Гетерогенность канала рефинансирования ипотеки в российских регионах

В период смягчения денежно-кредитной политики в России приобрело популярность рефинансирование ипотеки, которое предполагает выдачу нового ипотечного жилищного кредита на погашение ранее предоставленного на более выгодных условиях. В региональном разрезе наблюдается неоднородность данных операций при снижении ставок по ипотеке. Цель данного исследования заключается в количественной оценке влияния смягчения условий кредитования на рефинансирование ипотеки и далее на потребление населения для групп регионов Российской Федерации (РФ). Использованы методы эконометрики (модели векторной авторегрессии на панельных данных, оцененные байесовскими методами) и методы многомерной кластеризации (иерархический анализ, метод k-средних). На основе функций импульсного отклика показано, что в период смягчения денежно-кредитной политики наибольший эффект от снижения процентных ставок по ипотеке на рефинансирование характерен для групп регионов с высоким и средним уровнем доходов, ликвидным рынком жилья, развитым ипотечным рынком. Доказано, что рефинансирование участвует в дальнейшей передаче стимулов денежно-кредитной политики на потребительские расходы и потребительское кредитование населения, причем эта передача происходит неоднородно. Рефинансирование в регионах с низким уровнем доходов стимулирует потребление и потребительские кредиты, а в регионах со средним и высоким уровнем среднедушевых денежных доходов отмечается краткосрочное снижение как потребительских расходов, так и потребительских кредитов. Полученные результаты можно объяснить разными типами финансового поведения заемщиков по использованию дополнительных средств рефинансированной ипотеки в зависимости от уровня их денежных доходов. По результатам проведенного исследования подтверждена гипотеза о неоднородности трансмиссии в рамках канала рефинансирования среди субъектов РФ. Научная новизна исследования заключается в разработке методологического подхода по исследованию канала рефинансирования и его апробации на российских региональных данных.

1. Payne J. More on the monetary transmission mechanism: Mortgage rates and the federal funds rate. Journal of Post Keynesian Economics. 2006;29(2):247–257. DOI: 10.2753/PKE0160–3477290204

2. Cassino E. Modelling New Zealand mortgage interest rates. Reserve Bank of New Zealand Analytical Notes. 2012;(10). URL: https://www.rbnz.govt.nz/-/media/228ba149c72e48b99e0051134f903ff4.ashx?sc_lang=en (дата обращения: 06.02.2023).

3. Перевышин Ю., Перевышина Е. Эффект переноса процентных ставок в России в 2010–2014 годах. Экономическая политика. 2015;10(5):38–52. DOI: 10.18288/1994–5124–2015–5–02

4. Крепцев Д.А., Селезнев С.М. Влияние ставок денежного рынка на ставки по кредитам конечным заемщикам. Деньги и кредит. 2017;(9):18–27.

5. Егоров А.В., Борзых О.A.Асимметрия процентного канала денежной трансмиссии в России. Экономическая политика. 2018;13(1):92–121. DOI: 10.18288/1994–5124–2018–1–04

6. Станик Н.А., Крайнюков Н.И. Действие трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в российской практике. Экономика. Налоги. Право. 2020;13(1):20–33. DOI: 10.26794/1999–849X‑2020–13–1–20–33

7. Коновалова А., Коршунов М., Нестерова М. и др. Реакция банковских ставок на изменение ключевой ставки Банка России в условиях региональной неоднородности. Аналитическая записка. М.: Центральный банк Российской Федерации; 2021. 24 с. URL: https://www.cbr.ru/content/document/file/131898/analytic_note_20211224_cfo.pdf (дата обращения: 06.02.2023).

8. Agarwal S., Chomsisengphet S., Piskorski T., Amromin G., Seru A., Yao V. Mortgage refinancing, consumer spending, and competition: Evidence from the home affordable refinancing program. NBER Working Paper. 2015;(21512). URL: https://www.nber.org/system/files/working_papers/w21512/revisions/w21512.rev1.pdf (дата обращения: 06.02.2023).

9. Beraja M., Fuster A., Hurst E., Vavra J. Regional heterogeneity and the refinancing channel of monetary policy. The Quarterly Journal of Economics. 2019;134(1):109–183. DOI: 10.1093/qje/qjy021

10. Di Maggio M., Kermani A., Palmer C. How quantitative easing works: Evidence on the refinancing channel. NBER Working Paper. 2016;(22638). URL: https://www.nber.org/system/files/working_papers/w22638/w22638. pdf (дата обращения: 06.02.2023).

11. Wong A. Refinancing and the transmission of monetary policy to consumption. Princeton University. Economics Department. Working Papers. 2021;(57). URL: https://static1.squarespace.com/static/576576adbe659449f97e0d35/t/60770bfec442b6095624f676/1618414592249/Paper_AERrevision2.pdf (дата обращения: 06.02.2023).

12. Andersen H.Y., Bech S.L., Otte A.M., Julin I.R. Mortgage refinancing supports private consumption. Danmarks Nationalbank Analysis. 2019;(17). URL: https://www.nationalbanken.dk/en/publications/Pages/2019/09/Mortgage-refinancing-supports-private-consumption.aspx (дата обращения: 06.02.2023).

13. Canner G.B., Dynan K., Passmore W. Mortgage refinancing in 2001 and early 2002. Federal Reserve Bulletin. 2002;88(12):469–481. URL: https://www.federalreserve.gov/pubs/bulletin/2002/1202lead.pdf (дата обращения: 06.02.2023).

14. Abel J., Fuster A. How do mortgage refinances affect debt, default, and spending? Evidence from HARP. American Economic Journal: Macroeconomics. 2021;13(2):254–291. DOI: 10.1257/mac.20180116

15. Eichenbaum M., Rebelo S., Wong A. State-dependent effects of monetary policy: The refi nancing channel. The American Economic Review. 2022;112(3):721–761. DOI: 10.1257/aer.20191244

16. Madeira C. The potential impact of fi nancial portability measures on mortgage refi nancing: Evidence from Chile. Journal of International Money and Finance. 2021;117:102455. DOI: 10.1016/j.jimonfin.2021.102455

17. Peristiani S., Bennett P., Peach R., Monsen G., Raiff J. Effects of household creditworthiness on mortgage refi nancings. Federal Reserve Bank of New York. Research Paper. 1996;(9622). URL: https://www.newyorkfed.org/medialibrary/media/research/staff_reports/research_papers/9622.pdf (дата обращения: 06.02.2023).

18. Defusco A. A., Mondragon J. No job, no money, no refi : Frictions to refi nancing in a recession. The Journal of Finance. 2020;75(5):2327–2376. DOI: 10.1111/jofi.12952

19. Ващелюк Н. Б., Полбин А. В., Трунин П. В. Оценка макроэкономических эффектов шока ДКП для российской экономики. Экономический журнал Высшей школы экономики. 2015;19(2):169–198.

20. André C., Gupta R., Kanda P. T. Do house prices impact consumption and interest rates? Evidence from OECD countries using an agnostic identifi cation procedure. Applied Economics Quarterly. 2012;58(1):19–70. DOI: 10.3790/aeq.58.1.19

21. Дробышевский С. М., Трунин П. В., Каменских М. В. Анализ трансмиссионных механизмов денежно-кредитной политики в российской экономике. М.: ИЭПП; 2008. 87 с. (Научные труды. Ин-т экономики переходного периода. № 116Р). URL: https://www.iep.ru/files/text/working_papers/116.pdf (дата обращения: 06.02.2023).

22. Никитина Н. С. Анализ факторов, влияющих на динамику цен на жилую недвижимость в России. Финансы: теория и практика. 2023;27(1):208–220. DOI: 10.26794/2587–5671–2023–27–1–208–220