Цифровые валюты центральных банков: ключевые характеристики и влияние на финансовую систему

Статья посвящена исследованию вопросов выпуска цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ) как новой формы денег. Цель исследования состоит в выявлении основных предпосылок для выпуска цифровых валют центральных банков, обосновании ключевых характеристик цифровых фиатных денег, а также в оценке возможного влияния выпуска цифровых валют центральных банков на финансовую систему. Автор использовал следующие методы исследования: синтез, анализ, логический метод, сравнение, индукция, дедукция. Сформулированы общие принципы, которые важно учитывать при принятии решений о выпуске ЦВЦБ. Подчеркнуто, что успешная реализация проектов по выпуску цифровых денег предполагает наличие у цифровых валют центральных банков конкурентных преимуществ в сравнении с существующими формами денег. Определены основные характеристики цифровых валют центральных банков. Рассмотрен вопрос о целесообразности начисления процентов центральными банками в пользу держателей цифровой валюты. Автор отмечает, что влияние цифровой валюты центрального банка на финансовую систему в различные периоды времени будет различным в зависимости от фаз экономического цикла и уровня процентных ставок в экономике. Сделан вывод, что выпуск цифровых фиатных денег будет стимулировать процессы цифровизации финансовой системы, не создавая при этом дополнительных рисков для финансовой стабильности. Выпуск цифровой валюты центрального банка в первую очередь должен рассматриваться в рамках решения задачи развития платежной системы. Перспектива дальнейших исследований заключается в разработке механизмов технической реализации проектов по выпуску цифровых денег, принимая во внимание возможные риски, связанные с их выпуском.

1. Масленников В.В., Федотова М.А., Сорокин А.Н. Новые финансовые технологии меняют наш мир. Финансы: теория и практика. 2017;21(2):6–11. DOI: 10.26794/2587–5671–2017–21–2–6–11

2. Boar C., Holden H., Wadsworth A. Impending arrival — a sequel to the survey on central bank digital currency. Bank for International Settlements. BIS Papers. 2020;(107). URL: https://www.bis.org/publ/bppdf/bispap107.pdf

3. Bossu W. et al. Legal aspects of central bank digital currency: Central bank and monetary law considerations. IMF Working Paper. 2020;(254). DOI: 10.5089/9781513561622.001

4. Khiaonarong T., Humphrey D. Cash use across countries and the demand for central bank digital currency. IMF Working Paper. 2019;(046). DOI: 10.5089/9781484399606.001

5. Auer R., Böhme R. The technology of retail central bank digital currency. BIS Quarterly Review. 2020;(March):85–100. URL: https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt2003j.pdf

6. Auer R., Cornelli G, Frost J. Rise of the central bank digital currencies: Drivers, approaches and technologies. Bank for International Settlements. BIS Working Papers. 2020;(880). URL: https://www.bis.org/publ/work880.pdf

7. Manaa M. et al. Crypto-assets: Implications for financial stability, monetary policy, and payments and market infrastructures. ECB Occasional Paper. 2019;(223). DOI: 10.2866/162

8. Auer R. Beyond the doomsday economics of “proof-of-work” in cryptocurrencies. Bank for International Settlements. BIS Working Papers. 2019;(765). URL: https://www.bis.org/publ/work765.pdf

9. Chimienti M. T., Kochanska U., Pinna A. Understanding the crypto-asset phenomenon, its risks and measurement issues. ECB Economic Bulletin. 2019;(5). URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/economic-bulletin/articles/2019/html/ecb.ebart201905_03~c83aeaa44c.en.html#toc1

10. Kiff J. et al. A survey of research on retail central bank digital currency. IMF Working Paper. 2020;(104). DOI: 10.5089/9781513547787.001

11. Mancini-Griffoli T. et al. Casting light on central bank digital currency. IMF Staff Discussion Note. 2018;(08). URL: https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/SDN/2018/SDN 1808.ashx

12. Barontini C., Holden H. Proceeding with caution — a survey on central bank digital currency. Bank for International Settlements. BIS Papers. 2019;(101). URL: https://www.bis.org/publ/bppdf/bispap101.pdf

13. Cœuré B., Loh J. Central bank digital currencies. Basel: Bank for International Settlements; 2018. 34 p. URL: https://www.bis.org/cpmi/publ/d174.pdf

14. Julin E. The Riksbank’s e-krona project. Report 2. Stockholm: Sveriges Riksbank; 2018. 52 p. URL: https://www.riksbank.se/globalassets/media/rapporter/e-krona/2018/the-riksbanks-e-krona-project-report-2.pdf

15. Miedema J. et al. Designing a CBDC for universal access. Bank of Canada. Staff Analytical Note. 2020;(10). DOI: 10.34989/san-2020–10

16. Lagarde C., Panetta F. Report on a digital euro. Frankfurt am Main: European Central Bank; 2020. 55 p. URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/Report_on_a_digital_euro~4d7268b458.en.pdf

17. Bordo M.D., Levin A.T. Central bank digital currency and the future of monetary policy. NBER Working Paper. 2017;(23711). URL: http://www.nber.org/papers/w23711.pdf

18. Nabilou H. Testing the waters of the Rubicon: the European Central Bank and central bank digital currencies. Journal of Banking Regulation. 2020;21(12):299–314. DOI: 10.1057/s41261–019–00112–1

19. Náñez Alonso S.L. et al. Reasons fostering or discouraging the implementation of central bank-backed digital currency: A review. Economies. 2020,8(2):41. DOI: 10.3390/economies8020041

20. Cœuré B. et al. Investigating the impact of global stablecoins. Basel: Bank for International Settlements; 2019. 37 p. URL: https://www.bis.org/cpmi/publ/d187.pdf

21. Viñuela C. et al. The future of money and the central bank digital currency dilemma. Sustainability. 2020;12(22):9697. DOI: 10.3390/su12229697

22. Эскиндаров М.А., Масленников В.В., Масленников О.В. Риски и шансы цифровой экономики в России. Финансы: теория и практика. 2019;23(5):6–17. DOI: 10.26794/2587–5671–2019–23–5–6–17

23. Bindseil U. Tiered CBDC and the financial system. ECB Working Paper Series. 2020;(2351). URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecb.wp2351~c8c18bbd60.en.pdf

24. Agur I. et al. Designing central bank digital currencies. IMF Working Paper. 2019;(252). DOI: 10.5089/9781513519883.001

25. Nessén M., Söderström U., eds. Second special issue on the e-krona. Sveriges Riksbank Economic Review. 2020;(2). URL: https://www.riksbank.se/globalassets/media/rapporter/pov/engelska/2020/economicreview-2–2020.pdf

26. Agarwal R., Kimball M. Breaking through the zero lower bound. IMF Working Paper. 2015;(224). DOI: 10.5089/9781513567327.001

27. Rogoff K. Dealing with monetary paralysis at the zero bound. Journal of Economic Perspectives. 2017;31(3):47–66. DOI: 10.1257/jep.31.3.47

28. Agarwal R., Kimball M. S. Enabling deep negative rates to fight recessions: A guide. IMF Working Paper. 2019;(84). URL: https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/WP/2019/WPIEA2019084.ashx

29. Lilley A., Rogoff K. The case for implementing effective negative interest rate policy. In: Cochrane J., Taylor J., eds. Strategies for monetary policy. Stanford, CA: Hoover Institution Press; 2020:27–102. URL: https://scholar.harvard.edu/files/rogoff/files/lilley_rogoff_implenting_effective_negative_rate_policy_sept_2019.pdf

30. Bordo M.D., Levin A.T. Digital cash: Principles & practical steps. NBER Working Paper. 2019;(25455). DOI: 10.3386/w25455

31. Di Bucchianico S. Negative interest rate policy to fight secular stagnation: Unfeasible, ineffective, irrelevant, or inadequate? Review of Political Economy. 2021;33(4):687–710. DOI: 10.1080/09538259.2020.1837546

32. Kurowski Ł.K., Rogowicz K. Negative interest rates as systemic risk event, Finance Research Letters. 2017;22:153–157. DOI: 10.1016/j.frl.2017.04.001

33. Kumhof M., Noone C. Central bank digital currencies — design principles and balance sheet implications. Bank of England. Staff Working Paper. 2018;(725). URL: https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/workingpaper/2018/central-bank-digital-currencies-design-principles-and-balance-sheet-implications