О доходности к погашению купонной облигации

Статья посвящена одной из основных характеристик облигации — доходности к погашению. Предмет исследования — вид показателя доходности к погашению. Существуют два подхода к определению доходности к погашению облигации: по методу номинальной процентной ставки и методу эффективной процентной ставки. Актуальность работы обусловлена тем, что, как показало предварительное сравнение, эти два подхода к определению доходности к погашению могут быть неравноценны в исследованиях. Цель данной работы — определить зависимость результатов исследований от вида показателя доходности к погашению. Для этого была выбрана задача о зависимости процентного риска облигации от числа купонных платежей в году. В литературе имеются сообщения о зависимости от частоты купонных платежей дюрации облигации, оценивающей процентный риск. Задача о зависимости непосредственно процентного риска облигации от числа купонных платежей в году в литературе не рассматривалась. Требовалось установить, какой из двух подходов к определению доходности к погашению позволит получить результаты, согласующиеся с  зависимостью дюрации облигации от числа купонных платежей в  году. Для решения задачи автор применяет методы дифференциального исчисления. Результаты: установлено, что использование доходности к погашению по методу эффективной процентной ставки позволяет получить результаты, согласующиеся с зависимостью дюрации облигации от числа купонных платежей в году. Результаты, полученные при использовании доходности к погашению по методу номинальной процентной ставки, не согласуются с зависимостью дюрации облигации от числа купонных платежей в году. Сделан вывод, что доходность к погашению, определенная по методу номинальной процентной ставки, в исследованиях может приводить к некорректным результатам, в отличие от доходности к погашению в виде эффективной процентной ставки. Результаты работы могут быть полезны как эмитенту облигаций, так и инвестору, а также в теоретических исследованиях инвестиций в облигации.

1. Фабоцци Ф.Д. Рынок облигаций. Анализ и стратегии. Пер. с англ. М.: Альпина Диджитал; 2007. 950 с.

2. Маляров А.Н. Алгоритм процентного свопа для портфеля российских облигаций. Сб. ст. по результатам XXIII Всерос. науч.-практ. конф. «Наука. Бизнес. Образование» (Самара, 12–13 апреля 2018 г.). Самара: СамГТУ; 2018:140–152.

3. Маляров А.Н. Расчет доходности за время владения купонными облигациями. Сб. ст. по результатам XXIII Всерос. науч.-практ. конф. «Наука. Бизнес. Образование» (Самара, 12–13 апреля 2018 г.). Самара: СамГТУ; 2018:153–163.

4. Киргизов К.И., Алиева Л.П., Лунева В.М. Проблема расчета доходности облигации. Сб. науч. тр. по мат. I Междунар. науч.-практ. конф. молодых ученых «Научно-технический прогресс и современное общество» (Москва, 15 января 2017 г.). М.: Профессиональная наука; 2017:88–95. URL: http://scipro.ru/wp-content/uploads/2017/01/student_15012017.pdf (дата обращения 01.08.2022).

5. Дахова З.И., Носов С.М. Методика оценки доходности облигаций, котирующихся на рынке ценных бумаг. Вестник Белгородского университета кооперации, экономики и права. 2018;(4):262–269.

6. Яцковский М.М. Привлекательность ОФЗ для российского частного инвестора. Международный научно-исследовательский журнал. 2016;(2–1):57–59. DOI: 10.18454/IRJ.2016.44.026

7. Кузьмин А.Ю. Концепция амортизированной стоимости как основа современной системы международных стандартов отчетности. Учет. Анализ. Аудит. 2016;(2):42–47. URL: https://accounting.fa.ru/jour/article/view/73 (дата обращения 01.08.2022).

8. Кузьмин А.Ю. Стандартизация учетных процедур валютных инструментов в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности. Актуальные проблемы стандартизации учета, анализа и аудита: ученые записки 2020. М.: Русайнс; 2020:256–273.

9. Гитман Л. Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. М.: Дело; 1999. 1008 c.

10. Россохин В.В. Анализ учета факторов риска в доходности облигаций. М.: Интернаука; 2019. 112 с.

11. Weniasti A., Marsoem B.S. The effect of bonds rating, profitability, leverage, and firm size on yield to maturity corporate bonds. International Journal of Innovative Science and Research Technology. 2019;4(8):286–295. URL: https://www.ijisrt.com/assets/upload/files/IJISRT19AUG452.pdf

12. Latif A., Marsoem B. S. Analysis of company internal factors on yield to maturity of corporate bonds traded on the Indonesia Stock Exchange. International Journal of Innovative Science and Research Technology. 2019;4(10):33–42. URL: https://ijisrt.com/assets/upload/submitted_files/1570163431.pdf

13. Suryaningprang A., Suteja J. Analysis of interest rate, capital structure and information risk on yield to maturity and its application on company value: A case study of bond companies listed in the Indonesia Stock Exchange (IDX) from 2009 to 2013. In: Proc. 1st Inter-univ. forum for strengthening academic competency (IFSAC 2018). Bandung City: Lemlit Unpas Press; 2019:2–9.

14. Nicodemus S. Determinants of Indonesia corporate bond yield. Business and Economic Horizons. 2017;13(5):619–629.

15. Utami S. A., Rohmana Y. Does profitability, firm size, and macroeconomic variable affect yield to maturity of corporate sukuk? The International Journal of Business Review (The Jobs Review). 2019;2(2):75–88. DOI: 10.17509/tjr.v2i2.20921

16. Sintami А.А., Marsoem B. S. Analysis of factors affecting yield to maturity of corporate bonds traded on Indonesia Stock Exchange 2016–2018. International Journal of Innovative Science and Research Technology. 2020;5(7):1443–1451. DOI: 10.38124/IJISRT20JUL733

17. Yanto D., Darmansyah D. Determination yield to maturity bonds, audit quality as moderators. Ecodemica: Jurnal Ekonomi, Manajemen, dan Bisnis. 2021;5(1):1–14. DOI: 10.31294/jeco.v5i1.8604

18. Dhar S. Determinants of corporate bond’s yields in economy. SSRN Electronic Journal. 2016. DOI: 10.2139/ssrn.2761308

19. Listiawati L. N., Paramita V. S. Pengaruh Tingkat Suku Bunga, Inflasi, Debt to Equity Ratio, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Yield Obligasi pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2010–2016. Jurnal Manajemen. 2018;15(1):18–32. URL: https://www.researchgate.net/publication/328235329_PENGARUH_TINGKAT_SUKU_BUNGA_INFLASI_DEBT_TO_EQUITY_RATIO_DAN_UKURAN_PERUSAHAAN_TERHADAP_YIELD_OBLIGASI_PADA_PERUSAHAAN_YANG_TERDAFTAR_DI_BURSA_EFEK_INDONESIA_TAHUN_2010_-_2016

20. Nariman A. Pengaruh Faktor Internal Dan Eksternal Perusahaan Terhadap Yield To Maturity Obligasi Korporasi Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi. 2016;20(2):238–253. DOI: 10.24912/ja.v20i2.56

21. Исаев А. К., Демьянов В. Н. Анализ факторов, влияющих на доходность корпоративных облигаций. Мат. Всерос. науч.-практ. конф. с междунар. участием «Исследование и проектирование интеллектуальных систем в автомобилестроении, авиастроении и машиностроении» (ISMCA’ 2018). (Таганрог, 19–20 апреля 2018 г.). Невинномысск: ЭльДирект; 2018:136–140.

22. Gao F., Dong Y., Ni C., Fu R. Determinants and economic consequences of non-financial disclosure quality. European Accounting Review. 2016;25(2):287–317. DOI: 10.1080/09638180.2015.1013049

23. Попова Н.В. Влияние частоты купонных платежей на цену облигации. Вестник Финансового университета. 2012;(3):40–44.

24. Попова Н.В. Задача о влиянии числа купонных платежей в году на цену облигации и ее решения. Фундаментальные исследования. 2020;(12):186–191.

25. Буклемишев О.В. Рынок еврооблигаций. М.: Дело; 1999. 232 с.

26. Попова Н. В. Влияние частоты купонных платежей на показатель дюрации облигации. Вестник Финансового университета. 2015;(4):104–115.

27. Hopewell M.H., Kaufman G.G. Bond price volatility and term to maturity: A generalized respecification. The American Economic Review. 1973;63(4):749–753.