Особенности финансового состояния компаний с убывающими доходами

Недавний рост инфляции в Европе, вызванный пандемией, ростом цен на энергоресурсы и нарушением логистики энергопоставок, привел к снижению доходов компаний. Это делает актуальным изучение финансового состояния компаний с падающей выручкой. Целью настоящего исследования является разработка инструментов для количественной оценки влияния падения доходов компании на ее финансовые индикаторы, что необходимо для принятия адекватных управленческих решений. До недавнего времени таких инструментов в теории структуры капитала не существовало. Две основные теории стоимости капитала и структуры капитала — Брусова–Филатовой–Ореховой (БФО) и Модильяни–Миллера (ММ) — описывали компании с постоянным доходом: первая — для компаний произвольного возраста, вторая — для бессрочных компаний. За последние пару лет обе эти теории были обобщены на случай переменных доходов. В данной работе особенности финансового состояния компаний с падающими доходами исследуются в рамках современной теории стоимости и структуры капитала — теории Брусова–Филатовой–Ореховой (БФО), обобщенной на случай переменных доходов. В рамках поставленной цели решаются задачи по изучению поведения основных финансовых показателей (стоимости привлечения капитала, ставки дисконтирования, капитализации компании, стоимости собственного капитала и других), их зависимости от заемного финансирования, возраста компании в условиях снижения доходов, что позволит принять адекватные управленческие решения и снизить риски для компаний.

1. Мodigliani F., Мiller M.H. The cost of capital, corporate finance, and the theory of investment. The American Economic Review. 1958;48(3):261–297.

2. Мodigliani F.; Мiller M.H. Corporate income taxes and the cost of capital: A correction. The American Economic Review. 1963;53(3):433–443.

3. Miller M.H., Modigliani F. Some estimates of the cost of capital to the electric utility industry, 1954–1957. The American Economic Review. 1966;56(3):333–391.

4. Hamada R. S. Portfolio analysis, market equilibrium, and corporate finance. The Journal of Finance. 1969;24(1):13–31. DOI: 10.1111/j.1540–6261.1969.tb00339.x

5. Farber A., Gillet R., Szafarz A. A general formula for the WACC. International Journal of Business. 2006;11(2):211–218.

6. Fernandez P., A general formula for the WACC: A comment. International Journal of Business. 2006;11(2):219.

7. Berk J., DeMarzo P. Corporate finance. Boston, MA: Pearson/Addison-Wesley; 2007. 988 p.

8. Harris R.S., Pringle J.J. Risk-adjusted discount rates — extension from the average-risk case. The Journal of Financial Research. 1985;8(3):237–244. DOI: 10.1111/j.1475–6803.1985.tb00406.x

9. Frank M. Z., Goyal V.K. Capital structure decisions: Which factors are reliably important? Financial Management. 2009;38(1):1–37. DOI: 10.1111/j.1755–053X.2009.01026.x

10. Titman S., Wessels R. The determinants of capital structure choice. The Journal of Finance. 1988;43(1):1–19. DOI: 10.1111/j.1540–6261.1988.tb02585.x

11. DeAngelo H., Masulis R.W. Optimal capital structure under corporate and personal taxation. Journal of Financial Economics 1980;8(1):3–29. DOI: 10.1016/0304–405X(80)90019–7

12. Bradley M., Jarrell G.A., Kim E.H. On the existence of an optimal capital structure: Theory and evidence. The Journal of Finance. 1984;39(3):857–878. DOI: 10.1111/j.1540–6261.1984.tb03680.x

13. Graham J.R. Taxes and corporate finance: A review. The Review of Financial Studies. 2003;16(4):1075–1129.

14. Dimitropoulos P. Capital structure and corporate governance of soccer clubs: European evidence. Management Research Review. 2014;37(7):658–678. DOI: 10.1108/MRR-09–2012–0207

15. Brusov P., Filatova T., Orekhova N., Kulik V., Chang S.-I., Lin G. Generalization of the Modigliani-Miller theory for the case of variable profit. Mathematics. 2021;9(11):1286. DOI: 10.3390/math9111286

16. Brusov P., Filatova T. Generalization of the Brusov-Filatova-Orekhova theory for the case of variable income. Mathematics. 2022;10(19):3661. DOI: 10.3390/math10193661

17. Brusov P., Filatova T. Capital structure theory: Past, present, future Mathematics. 2023;11(3):616. DOI: 10.3390/math11030616

18. Machado L.K.C., do Prado J.W., Vieira K.C., Antonialli L.M., dos Santos A.C. The relevance of capital structure on firm performance: A multivariate analysis of publicly traded Brazilian companies. Revista de Educação e Pesquisa em Contabilidade (REPeC) = Journal of Education and Research in Accounting. 2015;9(4):384–401. DOI: 10.17524/repec.v9i4.1313

19. Barbi M. On the risk — neutral value of debt tax shields. Applied Financial Economics. 2012;22(3):251–258. DOI: 10.1080/09603107.2011.613754

20. Franc-Dąbrowska J., Mądra-Sawicka M., Milewska A. Energy sector risk and cost of capital assessment — companies and investors perspective. Energies. 2021;14(6):1613. DOI: 10.3390/en14061613

21. Angotti M., de Lacerda Moreira R., Bernardes do Nascimento J.H., Neto de Almeida Bispo O. Analysis of an equity investment strategy based on accounting and financial reports in Latin American markets. Reficont: Revista de Finanças e Contabilidade da Unimep. 2018;5(2):22–40. (In Portug.).

22. Vergara-Novoa C., Sepúlveda-Rojas J.P., Alfaro M. D., Riveros N. Cost of capital estimation for highway concessionaires in Chile. Journal of Advanced Transportation. 2018;2018:2153536. DOI: 10.1155/2018/2153536

23. Mundi H.S., Kaur P., Murty R.L.N. A qualitative inquiry into the capital structure decisions of overconfident finance managers of family-owned businesses in India. Qualitative Research in Financial Markets. 2022;14(3):357–379. DOI: 10.1108/QRFM-02–2020–0019

24. Sadiq M., Alajlani S., Hussain M. S., Ahmad R., Bashir F., Chupradit S. Impact of credit, liquidity, and systematic risk on financial structure: Comparative investigation from sustainable production. Environmental Science and Pollution Research. 2022;29(14):20963–20975. DOI: 10.1007/s11356–021–17276-x

25. Becker D. M. Getting the valuation formulas right when it comes to annuities. Managerial Finance. 2022;48(3):470–499. DOI: 10.1108/MF-03–2021–0135

26. El-Chaarani H., Abraham R., Skaf Y. The impact of corporate governance on the financial performance of the banking sector in the MENA (Middle Eastern and North African) region: An immunity test of banks for COVID‑19. Journal of Risk and Financial Management. 2022;15(2):82. DOI: 10.3390/jrfm15020082