financeФинансы: теория и практика/Finance: Theory and PracticeFinance: Theory and Practice2587-56712587-7089Financial University under The Government of Russian Federation10.26794/2587-5671-2025-29-5-64-76finance-3951Research ArticleДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКАMONETARY & CREDIT POLICYЭффективность денежно-кредитной политики ФРС в целях таргетирования инфляции в 2022-2024 годыThe Effectiveness of the Fed’s Monetary Policy in Targeting Inflation in the Years 2022-2024https://orcid.org/0009-0001-2355-858XБелозороваЭ. Н.BelozorovaE. N.

Эльвира Наилевна Белозорова — кандидат экономических наук, доцент кафедры обще­го и проектного менеджмента

Москва

Elvira N. Belozorova — Cand. Sci. (Econ.), Assoc. Prof. of the Department of General and Project Management

Moscow

enbelozorova@fa.ruФинансовый университет при Правительстве Российской ФедерацииРоссияFinancial University under the Government of the Russian FederationRussian Federation2025261020252956476Copyright © Белозорова Э.Н., 20252025Белозорова Э.Н.Belozorova E.N.Данная работа распространяется под лицензией Creative Commons Attribution 4.0.This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 License.https://financetp.fa.ru/jour/article/view/3951

В статье исследуются инфляционные процессы и факторы, влияющие на их уровень в США и Европе, а также при­чины рецессии, которую скрывают занижением реальных статистических данных по инфляции.

Актуальность иссле­дования определяется существенным влиянием проводимой денежно-кредитной политики Федеральной резер­вной системы (ФРС) и Европейского центрального банка (ЕЦБ) в рамках таргетирования инфляции на всю мировую финансовую систему.

Цель исследования — оценить эффективность проводимой денежно-кредитной политики по таргетированию инфляции в условиях разнонаправленных действий главного регулятора.

Поставлены задачи: определить факторы, предшествовавшие инфляционным процессам в Европе и США в 2022-2024 гг., тип денежно­-кредитной политики ФРС и оценить, приведет ли повышение процентных ставок в условиях сокращения балансов при росте объемов обратного РЕПО к снижению инфляции и остановке рецессии.

Методология и методы исследо­вания — общая теория систем и системный подход, финансовый анализ элементов и взаимосвязей механизма ин­фляции, статистический анализ (факторный, корреляционный) исследования циклов ликвидности, горизонтальный анализ индикаторов финансового рынка. Показано, что резкое повышение ключевой ставки и сокращение баланса ФРС, начатое в 2022 г., были направлены на снижение монетарной составляющей инфляции, остановку рецессии, но привели к росту ставок по казначейским векселям и проблемам с рефинансированием государственного долга. Автор оценил изменение глобальной ликвидности по данным МБР, проследил 65-месячные циклы. Это позволило сделать вывод, что к началу 2025 г. финансовая система оказалась на пределе снижения ликвидности. К тому же на финансовом рынке наблюдается практически нулевой объем обратного РЕПО с ФРС после периода внушительного вливания ликвидности через этот инструмент. Автором выделены дисбалансы, влияние которых не позволит стаби­лизировать инфляцию: нефтяной цикл и исторически низкий уровень стратегического запаса нефти, нереализован­ные убытки в совокупности по государственным, муниципальным, ипотечным и корпоративным облигациям, убытки центральных банков, рост стоимости обслуживания государственного долга.

Сделан вывод, что все инструменты денежно-кредитной политики: повышение процентных ставок, сокращение баланса, которые должны снизить ин­фляцию, — на практике приводят к обратному результату. В таких условиях не предвидится снижения процентных ставок ни в 2025, ни в 2026 гг. Результаты исследования могут быть использованы правительством и другими заин­тересованными сторонами при принятии обоснованных решений по монетарной политике.

This article analyzes the inflationary dynamics in the United States and Europe, the factors that drive them, and the recessionary risks obscured by understated official statistics. The study emphasizes the global significance of monetary policies implemented by the Federal Reserve (Fed) and the European Central Bank (ECB) under inflation targeting. The objective is to assess the effectiveness of these policies in the face of divergent regulatory measures. Using systems theory, financial and statistical analysis, and liquidity cycle modeling, the research identifies the key drivers of inflation in 2022-2024, evaluates the Fed’s policy of interest rate hikes and balance sheet reduction, and examines their impact on inflation and recession dynamics. The findings show that measures intended to curb inflation have instead increased Treasury yields, worsened debt refinancing, and pushed the financial system towards a liquidity crisis by early 2025. The study highlights persistent imbalances, including oil market cycles, low strategic reserves, unrealized bond losses, central bank deficits, and rising sovereign debt costs, which hinder the stabilization of inflation. It concludes that monetary tightening has had counterproductive effects, making interest rate reductions unlikely before 2026. These results valuable provide insights for policymakers and other stakeholders in developing effective monetary strategies.

инфляцияденежно-кредитная политикапроцентные ставкииндекс глобальной ликвидностиобратное РЕПОInflationmonetary policyinterest ratesglobal liquidity indexreverse REPOReferencesСухарев О.С. Денежно-кредитная политика экономического роста в России: тормозящий накопительный эффект. Общество и экономика. 2023;(1):5–26. DOI: 10.31857/S020736760023986–3Suharev O.S. Monetary policy for economic growth in Russia: Accumulative slowing effect. Obshchestvo i ekonomika = Society and Economy. 2023;(1):5–26. (In Russ.). DOI: 10.31857/S020736760023986–3Кузнецова В.В., Ларина О.И. Проблемы и перспективы реализации денежно-кредитной политики в России. ЭКО: всероссийский экономический журнал. 2022;(12):72–89. DOI: 10.30680/ECO0131–7652–2022–12–72–89Kuznetsova V.V., Larina O.I. Problems and prospects of implementing monetary and credit policy in Russia. EKO: vserossiiskii ekonomicheskii zhurnal = ECO Journal. 2022;(12):72–89. (In Russ.). DOI: 10.30680/ECO0131–7652–2022–12–72–89Jarociński M., Lenza M. An inflation-predicting measure of the output gap in the euro area. Journal of Money, Credit and Banking. 2018;50(6):1189–1224. DOI: 10.1111/jmcb.12496Jarociński M., Lenza M. An inflation-predicting measure of the output gap in the euro area. Journal of Money, Credit and Banking. 2018;50(6):1189–1224. DOI: 10.1111/jmcb.12496Nickel C., Koester G., Lis E. Inflation developments in the euro area since the onset of the pandemic. Intereconomics. 2022;57(2):69–75. DOI: 10.1007/s10272–022–1032-yNickel C., Koester G., Lis E. Inflation developments in the euro area since the onset of the pandemic. Intereconomics. 2022;57(2):69–75. DOI: 10.1007/s10272–022–1032-yMorana C. Euro area inflation and a new measure of core inflation. Research in Globalization. 2023;7:100159. DOI: 10.1016/j.resglo.2023.100159Morana C. Euro area inflation and a new measure of core inflation. Research in Globalization. 2023;7:100159. DOI: 10.1016/j.resglo.2023.100159Roubini N. The stagflationary debt crisis is here. Project Syndicate. Oct. 03, 2022. URL: https://www.project-syndicate.org/commentary/stagflationary-debt-crisis-is-here-by-nouriel-roubini-2022–10?barrier=accesspaylog (дата обращения: 28.05.2025).Roubini N. The stagflationary debt crisis is here. Project Syndicate. Oct. 03, 2022. URL: https://www.project-syndicate.org/commentary/stagflationary-debt-crisis-is-here-by-nouriel-roubini-2022–10?barrier=accesspaylog (accessed on 28.05.2025).Иванченко И.С., Ниворожкина И.Л. Оценка воздействия денежной массы на темпы прироста российского ВВП. Финансы: теория и практика. 2025;29(1):34–44. DOI: 10.26794/2587–5671–2025–29–1–34–44Ivanchenko I.S., Nivorozhkina I.L. Assessment of the impact of the money supply on Russian GDP growth rates. Finance: Theory and Practice. 2025;29(1):34–44. DOI: 10.26794/2587–5671–2025–29–1–34–44Иванченко И.С., Бондаренко Г.А., Павленко Г.В. Эмпирический анализ состоятельности инфляционного канала денежно-кредитной политики в Российской Федерации. Финансы: теория и практика. 2025;29(2):36–46. DOI: 10.26794/2587–5671–2025–29–2–36–46Ivanchenko I.S., Bondarenko G.A., Pavlenko G.V. Empirical analysis of the effectiveness of the inflation channel of monetary policy in the Russian Federation. Finance: Theory and Practice. 2025;29(2):36–46. DOI: 10.26794/2587–5671–2025–29–2–36–46Лев М.Ю. Интегрированное таргетирование инфляции в контексте экономической безопасности: вопросы обеспечения ценовой и финансовой стабильности. Банковские услуги. 2025;(2):9–21. DOI: 10.36992/2075–1915_2025_2_9Lev M. Yu. Integrated inflation targeting in the context of economic security: Issues of ensuring price and financial stability. Bankovskie uslugi = Banking Services. 2025;(2):9–21. (In Russ.). DOI: 10.36992/2075–1915_2025_2_9Миленков А.В. Направления актуальных изменений денежно-кредитной политики Банка России на текущем этапе. Банковские услуги. 2024;(2):18–29.Milenkov A.V. Directions of current changes in the monetary policy of the Bank of Russia at the current stage. Bankovskie uslugi = Banking Services. 2024;(2):18–29. (In Russ.).Белозорова Э.Н., Султанова И.П. Цифровизация экономики и барьеры вхождения в высокотехнологичные отрасли. Экономические науки. 2019;(171):11–17. DOI: 10.14451/1.171.11Belozorova E.N, Sultanova I.P. Digitalization of the economy and barriers to entry into high-tech industries. Ekonomicheskie nauki = Economic Sciences. 2019;(171):11–17. (In Russ.). DOI: 10.14451/1.171.11Borio C. The financial cycle and macroeconomics: What have we learnt? Journal of Banking & Finance. 2014;45:182–198. DOI: 10.1016/j.jbankfin.2013.07.031Borio C. The financial cycle and macroeconomics: What have we learnt? Journal of Banking & Finance. 2014;45:182–198. DOI: 10.1016/j.jbankfin.2013.07.031Астафьева О.В. Рассрочка как инструмент поддержания объемов продаж на российском рынке новостроек в условиях жесткой денежно-кредитной политики ЦБ. Экономика строительства. 2025;(6):366–368.Astafeva O.V. Installments as a tool to maintain sales volumes in the Russian market of new buildings in the context of the tight monetary policy of the Central Bank. Ekonomika stroitel’stva = Economics of Construction. 2025;(6):366–368. (In Russ.).Мухаррамова Э.Р., Вайс М.Е. Дифференциация социально-экономического развития регионов Российской Федерации и пути ее снижения. Экономика и предпринимательство. 2025;(3):211–216. DOI: 10.34925/EIP.2025.176.3.036Mukharramova E.R., Vais M.E. Differentiation of socio-economic development of the regions of the Russian Federation and ways to reduce it. Ekonomika i predprinimatel’stvo = Journal of Economy and Entrepreneurship. 2025;(3):211–216. (In Russ.). DOI: 10.34925/EIP.2025.176.3.036Бурлачков В.К., Головнин М.Ю., Тихонов А.О. Глобальная денежная ликвидность: теоретические основы, показатели, тенденции динамики. Деньги и кредит. 2017;(12):3–8.Burlachkov V., Golovnin M., Tikhonov A. Global monetary liquidity: Theory, indicators, trends. Den’gi i kredit = Russian Journal of Money and Finance. 2017;(12):3–8. (In Russ.).Hasenzagl T., Pellegrino F., Reichlin L., Ricco G. A model of the Fed’s view on inflation. The Review of Economics and Statistics. 2022;104(4):686–704. DOI: 10.1162/rest_a_00974Hasenzagl T., Pellegrino F., Reichlin L., Ricco G. A model of the Fed’s view on inflation. The Review of Economics and Statistics. 2022;104(4):686–704. DOI: 10.1162/rest_a_00974Del Negro M., Sims C.A. When does a central bank’s balance sheet require fiscal support? Journal of Monetary Economics. 2015;73:1–19. DOI: 10.1016/j.jmoneco.2015.05.001Del Negro M., Sims C.A. When does a central bank’s balance sheet require fiscal support? Journal of Monetary Economics. 2015;73:1–19. DOI: 10.1016/j.jmoneco.2015.05.001Fabris N. Challenges for modern monetary policy. Journal of Central Banking Theory and Practice. 2018;7(2):5– 24. DOI: 10.2478/jcbtp-2018–0010Fabris N. Challenges for modern monetary policy. Journal of Central Banking Theory and Practice. 2018;7(2):5– 24. DOI: 10.2478/jcbtp-2018–0010Смит В. Переосмысление экономики: классическое понимание. Экономика для любознательных. О чем размышляют Нобелевские лауреаты. Пер. с англ. М.: Изд-во Института Гайдара; 2017:40–53.Smith V. L. Rethinking economics: A classical perspective. In: Solow R. M., Murray J., eds. Economy for the curious: Inside the minds of 12 Nobel laureates. Basingstoke, New York: Palgrave Macmillan; 2014:19–32. (Russ. ed.: Smith V. Pereosmyslenie ekonomiki: klassicheskoe ponimanie. In: Ekonomika dlya lyuboznatel’nykh. O chem razmyshlyayut Nobelevskie laureaty. Moscow: Gaidar Institute Publishing; 2017:40–53).Картаев Ф.С., Сазонов О.С. Влияние инфляционного таргетирования на инфляцию. Финансы: теория и практика. 2025;29(1):45–52. DOI: 10.26794/2587–5671–2025–29–1–45–52Kartaev F.S., Sazonov O.S. The impact of inflation targeting on inflation. Finance: Theory and Practice. 2025;29(1):45–52. DOI: 10.26794/2587–5671–2025–29–1–45–52

The authors declare that there are no conflicts of interest present.