я. Особенности мер властей ЕС по восстановлению экономики и поддержанию конкурентоспособности евро в условиях пандемии COVID‑19. Банковские услуги. 2021;(4):2–8. DOI: 10.36992/2075–1915_2021_4_2Pishchik V. Ya. Features of the EU authorities’ measures to restore the economy and maintain the competitiveness of the euro in the context of the COVID‑19 pandemic. Bankovskie uslugi = Banking Services. 2021;(4):2–8. (In Russ.). DOI: 10.36992/2075–1915_2021_4_2Кузнецов А.В. Институциональные барьеры конкуренции валют в мировой валютной системе. Финансы и кредит. 2019;25(10):2341–2358. DOI: 10.24891/ fc. 25. 10.2341Kuznetsov A.V. Institutional barriers to currency competition in the international monetary system. Finansy i kredit = Finance and Credit. 2019;25(10):2341–2358. (In Russ.). DOI: 10.24891/ fc. 25. 10.2341Колганов А.И. Эволюция денег как момент эволюции финансового капитала. Вопросы экономики. 2019;(8):67–84. DOI: 10.32609/0042–8736–2019–8–67–84Kolganov A.I. The evolution of money as a point of the evolution of financial capital. Voprosy ekonomiki. 2019;(8):67–84. (In Russ.). DOI: 10.32609/0042–8736–2019–8–67–84Murau S. Offshore dollar creation and the emergence of the post‑2008 international monetary system. Potsdam: Institute for Advanced Sustainability Studies; 2018. 47 р. (IASS Discussion Paper). DOI: 10.2312/iass.2018.009Murau S. Offshore dollar creation and the emergence of the post‑2008 international monetary system. Potsdam: Institute for Advanced Sustainability Studies; 2018. 47 р. (IASS Discussion Paper). DOI: 10.2312/iass.2018.009Murau S., Rini J., Haas A. The future of offshore dollar creation: Four scenarios for the international monetary system by 2040. Potsdam: Institute for Advanced Sustainability Studies; 2018. 44 р. (IASS Discussion Paper). DOI: 10.2312/iass.2018.008Murau S., Rini J., Haas A. The future of offshore dollar creation: Four scenarios for the international monetary system by 2040. Potsdam: Institute for Advanced Sustainability Studies; 2018. 44 р. (IASS Discussion Paper). DOI: 10.2312/iass.2018.008Бурлачков В.К. Денежные механизмы глобальной и национальной экономик. М.: Ленанд; 2019. 256 с.Burlachkov V.K. Monetary mechanisms of the global and national economies. Moscow: Lenand; 2019. 256 p. (In Russ.).Soros G. Crisis of global capitalism: Open society endangered. New York: Public Affairs; 1998. 288 p.Soros G. Crisis of global capitalism: Open society endangered. New York: Public Affairs; 1998. 288 p.Eichengreen B. Global imbalances and the lessons of Bretton Woods. Cambridge, MA: The MIT Press; 2006. 208 p. (The Cairoli Lectures).Eichengreen B. Global imbalances and the lessons of Bretton Woods. Cambridge, MA: The MIT Press; 2006. 208 p. (The Cairoli Lectures).Piketty T. Capital in the twenty-first century. Cambridge, MA: The Belknap Press of Harvard University Press; 2014. 696 p.Piketty T. Capital in the twenty-first century. Cambridge, MA: The Belknap Press of Harvard University Press; 2014. 696 p.Lancu A. et al. Reserve currencies in an evolving international monetary system. International Monetary Fund Departmental Paper. 2020;(002). URL: https://www.imf.org/en/Publications/DepartmentalPapers-Policy-Papers/Issues/2020/11/17/Reserve-Currencies-in-an-Evolving-International-MonetarySystem‑49864 (дата обращения: 29.07.2021).Lancu A. et al. Reserve currencies in an evolving international monetary system. International Monetary Fund Departmental Paper. 2020;(002). URL: https://www.imf.org/en/Publications/DepartmentalPapers-Policy-Papers/Issues/2020/11/17/Reserve-Currencies-in-an-Evolving-International-MonetarySystem-49864 (accessed on 29.07.2021).Janus J. The COVID‑19 shock and long-term interest rates in emerging market economies. Finance Research Letters. 2021;43:101976. DOI: 10.1016/j.frl.2021.101976Janus J. The COVID-19 shock and long-term interest rates in emerging market economies. Finance Research Letters. 2021;43:101976. DOI: 10.1016/j.frl.2021.101976Friedman T.L. Don’t mess with Moody’s. The New York Times. Feb. 22, 1995. URL: https://www.nytimes.com/1995/02/22/opinion/foreign-affairs-don-t-mess-with-moody-s.html (дата обращения: 29.07.2021).Friedman T. L. Don’t mess with Moody’s. The New York Times. Feb. 22, 1995. URL: https://www.nytimes.com/1995/02/22/opinion/foreign-affairs-don-t-mess-with-moody-s.html (accessed on 29.07.2021).Yalta A.T., Yalta A.Y. Are credit rating agencies regionally biased? Economic Systems. 2018;42(4):682–694. DOI: 10.1016/j.ecosys.2018.08.001Yalta A. T., Yalta A. Y. Are credit rating agencies regionally biased? Economic Systems. 2018;42(4):682–694. DOI: 10.1016/j.ecosys.2018.08.001Haspolat F.B. Analysis of Moody’s sovereign credit ratings: Criticisms towards rating agencies are still valid? Procedia Economics and Finance. 2015;30:283–293. DOI: 10.1016/S 2212–5671(15)01296–4Haspolat F. B. Analysis of Moody’s sovereign credit ratings: Criticisms towards rating agencies are still valid? Procedia Economics and Finance. 2015;30:283–293. DOI: 10.1016/S2212–5671(15)01296–4Toscano F. Does the Dodd-Frank Act reduce the conflict of interests of credit rating agencies? Journal of Corporate Finance. 2020;62:101595. DOI: 10.1016/j.jcorpfin.2020.101595Toscano F. Does the Dodd-Frank Act reduce the confl ict of interests of credit rating agencies? Journal of Corporate Finance. 2020;62:101595. DOI: 10.1016/j.jcorpfi n.2020.101595Ioannou S., Wójcik D., Pažitka V. Financial centre bias in sub-sovereign credit ratings. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money. 2021;70:101261. DOI: 10.1016/j.intfin.2020.101261Ioannou S., Wójcik D., Pažitka V. Financial centre bias in sub-sovereign credit ratings. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money. 2021;70:101261. DOI: 10.1016/j.intfin.2020.101261Marandola G. InkLocal credit rating agencies: A new dataset. Research in International Business and Finance. 2016;38(9):83–103. DOI: 10.1016/j.ribaf.2016.03.006Marandola G. InkLocal credit rating agencies: A new dataset. Research in International Business and Finance. 2016;38(9):83–103. DOI: 10.1016/j.ribaf.2016.03.006Hu X., Shi J., Wang L., Yu J. Foreign ownership in Chinese credit ratings industry: Information revelation or certification? Journal of Banking and Finance. 2020;118:105891. DOI: 10.1016/j.jbankfin.2020.105891Hu X., Shi J., Wang L., Yu J. Foreign ownership in Chinese credit ratings industry: Information revelation or certifi cation? Journal of Banking and Finance. 2020;118:105891. DOI: 10.1016/j.jbankfin.2020.105891

The authors declare that there are no conflicts of interest present.