financeФинансы: теория и практика/Finance: Theory and PracticeFinance: Theory and Practice2587-56712587-7089Financial University under The Government of Russian Federationfinance-328Research ArticleМИРОВАЯ ЭКОНОМИКАWORLD ECONOMYДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА СТРАН ЦЕНТРАЛЬНОЙ И ВОСТОЧНОЙ ЕВРОПЫ В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛИЗАЦИИ: РЕЖИМЫ И ИНСТРУМЕНТЫTHE MONETARY POLICY IN COUNTRIES OF CENTRAL AND EASTERN EUROPE IN THE GLOBALIZATION CONTEXT: REGIMES AND TOOLSГоловнинМ. Ю.GolovninM. YU.mg-inecon@mail.ruРоссийская академия наукРоссияFirst Deputy Director of the RAS Institute of EconomicsRussian Federation2017101020172117886Copyright © Головнин М.Ю., 20172017Головнин М.Ю.Golovnin M.Y.Данная работа распространяется под лицензией Creative Commons Attribution 4.0.This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 License.https://financetp.fa.ru/jour/article/view/328

В статье исследуется опыт стран Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ) по реагированию на вызовы глобализации для денежно-кредитной политики в части выбора режима и набора инструментов ее реализации. Выделяются основные вызовы глобализации для национальной денежно-кредитной политики, связанные с ограничением по ее целям, воздействием со стороны внешних кризисов и потоков трансграничного движения капиталов. Выявлена эволюция режимов денежно-кредитной политики в странах ЦВЕ, соответствующая «биполярному подходу». При этом показано, что страны с крайней формой фиксации валютного курса демонстрируют лучшие результаты в спокойные периоды и подвержены более сильному воздействию кризисов, тогда как страны с режимом инфляционного таргетирования отличаются более сглаженной динамикой макроэкономических показателей. Показана трансформация инструментария в части активного использования инструментов макропруденциальной политики странами Юго-Восточной Европы в период, предшествующий глобальному экономическому кризису и переходу на новые инструменты денежно-кредитной политики в отдельных странах (Чехия, Венгрия) в посткризисный период.

The paper explores the experience of Central and Eastern European (CEE) countries in responding to the globalization challenges relating to the monetary policy in terms of choosing a policy regime and a set of tools to implement it. Highlighted are the main globalization challenges for the national monetary policy associated with target restrictions, the impact of external crises and cross-border capital flows. The evolution of monetary policy regimes in the CEE countries corresponds to the “bipolar pattern”. It is shown that countries with the extreme form of the exchange rate fixation demonstrate the best results in quiescent periods and are more affected by crises whereas countries with the inflation targeting regime are characterized by smoothed dynamics of macroeconomic indices. The transformation of the tooling in terms of the active use of macroprudential policy tools in the countries of South-Eastern Europe in the periods preceding a global economic crisis and during transition to new monetary policy tools in some countries (Czech Republic, Hungary) in the post-crisis period is shown.

денежно-кредитная политикафинансовая глобализациястраны Центральной и Восточной Европыинфляционное таргетированиевалютное управлениеЭкономический и валютный союзымакропруденциальная политикаmonetary policyfinancial globalizationcountries of Central and Eastern Europeinflation targetingcurrency managementEconomic and Monetary Unionmacroprudential policyReferencesГоловнин М. Ю. Финансовая глобализация и ограничения национальной денежно-кредитной политики // Вопросы экономики. 2007. № 7.Golovnin M. Yu. Finansovaya globalizatsiya i ogranicheniya natsional’noy denezhno-kreditnoy politiki [Financial globalization and the national monetary policy restrictions]. Voprosy ekonomiki — Economic Issues, 2007, no.7 (in Russian).Головнин М. Ю. Теоретические подходы к проведению денежно-кредитной политики в условиях финансовой глобализации // Вопросы экономики. 2009. № 4.Golovnin M. Yu. Teoreticheskie podkhody k provedeniyu denezhno-kreditnoj politiki v usloviyakh finansovoj globalizatsii [Theoretical approaches to running the monetary policy in the context of financial globalization]. Voprosy ekonomiki — Economic Issues, 2009, no. 4 (in Russian).Fischer S. Distinguished Lecture on Economics in Government - Exchange Rate Regime: Is the Bipolar View Correct? // The Journal of Economic Perspectives. 2001. Spring, vol. 15, no. 2.Fischer S. Distinguished Lecture on Economics in Government—Exchange Rate Regime: Is the Bipolar View Correct? // The Journal of Economic Perspectives, 2001, spring, vol. 15, no. 2.Annual Report 2016. Appendix Table II. 9. De Facto Classification of Exchange Rate Arrangements and Monetary Policy Frameworks, April 30, 2016. International Monetary Fund, 2016. URL: http://www.imf.org/external/pubs/ft/ar/2016/eng/pdf/AR16-AppII.pdf.Annual Report 2016. Appendix Table II.9. De Facto Classification of Exchange Rate Arrangements and Monetary Policy Frameworks, April 30, 2016. International Monetary Fund, 2016. Available at: http://www. imf.org/external/pubs/ft/ar/2016/eng/pdf/AR16-AppII.pdf.Архипова В. В. Влияние «внезапных остановок» потоков капитала на национальную экономику // Вестник Финансового университета. 2016. № 5.Arkhipova V.V. Vliyanie «vnezapnykh ostanovok» potokov kapitala na natsional’nuyu ekonomiku [The effect of “sudden stops” of capital flows on the national economy]. Vestnik Finansovogo universiteta — Financial University Bulletin, 2016, no. 5 (in Russian).Korinek A. The New Economics of Capital Controls Imposed for Prudential Reasons // IMF Working Paper, 2011, no. 298.Korinek A. The New Economics of Capital Controls Imposed for Prudential Reasons. IMF Working Paper, 2011, no. 298.Baba Ch., Kokenyne A. Effectiveness of Capital Controls in Selected Emerging Markets in the 2000s // IMF Working Paper, 2011, no. 281.Baba Ch., Kokenyne A. Effectiveness of Capital Controls in Selected Emerging Markets in the 2000s. IMF Working Paper, 201, no. 281.Chowdhury I., Keller L. Managing Large-Scale Capital Inflows: The Case of Czech Republic, Poland and Romania // IMF Working Paper, 2012, no. 138.Chowdhury I., Keller L. Managing Large-Scale Capital Inflows: The Case of Czech Republic, Poland and Romania. IMF Working Paper, 2012, no. 138.Central And Eastern Europe: New Member States (NMS) Policy Forum, 2014. Selected Issues. International Monetary Fund, 2015.Central And Eastern Europe: New Member States (NMS) Policy Forum, 2014. Selected Issues. International Monetary Fund, 2015.Czech Republic // IMF Country Report. No. 16/213. 2016. July.Czech Republic. IMF Country Report, 2016, no. 16/213, july.Convergence Report. June 2016. European Central Bank, 2016. URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/conrep/cr201606.en.pdf?a91977931874a7c6c63d80305b651394).Convergence Report. June 2016. European Central Bank, 2016. Available at: https://www.ecb.europa.eu/pub/ pdf/conrep/cr201606.en.pdf?a91977931874a7c6c63d80305b651394.Monetary Policy Guidelines for 2010. Warsaw: National Bank of Poland, Monetary Policy Council, 2009, September. URL: http://www.nbp.pl/homen.aspx?f=/en/publikacje/o_polityce_pienieznej/zalozenia.html.Monetary Policy Guidelines for 2010. Warsaw: National Bank of Poland, Monetary Policy Council, 2009, september. Available at: http://www.nbp.pl/homen.aspx?f=/en/publikacje/o_polityce_pienieznej/zalozenia.html.Kolozsi P., Hoffmann M. Reduction of External Vulnerability with Monetary Policy Tools // Public Finance Quarterly. 2016, no. 1.Kolozsi P., Hoffmann M. Reduction of External Vulnerability with Monetary Policy Tools. Public Finance Quarterly, 2016, no. 1.Dimova D., Kongsamut P., Vandenbussche J. Macroprudential Policies in Southeastern Europe // IMF Working Paper. 2016, no. 29.Dimova D., Kongsamut P., Vandenbussche J. Macroprudential Policies in Southeastern Europe. IMF Working Paper, 2016, no. 29.CEE Banking Sector Report. June 2016, annually. Raiffeisen Researh, 2016.CEE Banking Sector Report. June 2016, annually. Raiffeisen Researh, 2016.

The authors declare that there are no conflicts of interest present.