financeФинансы: теория и практика/Finance: Theory and PracticeFinance: Theory and Practice2587-56712587-7089Financial University under The Government of Russian Federation10.26794/2587-5671-2025-29-6-77-92finance-4085Research ArticleЦИФРОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ АКТИВЫDIGITAL FINANCIAL ASSETSДецентрализация и токенизация финансов: понятийные, структурные и функциональные особенности DeFiDecentralization and Tokenization of Finance: Conceptual, Structural and Functional Features of DeFihttps://orcid.org/0000-0002-6618-3095КриворучкоС. В.KrivoruchkoS. V.

Светлана Витальевна Криворучко – доктор экономических наук, профессор, ведущий научный сотрудник, профессор кафедры банковского дела и финансовых рынков

Москва

Svetlana V. Krivoruchko – Dr. Sci. (Econ.), Prof., Senior Researcher at the Research Center for Monetary Relations, Department of Banking and Financial Markets

Moscow

krivoruchko.sv@gmail.comhttps://orcid.org/0000-0001-5412-0663ЛопатинВ. А.LopatinV. A.

Валерий Алексеевич Лопатин – кандидат экономических наук

Москва

Valeriy A. Lopatin – Cand. Sci. (Econ.)

Moscow

valopatin@gmail.comhttps://orcid.org/0000-0001-9052-6492АкулинкинС. С.AkulinkinS. S.

Станислав Сергеевич Акулинкин – кандидат экономических наук, научный сотрудник Института финансовых исследований, доцент кафедры финансовых технологий

Москва

Stanislav S. Akulinkin – Cand. Sci. (Econ.), Research Fellow at the Institute for Financial Studies, Assoc. Prof., Department of Financial Technologies

Moscow

akulinkin@gmail.comФинансовый университет при Правительстве Российской ФедерацииРоссияFinancial University under the Government of the Russian FederationRussian FederationНациональный совет финансового рынкаРоссияNational Financial Market CouncilRussian Federation2025291220252967792Copyright © Криворучко С.В., Лопатин В.А., Акулинкин С.С., 20252025Криворучко С.В., Лопатин В.А., Акулинкин С.С.Krivoruchko S.V., Lopatin V.A., Akulinkin S.S.Данная работа распространяется под лицензией Creative Commons Attribution 4.0.This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 License.https://financetp.fa.ru/jour/article/view/4085

В работе иисследуются децентрализованные финансы (DeFi) как децентрализованная система оборота финансовых токенов в виртуальных и криптопространствах.

Предметом исследования являются основные понятия, структуры и свойства DeFi.

Работа актуальна, поскольку в DeFi есть нерешенные вопросы. Например, нет четкого определения понятий и структуры. Недостаточно изучены факторы, которые снижают децентрализацию, и методы ее оценки. Кроме того, требует дополнительного изучения работа инфраструктуры DeFi. Это подчеркивает необходимость более глубокого анализа понятий, структур и особенностей DeFi.

Цель исследования – формирование теоретико-методологического фундамента DeFi в части уточнения понятийного аппарата и выявления особенностей функционирования.

Основой методологической базы исследования стали: объектно-субъектный подход к описанию сущностей; метод структурного анализа объектов; системный подход к моделированию объектов; процессный подход к анализу функционирования систем; сервисный подход к анализу взаимодействия обслуживающих и обслуживаемых систем.

В результате работы сформулировано понятие DeFi (включая понятие децентрализованной системы). Определены: факторы централизации (снижения децентрализации) DeFi; структура DeFi в виде совокупности подсистем оборота виртуальных финансовых токенов и криптотокенов; метод оценки степени децентрализации DeFi как системы оборота цифровых финансовых токенов; трехуровневая сервисная модель инфраструктуры DeFi; модель взаимодействия процессов оборота финансовых токенов.

Выводы: понятийный аппарат DeFi, включающий определение DeFi как децентрализованной системы оборота финансовых токенов в виртуальных и криптопространствах, позволил выявить особенности функционирования DeFi, обеспечивающие условия для существенно большей прозрачности правил и результатов выполнения финансовых операций по сравнению с традиционными централизованными финансовыми системами. Использование в финансовом обороте виртуальных и криптотокенов, а также других механизмов DeFi значительно снижает неопределенность и связанные с нею риски исполнения финансовых соглашений между экономическими субъектами.

The paper studies DeFi (decentralized finance) as a decentralized system for the circulation of financial tokens in virtual and cryptocurrency spaces.

The subject of the study is the basic concepts, structures, and properties of DeFi.

The relevance of the work is determined by the presence of unresolved issues related to the conceptual apparatus and structure of DeFi, factors of reduction and methods for determining the level of decentralization of DeFi, the functioning of the DeFi infrastructure, which highlights the need for further research into the concepts, structures and properties of DeFi.

The aim of the study is to form a theoretical and methodological foundation for DeFi by clarifying the conceptual apparatus and identifying the features of DeFi functioning.

The methodological framework of the study is based on the following principles: an object-subjective approach to describing entities, a method of structural analysis of objects, a systems approach to model objects, a process approach to analyzing the functioning of systems, and a service approach to analyzing interactions between serving and served systems.

The study resulted in the formulation of the concept of DeFi (including the concept of a decentralized system). The following were identified: factors of centralization (reduced decentralization) of DeFi; the structure of DeFi as a set of subsystems for the circulation of virtual financial tokens and crypto tokens; a method for assessing the degree of DeFi decentralization as a system for the circulation of digital financial tokens; a three-tier service model of the DeFi infrastructure; and a model for the interaction of financial token circulation processes.

Conclusions: The conceptual framework of DeFi, including the definition of DeFi as a decentralized system for the circulation of financial tokens in virtual and crypto spaces, allows us to identify the functional features of DeFi that ensure conditions for significantly greater transparency of the rules and results of financial transactions compared to traditional centralized financial systems. The use of virtual and crypto tokens, along with other DeFi mechanisms in financial circulation, significantly reduces uncertainty and the associated risks of executing financial agreements between economic entities.

токеноборот токеновфинансыфинансовые токеныцифровое и нецифровое пространствовиртуальное и криптопространствокриптотокеныкриптоактивыкриптоденьгикриптовалютыtokentoken circulationfinancefinancial tokensdigital and non-digital spacevirtual and crypto spacecrypto tokenscrypto assetscrypto moneycryptocurrenciesСтатья подготовлена по результатам исследований, выполненных за счет бюджетных средств по государственному заданию Финансовому университету при Правительстве Российской Федерации. Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Москва, Российская Федерация.The article was prepared based on the results of research carried out at the expense of budget funds under the state assignment of the Financial University under the Government of the Russian Federation. Financial University under the Government of the Russian Federation, Moscow, Russian Federation.ReferencesGudgeon L., Werner S., Perez D., Knottenbelt W. DeFi protocols for loanable funds: Interest rates, liquidity and market efficiency. In: Proc. 2nd ACM Conf. on advances in financial technologies. New York, NY: Association for Computing Machinery; 2020:92–112. DOI: 10.1145/3419614.3423254Gudgeon L., Werner S., Perez D., Knottenbelt W. DeFi protocols for loanable funds: Interest rates, liquidity and market efficiency. In: Proc. 2nd ACM Conf. on advances in financial technologies. New York, NY: Association for Computing Machinery; 2020:92–112. DOI: 10.1145/3419614.3423254Schueffel P. DeFi: Decentralized finance — an introduction and overview. Journal of Innovation Management. 2021;9(3):1–11. DOl: 10.24840/2183–0606_009.003_0001Schueffel P. DeFi: Decentralized finance — an introduction and overview. Journal of Innovation Management. 2021;9(3):1–11. DOl: 10.24840/2183–0606_009.003_0001Szabo N. Formalizing and securing relationships on public networks. First Monday. 1997;2(9). DOI: 10.5210/fm.v2i9.548Szabo N. Formalizing and securing relationships on public networks. First Monday. 1997;2(9). DOI: 10.5210/fm.v2i9.548Szabo N. Smart contracts: Building blocks for digital markets. 2018. URL: https://www.truevaluemetrics.org/DBpdfs/BlockChain/Nick-Szabo-Smart-Contracts-Building-Blocks-for-Digital-Markets-1996–14591.pdf (дата обращения: 23.11.2024).Szabo N. Smart contracts: Building blocks for digital markets. 2018. URL: https://www.truevaluemetrics.org/DBpdfs/BlockChain/Nick-Szabo-Smart-Contracts-Building-Blocks-for-Digital-Markets-1996–14591.pdf (accessed on 23.11.2024).Swan M. Blockchain blueprint for a new economy. Sebastopol, CA: O’Reilly Media, Inc.; 2015. 129 p.Swan M. Blockchain blueprint for a new economy. Sebastopol, CA: O’Reilly Media, Inc.; 2015. 129 p.Werner S., Perez D, Gudgeon L., et al. SoK: Decentralized finance (DeFi). In: Proc. 4th ACM Conf. on advances in financial technologies (AFT ‘22). New York, NY: Association for Computing Machinery; 2021:30–46. DOI: 10.1145/3558535.3559780Werner S., Perez D, Gudgeon L., et al. SoK: Decentralized finance (DeFi). In: Proc. 4th ACM Conf. on advances in financial technologies (AFT ‘22). New York, NY: Association for Computing Machinery; 2021:30–46. DOI: 10.1145/3558535.3559780Allen H. J. $=€=Bitcoin? Maryland Law Review. 2017;76(4):877–886. URL: https://digitalcommons.law.umaryland.edu/cgi/viewcontent.cgi?article=3757&context=mlr (дата обращения: 23.11.2024).Allen H. J. $=€=Bitcoin? Maryland Law Review. 2017;76(4):877–886. URL: https://digitalcommons.law.umaryland.edu/cgi/viewcontent.cgi?article=3757&context=mlr (дата обращения: 23.11.2024).Reyes C. If Rockefeller were a coder. The George Washington Law Review. 2019;87(2):373–380. URL: https://www.gwlr.org/wp-content/uploads/2019/04/87-Geo.-Wash.-L.-Rev.-373.pdf (дата обращения: 23.11.2024).Reyes C. If Rockefeller were a coder. The George Washington Law Review. 2019;87(2):373–380. URL: https://www.gwlr.org/wp-content/uploads/2019/04/87-Geo.-Wash.-L.-Rev.-373.pdf (дата обращения: 23.11.2024).Jensen J., von Wachter V., Ross O. How decentralized is the governance of blockchain-based finance: Empirical evidence from four governance token distributions. 2021. DOI: 10.48550/arXiv.2102.10096Jensen J., von Wachter V., Ross O. How decentralized is the governance of blockchain-based finance: Empirical evidence from four governance token distributions. 2021. DOI: 10.48550/arXiv.2102.10096Amler H., Eckey L., Faust S., et al. DeFi-ning DeFi: Challenges & pathway. In: 3rd Conf. on blockchain research & applications for innovative networks and services (BRAINS). New York, NY: IEEE; 2021:181–184. DOI: 10.1109/BRAINS52497.2021.9569795Amler H., Eckey L., Faust S., et al. DeFi-ning DeFi: Challenges & pathway. In: 3rd Conf. on blockchain research & applications for innovative networks and services (BRAINS). New York, NY: IEEE; 2021:181–184. DOI: 10.1109/BRAINS52497.2021.9569795Zetzsche D., Arner D., Buckley R. Decentralized finance. Journal of Financial Regulation. 2020;6(2):172–203. DOI: 10.1093/jfr/fjaa010Zetzsche D., Arner D., Buckley R. Decentralized finance. Journal of Financial Regulation. 2020;6(2):172–203. DOI: 10.1093/jfr/fjaa010Kumar M., Nikhil N, Singh R. Decentralising finance using decentralised blockchain oracles. In: 2020 Int. conf. for emerging technology (INCET). New York, NY: IEEE; 2020:1–4. DOI: 10.1109/INCET49848.2020.9154123Kumar M., Nikhil N, Singh R. Decentralising finance using decentralised blockchain oracles. In: 2020 Int. conf. for emerging technology (INCET). New York, NY: IEEE; 2020:1–4. DOI: 10.1109/INCET49848.2020.9154123Grassi L., Lanfranchi D., Faes A., Renga F. Do we still need financial intermediation? The case of decentralized finance — DeFi. Qualitative Research in Accounting & Management. 2022;19(3):323–347. DOI: 10.1108/QRAM-03–2021–0051Grassi L., Lanfranchi D., Faes A., Renga F. Do we still need financial intermediation? The case of decentralized finance — DeFi. Qualitative Research in Accounting & Management. 2022;19(3):323–347. DOI: 10.1108/QRAM-03–2021–0051Caldarelli G. Wrapping trust for interoperability: A preliminary study of wrapped tokens. Information. 2022;13(1):6. DOI: 10.3390/info13010006Caldarelli G. Wrapping trust for interoperability: A preliminary study of wrapped tokens. Information. 2022;13(1):6. DOI: 10.3390/info13010006Jensen J., von Wachter V., Ross O. An introduction to decentralized finance (DeFi). Complex Systems Informatics and Modeling Quarterly. 2021;(26):46–54. DOI: 10.7250/csimq.2021–26.03Jensen J., von Wachter V., Ross O. An introduction to decentralized finance (DeFi). Complex Systems Informatics and Modeling Quarterly. 2021;(26):46–54. DOI: 10.7250/csimq.2021–26.03Головнин М. Ю. Мировая финансовая система: глобальные тренды и качественные изменения. Научные труды Вольного экономического общества России. 2022;235(3):95–104. DOI: 10.38197/2072–2060–2022–235–3–95–104Golovnin M. Yu. The international financial system: Global trends and qualitative changes. Herald of the Russian Academy of Sciences. 2022;92(S 9): S 852-S 858. DOI: 10.1134/s1019331622150047 (In Russ.: Nauchnye trudy Vol’nogo ekonomicheskogo obshchestva Rossii. 2022;235(3):95–104. DOI: 10.38197/2072–2060–2022–235–3–95–104).Медведева М. Б., Жиженко Ю. П. Децентрализованные финансы в Китае: формирование экосистемы блокчейнов и цифровой юань. Банковские услуги. 2023;(5):32–38. DOI: 10.36992/2075–1915_2023_5_32Medvedeva M. B., Zhizhenko Yu. P. Decentralized finance in China: The formation of the blockchain ecosystem and the digital yuan. Bankovskie uslugi = Banking Services. 2023;(5):32–38. (In Russ.). DOI: 10.36992/2075–1915_2023_5_32Володина В. Н., Рудакова О. С., Солдатова А. О., Стародубцева Е. Б. Дальнейший анализ формирования экосистемы «зерновых» токенов и возможность их оборота в некоторых странах ЕАЭС и БРИКС. От теории вопроса к практике применения. Международный сельскохозяйственный журнал. 2024;67(1):43–47. DOI: 10.55186/25876740_2024_67_1_43Volodina V. N., Rudakova O. S., Soldatova A. O., Starodubtseva E. B. Deeper analysis of the emergence of ecosystems of “grain” tokens and the feasibility of their circulation in some of the EAEU and BRICS countries. From theory towards implementation. Mezhdunarodnyi sel’skokhozyaistvennyi zhurnal = International Agricultural Journal. 2024;67(1):43–47. (In Russ.). DOI: 10.55186/25876740_2024_67_1_43Кочергин Д. А., Иванова А. И. Стейблкойны: классификация, функциональные особенности и перспективы развития. Журнал Новой экономической ассоциации. 2022;(1):100–120. DOI: 10.31737/2221–2264–2022–53–1–5Kochergin D. A., Ivanova A. I. Stablecoins: Classification, functional features and development prospects. Zhurnal Novoi ekonomicheskoi assotsiatsii = Journal of the New Economic Association. 2022;(1):100–120. (In Russ.). DOI: 10.31737/2221–2264–2022–53–1–5Криничанский К. В., Зеленева Е. С. Финтех-сектор в контексте финансового развития и проблем его измерения. Финансы: теория и практика. 2024;28(5):121–132. DOI: 10.26794/2587–5671–2024–28–5–121–132Krinichansky K. V., Zeleneva E. S. Fintech sector in the context of financial development and problems of its measurement. Finance: Theory and Practice. 2024;28(5):121–132. DOI: 10.26794/2587–5671–2024–28–5–121–132Дюдикова Е. И. Ассиметричность восприятия модернизации денежного оборота в векторе смены экономического уклада. Интеллект. Инновации. Инвестиции. 2023;(3):28–41. DOI: 10.25198/2077–7175–2023–3–28Dyudikova E. I. The asymmetric perception of the modernization of money turnover in the vector of changing the economic structure. Intellekt. Innovatsii. Investitsii = Intellect. Innovation. Investments. 2023;(3):28–41. (In Russ.). DOI: 10.25198/2077–7175–2023–3–28Кузнецова В. В., Ларина О. И. Эмиссия цифровых валют центральными банками: направления развития и ключевые риски. Финансы: теория и практика. 2023;27(6):6–16. DOI: 10.26794/2587–5671–2023–27–6–6–16Kuznetsova V. V., Larina O. I. Central banks digital currencies issuance: Development directions and key risks. Finance: Theory and Practice. 2023;27(6):6–16. DOI: 10.26794/2587–5671–2023–27–6–6–16Сафиуллин М. Р., Ельшин Л. А., Бурганов Р. Т. Экономический рост в России при интеграции трансграничных платежей в блокчейн-среду. Финансы: теория и практика. 2024;28(5):31–43. DOI: 10.26794/2587–56712024–28–5–31–43Safiullin M. R., Elshin L. A., Burganov R. T. Economic growth in Russia with the integration of crossborder payments into the blockchain environment. Finance: Theory and Practice. 2024;28(5):31–43. DOI: 10.26794/2587–56712024–28–5–31–43Акулинкин С. С., Криворучко С. В., Лопатин В. А. Методология исследования платежных инфраструктур. Финансовые рынки и банки. 2024;(2):95–103.Akulinkin S. S., Krivoruchko S. V., Lopatin V. A. Methodology for researching payment infrastructures. Finansovye rynki i banki = Financial Markets and Banks. 2024;(2):95–103. (In Russ.).Акулинкин С. С. Трансграничная платежная инфраструктура на основе технологий распределенного и централизованного реестров. МИР (Модернизация. Инновации. Развитие). 2025;16(3):470–487. DOI: 10.18184/2079–4665.2025.16.3.470–487Akulinkin S. S. Cross-border payment infrastructure based on distributed and centralized ledger technologies. MIR (Modernizatsiya. Innovatsii. Razvitie) = MIR (Modernization. Innovation. Research). 2025;16(3):470–487. (In Russ.). DOI: 10.18184/2079–4665.2025.16.3.470–487Акулинкин С. С., Криворучко С. В., Лопатин В. А. Особенности и модели функционирования платежной инфраструктуры. Финансы и кредит. 2025;31(2):43–60. DOI: 10.24891/fc.31.2.43Akulinkin S. S., Krivoruchko S. V., Lopatin V. A. Features and models of payment infrastructure functioning. Finansy i kredit = Finance and Credit. 2025;31(2):43–60. (In Russ.). DOI: 10.24891/fc.31.2.43Акулинкин С. С. Технологии распределенного и централизованного реестров как основа формирования трансграничной платежной инфраструктуры. Банковские услуги. 2024;(11):32–40. DOI: 10.36992/2075–1915_2024_11_32Akulinkin S. S. Distributed and centralized ledger technologies as a basis for the formation of cross-border payment infrastructure. Bankovskie uslugi = Banking Services. 2024;(11):32–40. (In Russ.). DOI: 10.36992/2075–1915_2024_11_32

The authors declare that there are no conflicts of interest present.