financeФинансы: теория и практика/Finance: Theory and PracticeFinance: Theory and Practice2587-56712587-7089Financial University under The Government of Russian Federationfinance-542Research ArticleАКТУАЛЬНАЯ ТЕМАACTUAL TOPICДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА РОССИИ И ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЕ ОГРАНИЧЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫMONETARY POLICY IN RUSSIA AND INSTITUTIONAL BOUNDARIES OF FINANCIAL SYSTEMГоловнинМ. Ю.GolovninM. Yu.

доктор экономических наук, временно исполняющий обязанности директора

Doctor of Science, acting Director

mg-inecon@mail.ruНикитинаС. А.NikitinaS. A.

младший научный сотрудник

аспирант

Junior research fellow

graduate student 

s.veta.nikitina@yandex.ruИнститут экономики Российской академии наук, МоскваРоссияthe Institute of Economics of Russian Academy of Sciences, MoscowRussian FederationИнститута экономики Российской академии наук; Московская школа экономики МГУ им. М. В. Ломоносова, МоскваРоссияInstitute of Economics of Russian Academy of Sciences; Moscow School of Economics, Moscow State University M. V. Lomonosov, MoscowRussian Federation20152010201706718Copyright © Головнин М.Ю., Никитина С.А., 20172017Головнин М.Ю., Никитина С.А.Golovnin M.Y., Nikitina S.A.This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 License.https://financetp.fa.ru/jour/article/view/542

В статье анализируются ограничения для эффективного применения в России режима инфляционного таргетирования. Выделяются структурно-институциональные проблемы российской экономики (роль топливно-энергетического комплекса, зависимость от внешних шоков), финансовой системы (преобладание принадлежащих государству банков, значительная роль иностранного капитала, низкий уровень доверия, финансовые санкции). Предлагается вместо реализации режима инфляционного таргетирования сосредоточить денежно- кредитную политику России на решении текущих антикризисных задач, выделяя совокупность целевых индикаторов, включающих валютный курс, а также дополнить ее мерами валютного регулирования, макропруденциальной политики и бюджетно-налоговой политики. 

The paper focuses on impediments for efficient implementation of inflation targeting framework in Russia. Different structural and institutional problems of Russian economy and financial system are analyzed, including dependence on fuel sector, impact of external shocks, government-owned banks’ dominance, role of foreign capital on stock market and banking system, low level of trust, financial sanctions etc. Instead of implementing inflation targeting framework the authors offer switch monetary policy goals to crisis management with special focus on set of indicators, including exchange rate, and to supplement monetary policy by some capital account restrictions, macroprudential policy and fiscal policy (in terms of using development banks mechanisms). 

денежно-кредитная политикаструктурно-институциональные особенностифинансовая система Россиивнешние шокиmonetary policystructural and institutional featuresRussian financial sectorexternal shocksСтатья подготовлена в рамках совместного научно-исследовательского проекта РГНФ и БРФФИ «Реструктуризация денежно-кредитной системы России и Беларуси в условиях глобальной финансово-экономической нестабильности» № 15-22-01010 a (м).ReferencesДоклад по экономике России. Февраль 2004. Всемирный банк, 2004. № 7.Russian Economic Report. February 2004 [Doklad po jekonomike Rossii. Fevral’ 2004]. World Bank, 2004. No. 7 (in Russ.).Хейфец Б. А. Деофшоризация российской экономики: возможности и пределы. М.: Институт экономики РАН, 2013.Heyfets B. De-offshorization of the Russian Economy: Possibilities and Limits [Deofshorizacija rossijskoj jekonomiki: vozmozhnosti i predely]. Moscow: Institute of Economics, Russian Academy of Sciences, 2013 (in Russ.).Ledyaeva S., Karhunen P., Whalley J. If Foreign Investment Is Not Foreign: Round-Trip Versus Genuine Foreign Investment in Russia // CEPII Working Paper. 2013. No. 05.Ledyaeva S., Karhunen P., Whalley J. If Foreign Investment Is Not Foreign: Round-Trip Versus Genuine Foreign Investment in Russia. CEPII Working Paper. 2013. No. 05.Криничанский К. В. Состояние и проблемы развития финансового рынка в России // Журнал экономической теории. 2013. № 3.Krinichanskiy K. State and Problems of Financial Market in Russia [Sostojanie i problemy razvitija fi nansovogo rynka v Rossii]. Magazine of the economic theory — Zhurnal jekonomicheskoj teorii. 2013. No. 3 (in Russ.).Карминский А. М. Формирование инструментария мегарегулятора // Журнал Новой экономической ассоциации. 2013. № 3.Karminsky A. The Forming of Megaregulator’s Instrument [Formirovanie instrumentarija megareguljatora]. The Journal of the New Economic Association –Zhurnal Novoj jekonomicheskoj associacii. 2013. No. 3 (in Russ.).Гейнц Д., Турчановский Д. Кризис на фондовом рынке — взгляд изнутри // Рынок ценных бумаг. Биржевое обозрение. 2009. № 2.Geinz D., Turchanovskiy D. Stock Market Crisis — the Insight [Krizis na fondovom rynke — vzgljad iznutri]. Securities market. Exchange review — Rynok cennyh bumag. Birzhevoe obozrenie. 2009. No. 2 (in Russ.).Обзор банковского сектора Российской Федерации. 2011. № 110. М.: Центральный банк Российской Федерации, 2011.Russian Banking Sector Review [Obzor bankovskogo sektora Rossijskoj Federacii]. 2011. No. 110. Moscow: The Central Bank of Russian Federation, 2011 (in Russ.).Обзор банковского сектора Российской Федерации. 2015. № 156. М.: Центральный банк Российской Федерации, 2015.Russian Banking Sector Review [Obzor bankovskogo sektora Rossijskoj Federacii]. 2015. No. 156. Moscow: The Central Bank of Russian Federation, 2015 (in Russ.).Обзор банковского сектора Российской Федерации. 2008. № 74. М.: Центральный банк Российской Федерации, 2008.Russian Banking Sector Review [Obzor bankovskogo sektora Rossijskoj Federacii]. 2008. No. 74. Moscow: The Central Bank of Russian Federation, 2008 (in Russ.).Верников А. В. Сравнение институциональной структуры банковских систем России и Китая // Деньги и кредит. 2014. № 11.Vernikov A. Comparing the Institutional Structures of Russian and Chinese Banking Sectors [Sravnenie institucional’noj struktury bankovskih sistem Rossii i Kitaja]. Money and credit — Den’gi i kredit. 2014. No. 11 (in Russ.).Некипелов А. Д., Головнин М. Ю. Стратегия и тактика денежно-кредитной политики в условиях мирового экономического кризиса // Вопросы экономики. 2010. № 1.Nekipelov A., Golovnin M. Strategy and Tactics of Monetary Policy During Global Economic Crisis [Strategija i taktika denezhno-kreditnoj politiki v uslovijah mirovogo jekonomicheskogo krizisa]. Economy questions — Voprosy Ekonomiki. 2010. No. 1 (in Russ.).Доклад о денежно-кредитной политике. 2013. Октябрь. № 4. М.: Центральный банк Российской Федерации, 2013.Monetary Policy Report [Doklad o denezhno-kreditnoj politike]. 2013. October. No. 4. Moscow: The Central Bank of Russian Federation, 2013 (in Russ.).Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2016 год и период 2017 и 2018 годов. М.: Центральный банк Российской Федерации, 2015. Проект от 14.10.2015 г.Monetary Policy Guidelines for Russian Federation on 2016 and the years of 2017 and 2018 [Osnovnye napravlenija edinoj gosudarstvennoj denezhno-kreditnoj politiki na 2016 god i period 2017 i 2018 godov]. Moscow: The Central Bank of Russian Federation, 2015. Draft of 14.10.2015 (in Russ.).Дмитриев В. А. Роль финансовых институтов развития в реализации государственных антикризисных программ // Вестник Финансового университета. 2015. № 3.Dmitriev V.A. Role of Financial Development Institutions in Government Anti-crisis Programme Implementation [Rol’ finansovyh institutov razvitija v realizacii gosudarstvennyh antikrizisnyh program]. Bulletin of Financial university — Vestnik Finansovogo Universiteta. 2015. No. 3 (in Russ.).

The authors declare that there are no conflicts of interest present.