Влияние корпоративного управления на структуру капитала отечественных компаний

Выбор оптимальной структуры капитала является одной из сложнейших задач, которая стоит перед руководством организации, от правильно выбранной стратегии зависит финансовая стабильность и инвестиционная привлекательность компании. Целью представленной работы является анализ и определение характера влияния факторов корпоративного управления на структуру капитала отечественных компаний. Методологическую основу данной статьи составляет анализ работ зарубежных и отечественных авторов, занимающихся исследованиями в области поведенческих финансов. Эмпирическая база исследования включала 60 крупных российских компаний. Основные результаты заключаются в  доказательстве влияния факторов корпоративного управления на структуру капитала. На основе экономико-математического моделирования было выявлено: 1) положительная взаимосвязь между размером совета директоров, количеством независимых директоров и количеством заемных средств в структуре капитала отечественных компаний; 2) прямая зависимость между возрастом CEO и долей краткосрочных заемных средств в структуре капитала; 3) отсутствие влияния гендерного аспекта на структуру капитала отечественных компаний. Полученные результаты можно использовать при формировании оптимальной стратегии привлечения заемных средств. Кроме того, они могут быть полезны высшему руководству российских компаний, членам совета директоров и другим лицам для внутренней оценки деятельности предприятия, включая оценку влияния корпоративного управления на структуру капитала.

1. Orlova S., Harper J.T., Sun L. Determinants of capital structure complexity. Journal of Economics and Business. 2020;110:105905. DOI: 10.1016/j.jeconbus.2020.105905

2. Cronqvist H., Makhija A.K., Yonker S.E. Behavioral consistency in corporate finance: CEO personal and corporate leverage. Journal of Financial Economics. 2013;103(1):20–40. DOI: 10.1016/j.jfineco.2011.08.005

3. Allport G.W. Traits revisited. American Psychologist. 1966;21(1):1–10. DOI: 10.1037/h0023295

4. Funder D.C., Colvin C.R. Explorations in behavioral consistency: Properties of persons, situations, and behaviors. Journal of Personality and Social Psychology. 1991;60(5):773–794. DOI: 10.1037/0022–3514.60.5.773

5. Русанова Е.Т. Обзор современных исследований по теории структуры капитала. Финансы и кредит. 2009;(38):63–72.

6. Попов М.В. Формирование целевой структуры капитала с позиций современной экономической мысли. Инновации и инвестиции. 2021;(3):53–55.

7. Liu Y., Jiraporn P. The effect of CEO power on bond ratings and yields. Journal of Empirical Finance. 2010;17(4):744–762. DOI: 10.1016/j.jempfin.2010.03.003

8. Тычинская Т.А. Качество корпоративного управления как фактор выбора структуры источников финансирования инвестиций. Известия Уральского государственного университета. Серия 3: Общественные науки. 2010;(1):46–58.

9. Peni E. CEO and chairperson characteristics and firm performance. Journal of Management & Governance. 2014;18(1):185–205. DOI: 10.1007/s10997–012–9224–7

10. Kraus A., Litzenberger R.H. A state-preference model of optimal financial leverage. The Journal of Finance. 1973;28(4):911–922. DOI: 10.1111/j.1540–6261.1973.tb01415.x

11. Myers S.C. The capital structure puzzle. The Journal of Finance. 1984;39(3):574–592. DOI: 10.1111/j.1540–6261.1984.tb03646.x

12. Ермакова Ю.С., Красюк В.А. Модели формирования структуры капитала. Сфера услуг: инновации и качество. 2018;(39):29–44.

13. Grossman S.J., Hart O.D. Corporate financial structure and managerial incentives. In: McCall J.J., ed. The economics of information and uncertainty. Chicago, IL: University of Chicago Press; 1982:107–140. (National Bureau of Economic Research Conference Report).

14. Gaitán S., Herrera-Echeverri H., Pablo E., How corporate governance affects productivity in civil-law business environments: Evidence from Latin America. Global Finance Journal. 2018;37:173–185. DOI: 10.1016/j.gfj.2018.05.004

15. Le T.P.V., Tannous K. Ownership structure and capital structure: A study of Vietnamese listed firms. Australian Economic Papers. 2016;55(4):319–344. DOI: 10.1111/1467–8454.12089

16. Prommin P., Jumreornvong S., Jiraporn P., Tong S. Liquidity, ownership concentration, corporate governance, and firm value: Evidence from Thailand. Global Finance Journal. 2016:31:73–87. DOI: 10.1016/j.gfj.2016.06.006

17. Cox T.H., Lobel S.A., McLeod P.L. Effects of ethnic group cultural differences on cooperative and competitive behavior on a group task. Academy of Management Journal. 1991;34(4):827–847. DOI: 10.2307/256391

18. Liu Y., Wei Z., Xie F. Do women directors improve firm performance in China? Journal of Corporate Finance. 2014;28:169–184. DOI: 10.1016/j.jcorpfin.2013.11.016

19. Zelechowski D.D., Bilimoria D. Characteristics of women and men corporate inside directors in the US. Corporate Governance: An International Review. 2004;12(3):337–342. DOI: 10.1111/j.1467–8683.2004.00374.x

20. Graham J.R., Harvey C.R. The theory and practice of corporate finance: Evidence from the field. Journal of Financial Economics. 2001;60(2–3):187–243. DOI: 10.1016/S0304–405X(01)00044–7

21. Barros L., Silveira A. Overconfidence, managerial optimism and the determinants of capital structure. Brazilian Review of Finance. 2008;6(3):293–335.

22. Bertrand M., Schoar A. Managing with style: The effect of managers on firm policies. The Quarterly Journal of Economics. 2003;118(4):1169–1208. DOI: 10.1162/003355303322552775

23. Jiraporn P., Chintrakarn P., Liu Y. Capital structure, CEO dominance, and corporate performance. Journal of Financial Services Research. 2012;42(3):139–158. DOI: 10.1007/s10693–011–0109–8

24. Serfling M.A. CEO age and the riskiness of corporate policies. Journal of Corporate Finance. 2014;25:251–273. DOI: 10.1016/j.jcorpfin.2013.12.013

25. Mak Y.T., Kusnadi Y. Size really matters: Further evidence on the negative relationship between board size and firm value. Pacific-Basin Finance Journal. 2005;13(3):301–318. DOI: 10.1016/j.pacfin.2004.09.002

26. Weisbach M.S. Outside directors and CEO turnover. Journal of Financial Economics. 1988;20:431–460. DOI: 10.1016/0304–405X(88)90053–0

27. Vo M.T. Capital structure and cost of capital when prices affect real investments. Journal of Economics and Business. 2021;113:105944. DOI: 10.1016/j.jeconbus.2020.105944

28. Chang C., Chen X., Liao G. What are the reliably important determinants of capital structure in China? PacificBasin Finance Journal. 2014;30:87–113. DOI: 10.1016/j.pacfin.2014.06.001