Валютные резервы и экономический рост Бразилии: нелинейный подход

Цель исследования — определить линейные и нелинейные причинно-следственные связи между накопленными международными резервами и экономическим ростом в Бразилии. Использовались квартальные данные за период с I квартала 1989 по IV квартал 2021 г. Применялись такие эконометрические методы, как дополненный тест на единичный корень Дики-Фуллера и Зивота-Эндрюса, линейный тест причинности Грейнджера, тест коинтеграции Йохансена, тест BDS и нелинейный тест причинности Грейнджера, предложенный Хиемстрой и Джонсом. Исследование показало, что существует двунаправленная линейная причинность. Тест Хиемстры и Джонса выявляет двунаправленную нелинейную причинно-следственную связь между переменными. В исследовании предпринята попытка определить нелинейную взаимосвязь между международными резервами и экономическим ростом, в то время как в предыдущих исследованиях изучались в основном линейные взаимосвязи. Благодаря выявлению нелинейной связи между переменными данное исследование восполняет пробел в научной литературе. Разработчики внешнеторговой политики могут использовать разработанную здесь модель для формулирования применимой политики в отношении валютных резервов. Исходя из полученных результатов, сделан вывод, что Бразилия может накапливать валютные резервы, если избыточные активы будут инвестированы в альтернативные источники, такие как проекты экономической инфраструктуры и развитие региональной инфраструктуры.

1. Malloy M. M. Factors influencing emerging market central banks’ decision to intervene in foreign exchange markets. IMF Working Paper. 2013;(70). URL: https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2013/wp1370.pdf

2. Hakim A. Estimating foreign exchange reserve adequacy. International Research Journal of Business Studies. 2013;6(1)63–72. DOI: 10.21632/irjbs.6.1.63–72

3. Nneka C.-A. External reserves: Causality effect of macroeconomic variables in Nigeria: 1980–2009. Kuwait Chapter of the Arabian Journal of Business and Management Review. 2012;12(1):14–27. (In Arab.)

4. Delatte A.-L., Fouquau J. The determinants of international reserves in the emerging countries: A nonlinear approach. Applied Economics. 2011;43(28):4179–4192. DOI: 0.1080/00036846.2010.489886

5. Lim S. Y., Ho C. M. Nonlinearity in ASEAN 5 export-led growth model: Empirical evidence from nonparametric approach. Economic Modelling. 2013;32:136–145. DOI: 10.1016/j.econmod.2013.01.044

6. Zivot E., Andrews D. W.K. Further evidence on the great crash, the oil-price shock, and the unit-root hypothesis. Journal of Business & Economic Statistics. 1992;10(3):251–270. DOI: 10.1080/07350015.1992.10509904

7. Ono S. Financial development and economic growth nexus in Russia. Russian Journal of Economics. 2017;3(3):321–332. DOI: 10.1016/j.ruje.2017.09.006

8. Ford J. L., Huang G. The demand for international reserves in China: An ECM model with domestic monetary disequilibrium. Economica. New Series. 1994;61(243):379–397. DOI: 10.2307/2554622

9. Prabheesh K. P., Malathy D., Madhumathi R. Demand for foreign exchange reserves in India: A co-integration approach. South Asian Journal of Management. 2007;14(2):36–46. URL: https://www.researchgate.net/publication/46446648_Demand_for_Foreign_Exchange_Reserves_in_India_A_Co-integration_Approach

10. Khan K., Ahmed E., Kazmi A.A. The demand for international reserves: A case study of Pakistan (with comments). The Pakistan Development Review. 2005;44(4):939–957. DOI: 10.30541/v44i4IIpp.939–957

11. Hiemstra C., Jones J. D. Testing for linear and nonlinear Granger causality in the stock price‐volume relation. The Journal of Finance. 1994;49(5):1639–1664. DOI: 10.1111/j.1540–6261.1994.tb04776.x

12. Kónya L. Exports and growth: Granger causality analysis on OECD countries with a panel data approach. Economic Modelling. 2006;23(6):978–992. DOI: 10.1016/j.econmod.2006.04.008

13. Wong Y. S., Ho C. M., Dollery B. Impact of exchange rate volatility on import flows: The case of Malaysia and the United States. Applied Financial Economics. 2012;22(24):2027–2034. DOI: 10.1080/09603107.2012.697120

14. Kashif M., Sridharan P., Thiyagarajan S. Factors affecting international reserves with special reference to India. Vision: The Journal of Business Perspective. 2017;21(4):339–349. DOI: 10.1177/0972262917733

15. Baek E., Brock W. A general test for nonlinear Granger causality: Bivariate model. 1992. URL: https://users.ssc.wisc.edu/~wbrock/Baek%20Brock%20Granger.pdf

16. Granger C. W.J. Investigating causal relations by econometric models and cross-spectral methods. Econometrica. 1969;37(3):424–438. DOI: 10.2307/1912791

17. Engle R.F., Granger C.W.J. Co-integration and error correction: representation, estimation, and testing. Econometrica. 1987;55(2):251–276. DOI: 10.2307/1913236

18. Singhal N., Goyal S., Singhal T. Insurance-growth nexus: Empirical evidence from emerging Asian markets. Transnational Corporations Review. 2020;12(3):237–249. DOI: 10.1080/19186444.2020.1756170

19. Singhal N., Goyal S., Singhal T. The relationship between insurance and economic growth in Asian countries: A regional perspective. Macroeconomics and Finance in Emerging Market Economies. 2022;15(3):301–322. DOI: 10.1080/17520843.2021.1957599

20. Johansen S. Estimation and hypothesis testing of cointegration vectors in Gaussian vector autoregressive models. Econometrica. 1991;59(6):1551–1580. DOI: 10.2307/2938278

21. Johansen S., Juselius K. Maximum likelihood estimation and inference on cointegration — with applications to the demand for money. Oxford Bulletin of Economics and Statistics. 1990;52(2):169–210. DOI: 10.1111/j.1468–0084.1990.mp52002003.x

22. Fukuda S.I., Kon Y. Macroeconomic impacts of foreign exchange reserve accumulation: Theory and international evidence. ADBI Working Paper Series. 2010;(197). URL: https://www.adb.org/sites/default/files/publication/156052/adbi-wp197.pdf

23. Krušković B. D., Maričić T. Empirical analysis of the impact of foreign exchange reserves to economic growth in emerging economics. Applied Economics and Finance. 2015;2(1):102–109. DOI: 10.11114/aef.v2i1.653