financeФинансы: теория и практика/Finance: Theory and PracticeFinance: Theory and Practice2587-56712587-7089Financial University under The Government of Russian Federationfinance-561Research ArticleПУБЛИКАЦИИ МОЛОДЫХ УЧЕНЫХPUBLICATIONS OF YOUNG SCIENTISTSПРИМЕНЕНИЕ РЕАЛЬНЫХ ОПЦИОНОВ В ЛИЗИНГОВЫХ ПРОЕКТАХUSING OF REAL OPTIONS IN PROJECT FINANCING WITH LEASED ASSETSНестероваН. И.NesterovaN. I.

аспирант кафедры фондового рынка и рынка инвестиций,

ведущий специалист управления кредитных рисков CIB

Graduate Student, Department of stock market and investment market

senior specialist in credit risk department 

natalia0vasilyeva@gmail.comНИУ «Высшая школа экономики»; ПАО «Сбербанк России», МоскваРоссияNRU „Higher school of economics”; PJSC „Sberbank of Russia”, MoscowRussian Federation20152010201706179184Copyright © Нестерова Н.И., 20172017Нестерова Н.И.Nesterova N.I.Данная работа распространяется под лицензией Creative Commons Attribution 4.0.This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 License.https://financetp.fa.ru/jour/article/view/561

В условиях растущей конкуренции и роста числа досрочно расторгнутых лизинговых сделок лизингодателям необходимо корректно прогнозировать вероятные финансовые риски, связанные с неопределенным поведением всех участников проекта. Эту защиту от финансовых рисков могут предоставить лизинговым компаниям встроенные реальные опционы. В работе проанализированы преимущества и недостатки применимости реальных опционов (опциона на выход из проекта и опциона на выкуп лизингового актива) в лизинговых проектах в российских реалиях. Также даны рекомендации российским участникам лизинговых сделок по оценке и условиям использования реальных опционов. В процессе проведения исследования была выявлена проблема оценки остаточной стоимости лизингового актива и предложены варианты ее решения. 

In the conditions of the growing competition and growth of number of ahead of schedule terminated leasing transactions lessors need to predict correctly the probable financial risks connected with uncertain behavior of all participants of the project. The built-in real options can provide this protection against financial risks to the leasing companies. The present study examines the applicability of main types of real options in project financing with leased assets, as well as conditions imposed on the leased assets and the project itself. This article describes particularities of real option valuation if underlying asset is a leased asset. This article includes analysis of leased assets residual value predictability and presents ways how to estimate it correctly. 

лизинговые активылизингпроектное финансированиеостаточная стоимостьвстроенные опционыreal optionsleased assetsbinominal modelproject financingembedded optionsReferencesBernardo Antonio, and Bhagwan Chowdhry. Resources, real options, and corporate strategy. Journal of Financial Economics, 2002, vol. 63, pp. 211–234.Bernardo Antonio, and Bhagwan Chowdhry. Resources, real options, and corporate strategy. Journal of Financial Economics, 2002, vol. 63, pp. 211–234.Carmelo Giaccotto, Gerson M. Goldberg and Shantaram P. Hedge. The Value of Embedded Real Options: Evidence from Consumer Automobile Lease Contracts. The Journal of Finance, 2007, vol. 1, no 2, pp. 411–445.Carmelo Giaccotto, Gerson M. Goldberg and Shantaram P. Hedge. The Value of Embedded Real Options: Evidence from Consumer Automobile Lease Contracts. The Journal of Finance, 2007, vol. 1, no 2, pp. 411–445.Chris Kenyon and Stathis Tompaidis. Real Options in Leasing: The Effect of Idle Time. Operations Researsch, 2001, vol. 49, no 5, pp. 675–689.Chris Kenyon and Stathis Tompaidis. Real Options in Leasing: The Effect of Idle Time. Operations Researsch, 2001, vol. 49, no 5, pp. 675–689.Fan, Ying, and Lei Zhu. A real options-based model and its application to China’s overseasoil investment decisions. Energy Economics, 2010, vol. 32, pp. 627–637.Fan, Ying, and Lei Zhu. A real options-based model and its application to China’s overseasoil investment decisions. Energy Economics, 2010, vol. 32, pp. 627–637.Gustavo Grullon, Evgeny Lyandres and Alexei Zhdanov. Real Options, Volatility, and Stock Returns. The Journal of Finance, 2012, vol. 67, no 4, pp. 1499–1537.Gustavo Grullon, Evgeny Lyandres and Alexei Zhdanov. Real Options, Volatility, and Stock Returns. The Journal of Finance, 2012, vol. 67, no 4, pp. 1499–1537.Lenos Trigeorgis. Real Options and Interactions with Financial Flexibility. Financial Management, 1993, vol. 22, no 3, pp. 202–224.Lenos Trigeorgis. Real Options and Interactions with Financial Flexibility. Financial Management, 1993, vol. 22, no 3, pp. 202–224.Wayne Y. Lee, John D. Martin and Andrew J. Senchack. The Case for Using Options to evaluate Salvage Values in Financial Leases. Financial Management, 1982, vol. 11, no 3, pp. 33–41.Wayne Y. Lee, John D. Martin and Andrew J. Senchack. The Case for Using Options to evaluate Salvage Values in Financial Leases. Financial Management, 1982, vol. 11, no 3, pp. 33–41.Газман В. Д. Концепция применения лизинга в проектном финансировании // Экономический журнал Высшей школы экономики. 2015. Т. 19. № 1. С. 104–127 / Gazman V.D. The concept of application of leasing in a project fi nancing [Koncepcija primenenija lizinga v proektnom fi nansirovanii]. Economic magazine of Higher School of Economics — Jekonomicheskij zhurnal Vysshej shkoly jekonomiki. 2015. T. 19. No. 1. P. 104–127.Газман В. Д. Концепция применения лизинга в проектном финансировании // Экономический журнал Высшей школы экономики. 2015. Т. 19. № 1. С. 104–127 / Gazman V.D. The concept of application of leasing in a project fi nancing [Koncepcija primenenija lizinga v proektnom fi nansirovanii]. Economic magazine of Higher School of Economics — Jekonomicheskij zhurnal Vysshej shkoly jekonomiki. 2015. T. 19. No. 1. P. 104–127.Обзор рынка лизинга по итогам 2014 года: Продолжаем снижение /Лизинг, аналитические обзоры российского рынка лизинга. [Электронный ресурс] URL: http://raexpert.ru/researches/leasing/ (дата обращения: 13.08.2015)/ [Obzor rynka lizinga po itogam 2014 goda: Prodolzhaem snizhenie / Review of the market of leasing on itogna of 2014: We continue decrease/leasing, state-of-the-art reviews of the Russian market of leasing [Lizing, analiticheskie obzory rossijskogo rynka lizinga [Jelektronnyj resurs]. URL: http://raexpert.ru/researches/leasing/.Обзор рынка лизинга по итогам 2014 года: Продолжаем снижение /Лизинг, аналитические обзоры российского рынка лизинга. [Электронный ресурс] URL: http://raexpert.ru/researches/leasing/ (дата обращения: 13.08.2015)/ [Obzor rynka lizinga po itogam 2014 goda: Prodolzhaem snizhenie / Review of the market of leasing on itogna of 2014: We continue decrease/leasing, state-of-the-art reviews of the Russian market of leasing [Lizing, analiticheskie obzory rossijskogo rynka lizinga [Jelektronnyj resurs]. URL: http://raexpert.ru/researches/leasing/.Лимитовский М. А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках. М.: Дело, 2004 / Limitovskiy M.A. Investment projects and real options in emerging markets [Investicionnye proekty i real’nye opciony na razvivajushhihsja rynkah]. M.: Business, 2004.Лимитовский М. А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках. М.: Дело, 2004 / Limitovskiy M.A. Investment projects and real options in emerging markets [Investicionnye proekty i real’nye opciony na razvivajushhihsja rynkah]. M.: Business, 2004.

The authors declare that there are no conflicts of interest present.