Аномальная доходность торгуемых золотых ETF в условиях кризиса: оценка контрстратегий против стратегий следования за трендом

Данное исследование направлено на изучение эффективности золотых (ETF) на Национальной фондовой бирже (NSE) в условиях пандемии. Подробно изучены торговые стратегии, такие как контртрендовая и тактика импульса, применяемые участниками рынка к золотым ETF на разных временных горизонтах. В данном исследовании также предпринята попытка проверить, рассматривают ли индийские инвесторы фонды, основанные на золоте, в качестве безопасного убежища в условиях кризиса. В статье проанализированы тенденции ежедневной доходности золотых ETF и индекса широкого рынка за последние четыре года. Метод аномальной доходности с поправкой на риск применен на различных временных горизонтах, так как эта техника оказалась более надежной для данной темы и кажется довольно новаторской в существующей литературе. Участники рынка эффективно учитывали новости о пандемии в своих торговых стратегиях. Анализ подтвердил торговую активность, связанную с золотыми ETF, несмотря на волны COVID‑19. Данное исследование указывает на то, что управляющие фондами должны уделять больше внимания золотым ETF в своих портфелях наряду с обыкновенными акциями, так как портфели, диверсифицированные золотыми ETF, смогли минимизировать свои потери, вызванные волнами COVID. С экономической точки зрения золотые ETF позволили перенаправить больше средств из домашних хозяйств в корпоративный сектор даже в период кризиса.

1. Manuj H. Is gold a hedge against stock price risk in U.S. or Indian markets? Risks. 2021;9(10):174. DOI: 10.3390/risks9100174

2. Asokan M. Gold ETF assets surge 27% in 2021. The Times of India. Jan. 19, 2022. URL: http://timesofindia.indiatimes.com/articleshow/88983449.cms?utm_source=contentofinterest&utm_medium=text&utm_campaign=cppst

3. Kaur A. Current gold price is a good entry point for investors. Fortune India. May 11, 2002. URL: https://www.fortuneindia.com/macro/current-gold-price-is-a-good-entry-point-for-investors/108127

4. Fama E. F. Efficient capital markets: A review of theory and empirical work. The Journal of Finance. 1970;25(2):383–417. DOI: 10.1111/j.1540–6261.1970.tb00518.x

5. Aravind M. Contrarian and momentum strategies: An investigation with reference to sectoral portfolios in NSE. NMIMS Management Review. 2016;29:102–117. URL: https://www.researchgate.net/publication/337414061_ Contrarian_and_Momentum_Strategies_An_Investigation_with_reference_to_Sectoral_Portfolios_in_NSE

6. Jegadeesh N., Titman S. Returns to buying winners and selling losers: Implications for stock market efficiency. The Journal of Finance. 1993;48(1):65–91. DOI: 10.1111/j.1540–6261.1993.tb04702.x

7. De Jong J. C., Jr., Rhee S. G. Abnormal returns with momentum/contrarian strategies using exchange-traded funds. Journal of Asset Management. 2008;9(4):289–299. DOI: 10.1057/jam.2008.27

8. Fama E. F. The behavior of stock-market prices. The Journal of Business. 1965;38(1):34–105. DOI: 10.1086/294743

9. Fama E. F. Random walks in stock market prices. Financial Analysts Journal. 1965;21(5):55–59. DOI: 10.2469/faj. v51.n1.1861

10. Samuelson P. A. Proof that properly anticipated prices fluctuate randomly. Industrial Management Review. 1965;6(2):41–49. DOI: 10.1142/9789814566926_0002

11. Malkiel B. G. The efficient market hypothesis and its critics. Journal of Economic Perspectives. 2003;17(1):59–82. DOI: 10.1257/089533003321164958

12. Shiller R. J. Bubbles, human judgment, and expert opinion. Financial Analysts Journal. 2002;58(3):18–26. DOI: 10.2469/faj.v58.n3.2535

13. Ţiţan A. G. The efficient market hypothesis: Review of specialized literature and empirical research. Procedia Economics and Finance. 2015;32:442–449. DOI: 10.1016/S 2212–5671(15)01416–1

14. Elton E. J., Gruber M. J., de Souza A. Are passive funds really superior investments? An investor perspective. Financial Analysts Journal. 2019;75(3):7–19. DOI: 10.1080/0015198X.2019.1618097

15. Bogle J. C. The index mutual fund: 40 years of growth, change, and challenge. Financial Analysts Journal. 2016;72(1):9–13. DOI: 10.2469/faj.v72.n1.5

16. Lettau M., Madhavan A. Exchange-traded funds 101 for economists. Journal of Economic Perspectives. 2018;32(1):135–154. DOI: 10.1257/jep.32.1.135

17. Nargunam R., Anuradha N. Market efficiency of gold exchange-traded funds in India. Financial Innovation. 2017;3(1):14. DOI: 10.1186/s40854–017–0064-y

18. Kaur P., Singh J. Price formation in Indian gold market: Analyzing the role of gold Exchange Traded Funds (ETFs) against spot and futures markets. IIMB Management Review. 2020;32(1):59–74. DOI: 10.1016/j.iimb.2019.07.017

19. Goetzmann W. N., Massa M. Daily momentum and contrarian behavior of index fund investors. The Journal of Financial and Quantitative Analysis. 2002;37(3):375–389. DOI: 10.2307/3594985

20. Wouassom A. Momentum and contrarian trading strategies: Implication for risk-sharing and informational efficiency of security markets. PhD theses. London: Queen Mary University of London; 2016. 464 p. URL: https://qmro.qmul.ac.uk/xmlui/bitstream/handle/123456789/24859/Wouassom_A_PhD_final_220217.pdf?isAllowed=y&sequence=1

21. Vanstone B. J., Hahn T., Earea D. Industry momentum: An exchange traded funds approach. Accounting & Finance. 2021;61(3):4007–4024. DOI: 10.1111/acfi.12724

22. Mohapatra S., Misra A. K. Momentum returns: A portfolio-based empirical study to establish evidence, factors and profitability in Indian stock market. IIMB Management Review. 2020;32(1):75–84. DOI: 10.1016/j.iimb.2019.07.007

23. Sehgal S., Balakrishnan I. Contrarian and momentum strategies in the Indian capital market. Vikalpa. 2002;27(1):13–19. DOI: 10.1177/0256090920020103

24. López-Cabarcos M.Á., Ribeiro-Soriano D., Piñeiro-Chousa J. All that glitters is not gold. The rise of gaming in the COVID‑19 pandemic. Journal of Innovation & Knowledge. 2020;5(4):289–296. DOI: 10.1016/j.jik.2020.10.004

25. Ahmed M. Y., Sarkodie S. A. COVID‑19 pandemic and economic policy uncertainty regimes affect commodity market volatility. Resources Policy. 2021;74:102303. DOI: 10.1016/j.resourpol.2021.102303

26. Esparcia C. F., Umar Z. Revisiting the safe haven role of gold across time and frequencies during the COVID‑19 pandemic. The North American Journal of Economics and Finance. 2022;61:101677. DOI: 10.1016/j.najef.2022.101677

27. Yousaf I., Bouri E., Ali S., Azoury N. Gold against Asian stock markets during the COVID‑19 outbreak. Journal of Risk and Financial Management. 2021;14(4):186. DOI: 10.3390/jrfm14040186

28. Ozturk M. B.E., Cavdar S. C. The contagion of COVID‑19 pandemic on the volatilities of international crude oil prices, gold, exchange rates and Bitcoin. The Journal of Asian Finance, Economics and Business. 2021;8(3):171–179. DOI: 10.13106/jafeb.2021.vol8.no3.0171

29. Corbet S., Larkin C., Lucey B. The contagion effects of the COVID‑19 pandemic: Evidence from gold and cryptocurrencies. Finance Research Letters. 2020;35:101554. DOI: 10.1016/j.frl.2020.101554

30. Lavrakas P. J., ed. Encyclopedia of survey research methods. Thousand Oaks, CA: Sage Publications; 2008. 1072 p. DOI: 10.4135/9781412963947

31. Faul F., Erdfelder E., Lang A.-G., Buchner A. G*Power 3: A flexible statistical power analysis for the social, behavioral, and biomedical sciences. Behavior Research Methods. 2007;39(2):175–191. DOI: 10.3758/BF03193146

32. Faul F., Erdfelder E., Buchner A., Lang A.-G. Statistical power analyses using G*Power 3.1: Tests for correlation and regression analyses. Behavior Research Methods. 2009;41(4):1149–1160. DOI: 10.3758/BRM.41.4.1149

33. Cucinotta D., Vanell M. WHO declares COVID‑19 a pandemic. Acta bio-medica. 2020;91(1):157–160. DOI: 10.23750/abm.v91i1.9397

34. Dickey D. A., Fuller W. A. Distributions of the estimators for autoregressive time series with a unit root. Journal of the American Statistical Association. 1979;74(366):427–431. DOI: 10.2307/2286348

35. Dickey D. A., Fuller W. A. Likelihood ratio statistics for autoregressive time series with a unit root. Econometrica. 1981;49(4):1057–1072. DOI: 10.2307/1912517

36. Dickey D. A., Bell W. R., Miller R. B. Unit roots in time series models: Tests and implications. The American Statistician. 1986;40(1):12–26. DOI: 10.2307/2683112

37. Forner C., Marhuenda J. Contrarian and momentum strategies in the Spanish stock market. European Financial Management. 2003;9(1):67–88. DOI: 10.1111/1468–036X.00208