Анализ факторов, влияющих на динамику цен на жилую недвижимость в России

В данной работе мы построили VAR модель для идентификации и оценки влияния шоков реальной процентной ставки, спроса на недвижимость, цен на нефть, неопределенности и агрегированной деловой активности на цены жилой недвижимости в России. Актуальность исследования обусловлена следующим: динамика цен на недвижимость определяет потребительское и инвестиционное поведение домохозяйств, а серьезные колебания цен на недвижимость приводят к неблагоприятным последствиям во многих сферах жизни, поэтому все больше исследователей задаются вопросами наличия пузырей на рынке недвижимости, которые могут быть опасны для стабильности экономики. К тому же резкий рост стоимости жилья в России в 2020 г. — открытый вопрос для исследователей. Наша цель - определить, из-за каких факторов происходил рост цен на недвижимость в России на временном промежутке с I квартала 2000 по II квартал 2022 г. Для оценки была использована VAR модель с разложением по Холецкому. Рассмотрены несколько спецификаций с включением реальной цены на нефть в качестве экзогенной переменной и набора эндогенных переменных: реального ВВП, реальной процентной ставки, индекса неопределенности и индекса цен на жилье. Основной вывод работы — рынок жилья чувствителен к идентифицированным макроэкономическим шокам, а снижение процентной ставки приводит к росту спроса и цен на недвижимость. Оценка долгосрочной эластичности цен жилья по ценам на нефть составила 0,35, динамика цен на нефть объясняла существенную долю вариации цен на недвижимость, однако превалирующая роль в колебаниях цен жилья отводится шокам спроса на жилье. Сами же шоки спроса на жилье в России оказывали незначительное влияние на ВВП.

1. Poterba J. M. Tax subsidies to owner-occupied housing: An asset-market approach. The Quarterly Journal of Economics. 1984;99(4):729–752. DOI: 10.2307/1883123

2. Claessens S., Kose M. A., Terrones M. E. Financial cycles: What? how? when? NBER International Seminar on Macroeconomics. 2011;7(1):303–344. DOI: 10.1086/658308

3. Ahearne A. G. et al. House prices and monetary policy: A cross-country study. International Finance Discussion Papers. 2005;(841). URL: https://www.federalreserve.gov/pubs/ifdp/2005/841/ifdp841.pdf

4. Miles D., Monro V. UK house prices and three decades of decline in the risk-free real interest rate. Economic Policy. 2021;36(108):627–684. DOI: 10.1093/epolic/eiab006

5. Ayuso J., Blanco R., Restoy F. House prices and real interest rates in Spain. Banco de España Documentos Ocasionales. 2006;(0608). URL: https://www.bde.es/f/webbde/SES/Secciones/Publicaciones/PublicacionesSeriadas/DocumentosOcasionales/06/Fic/do0608e.pdf

6. Kuttner K. N. Low interest rates and housing bubbles: Still no smoking gun. In: Evanoff D. D. et al., eds. The role of central banks in financial stability: How has it changed. Singapore: World Scientific Publishing Company; 2013:159–185. (World Scientific Studies in International Economics. Vol. 30). DOI: 10.1142/9789814449922_0008

7. Iacoviello M. House prices and business cycles in Europe: A VAR analysis. Boston College Working Papers in Economics. 2002;(540). URL: http://fmwww.bc.edu/ec-p/wp540.pdf

8. Iacoviello M., Neri S. Housing market spillovers: Evidence from an estimated DSGE model. American Economic Journal: Macroeconomics. 2010;2(2):125–164. DOI: 10.1257/mac.2.2.125

9. Iacoviello M. House prices, borrowing constraints, and monetary policy in the business cycle. American Economic Review. 2005;95(3):739–764. DOI: 10.1257/0002828054201477

10. Carstensen K., Hülsewig O., Wollmershäuser T. Monetary policy transmission and house prices: European cross-country evidence. CESifo Working Paper. 2009;(2750). URL: https://www.econstor.eu/bitstream/10419/30647/1/60802841X.pdf

11. Bian T. Y., Gete P. What drives housing dynamics in China? A sign restrictions VAR approach. Journal of Macroeconomics. 2015;46:96–112. DOI: 10.1016/j.jmacro.2015.08.004

12. Iacoviello M., Neri S. The role of housing collateral in an estimated two-sector model of the US economy. Boston College Working Papers in Economics. 2007;(412). URL: https://www.researchgate.net/publication/28799066_The_Role_of_Housing_Collateral_in_an_Estimated_Two-Sector_Model_of_the_US_Economy

13. Nocera A., Roma M. House prices and monetary policy in the euro area: Evidence from structural VARs. European Central Bank Working Paper Series. 2017;(2073). URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecb.wp2073.en.pdf

14. Killins R. N., Egly P. V., Escobari D. The impact of oil shocks on the housing market: Evidence from Canada and US. Journal of Economics and Business. 2017;93:15–28. DOI: 10.1016/j.jeconbus.2017.07.002

15. Grossman V., Martínez-García E., Torres L. B., Sun Y. Drilling down: The impact of oil price shocks on housing prices. The Energy Journal. 2019;40:59–84. DOI: 10.5547/01956574.40.SI2.vgro

16. Kilian L., Zhou X. The propagation of regional shocks in housing markets: Evidence from oil price shocks in Canada. Journal of Money, Credit and Banking. 2022;54(4):953–987. DOI: 10.1111/jmcb.12847

17. Сальников В. А., Михеева О. М. Модели прогнозирования цен на Московском рынке жилой недвижимости. Проблемы прогнозирования. 2018;(1):129–139.

18. Hirata H., Kose M. A., Otrok C., Terrones M. E. Global house price fluctuations: Synchronization and determinants. NBER International Seminar on Macroeconomics. 2012;9(1):119–166. DOI: 10.1086/669585

19. Meeks R. Do credit market shocks drive output fluctuations? Evidence from corporate spreads and defaults. Journal of Economic Dynamics and Control. 2012;36(4):568–584. DOI: 10.1016/j.jedc.2011.11.010

20. Bäurle G., Scheufele R. Credit cycles and real activity: The Swiss case. Empirical Economics. 2019;56(6):1939–1966. DOI: 10.1007/s00181–018–1449–0

21. Giavazzi F., McMahon M. Policy uncertainty and household savings. The Review of Economics and Statistics. 2012;94(2):517–531. DOI: 10.1162/REST_a_00158

22. El-Montasser G., Ajmi A. N., Chang, T., Simo-Kengne B.D., André C., Gupta R. Cross-country evidence on the causal relationship between policy uncertainty and housing prices. Journal of Housing Research. 2016;25(2):195–211. DOI: 10.1080/10835547.2016.12092119

23. Wang S., Zeng Y., Yao J., Zhang H. Economic policy uncertainty, monetary policy, and housing price in China. Journal of Applied Economics. 2020;23(1):235–252. DOI: 10.1080/15140326.2020.1740874

24. Коростелева Т. С. Сравнительный анализ систем ипотечного жилищного кредитования России, Европы и США. Финансы и кредит. 2013;(16):46–56.

25. Косарева Н. Б., Полиди Т. Д. Доступность жилья в России и за рубежом. Вопросы экономики. 2019;(7):29–51. DOI: 10.32609/0042–8736–2019–7–29–51

26. Рощина Я., Илюнькина Н. Анализ влияния мер государственной поддержки ипотечного кредитования на доступность жилья в России: региональный разрез. Деньги и кредит. 2021;80(4):98–123. DOI: 10.31477/rjmf.202104.98

27. Ломоносов Д. А., Полбин А. В., Фокин Н. Д. Шоки спроса, предложения, ДКП и цен на нефть в российской экономике (анализ на основе модели BVAR со знаковыми ограничениями). Вопросы экономики. 2020;(10):83–104. DOI: 10.32609/0042–8736–2020–10–83–104

28. Полбин А. В., Скроботов А. А. Тестирование наличия изломов в тренде структурной компоненты ВВП Российской Федерации. Экономический журнал Высшей школы экономики. 2016;20(4):588–623.

29. Полбин А. В. Оценка влияния шоков нефтяных цен на российскую экономику в векторной модели коррекции ошибок. Вопросы экономики. 2017;(10):27–49. DOI: 10.32609/0042–8736–2017–10–27–49