Параметры облигаций в периоды экономической нестабильности

В периоды экономической нестабильности инвестиционная активность снижается. Рост доходностей на рынке ценных бумаг, характерный для таких периодов, невыгоден для эмитентов. Колебания процентных ставок и общая нестабильность в экономике способствуют преимущественно краткосрочным вложениям инвесторов. Эмитенты конструируют параметры облигаций, способствующие привлечению инвесторов и снижению рисков. Цель данной работы — рассмотреть поведение некоторых управляемых параметров облигации в периоды нестабильности, получить математические доказательства зависимости дюрации и цены облигации от частоты купонных платежей и обосновать возможность рассматривать периодичность купонных выплат как параметр, позволяющий снизить риски инвестора и эмитента. Для получения доказательств использованы методы дифференциального исчисления. Новизна работы состоит в том, что полученные в работе доказательства отсутствуют в литературе. Результаты получены для облигаций, не имеющих кредитного риска. Установлено, что с увеличением числа купонных платежей в году при фиксированных значениях основных параметров дюрация облигации уменьшается, а цена растет. Доказанные утверждения о поведении дюрации и цены облигации согласуются с рыночными наблюдениями. Уменьшение дюрации облигации с увеличением числа купонных платежей в году означает уменьшение «реального срока» и снижение процентного риска облигации, что может заинтересовать инвестора. Рост цены свидетельствует об увеличении спроса на облигации с увеличением числа купонных платежей в году и возможности увеличения дохода эмитента. Актуальность работы состоит в том, что условия для экономической нестабильности в России и в мире сохраняются и результаты работы могут представлять интерес для участников рынка облигаций. Выводы: в работе показано, что увеличение числа купонных платежей в году способствует росту привлекательности выпуска облигаций как для инвесторов, так и для эмитентов. Практическая значимость работы: результаты работы могут быть полезны для инвесторов и эмитентов, специалистов по финансовому инжинирингу при конструировании параметров облигаций, а также в теоретических исследованиях инвестиционных свойств облигаций.

1. Полякова Т. Н. Российский рынок биржевых облигаций: анализ размещения. Вестник Института экономики Российской академии наук. 2022;(5):97–118. DOI: 10.52180/2073–6487_2022_5_97_118

2. Алексеева И. А., Макарова Е. В. Российский рынок корпоративных облигаций: тенденции и перспективы развития. Известия Байкальского государственного университета. 2017;27(3):389–400. DOI: 10.17150/2500–2759.2017.27(3).389–400

3. Воробьева Е. И. Российский рынок облигаций: состояние и перспективы. Научный вестник: финансы, банки, инвестиции. 2017;(2):90–101.

4. Воробьев Ю. Н. Финансовое обеспечение хозяйственной деятельности организаций в условиях нестабильности рынков. Научный вестник: финансы, банки, инвестиции. 2014;(4):6–15.

5. Николаева А. А., Кох И. А. Инвестирование в облигации как альтернатива банковским депозитам. Тенденции развития науки и образования. 2020;(66–3):181–186. DOI: 10.18411/lj‑10–2020–138

6. Лессард К., Трегуб А. В. Сравнительный анализ доходностей облигаций и банковских депозитов в США и России. Тенденции развития науки и образования. 2021;(69–1):158–163. DOI: 10.18411/lj‑01–2021–43

7. Воробьева З. А. Финансовый инжиниринг на рынке корпоративных облигаций. Дис. … канд. экон. наук. М.: Финансовая Академия при Правительстве РФ; 2004. 305 с. URL: http://www.mirkin.ru/_docs/dissert034.pdf

8. Маршалл Дж.Ф., Бансал В. К. Финансовая инженерия: полное руководство по финансовым нововведениям. Пер. с англ. М.: Инфра-М; 1998. 784 с.

9. Гитман Л. Дж., Джонк М. Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. М.: Дело; 1999. 1008 с.

10. Россохин В. В. Анализ учета факторов риска в доходности облигаций. М.: Интернаука; 2019. 112 с.

11. Che-Yahya N., Abdul-Rahim R., Mohd-Rashid R. Determinant of corporate bond yield: The case of Malaysian bond market. International Journal of Business and Society. 2016;17(2):245–258. DOI: 10.33736/ijbs.523.2016

12. Simu N. Determinants of Indonesia corporate bond yield. Business and Economic Horizons. 2017;13(5):619–629. DOI: 10.15208/beh.2017.42

13. Sintami А. А., Marsoem B. S. Analysis of factors affecting yield to maturity of corporate bonds traded on Indonesia Stock Exchange 2016–2018. International Journal of Innovative Science and Research Technology. 2020;5(7):1443– 1451. DOI: 10.38124/IJISRT20JUL733

14. Dhar S. K. Determinants of corporate bond’s yields in economy. SSRN Electronic Journal. 2016. DOI: 10.2139/ssrn.2761308

15. Фабоцци Ф. Дж. Управление инвестициями. Пер. с англ. М.: Инфра-М; 2000. 932 с.

16. Попова Н. В. Процентный риск облигаций в условиях изменяющейся ключевой ставки. Финансы: теория и практика. 2022;26(3):186–195. DOI: 10.26794/2587–5671–2022–26–3–186–195

17. Фабоцци Ф. Д. Рынок облигаций: Анализ и стратегии. 2-е изд. Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс; 2007. 950 с.

18. Davis J. S. Treasuries’ allure as safe haven noted in short maturities, not in long bonds. Federal Reserve Bank of Dallas. Jun. 27, 2023. URL: https://www.dallasfed.org/research/economics/2023/0627

19. Семернина Ю. В. Методология моделирования параметров планируемых выпусков корпоративных облигаций. Экономический анализ: теория и практика. 2012;(24):31–49.

20. Павельева Е. А. Конструирование параметров ценных бумаг, обеспеченных активами, с использованием финансового инжиниринга. Вестник Воронежского государственного университета. Серия: Экономика и управление. 2012;(2):231–239.

21. Horchani S. The effect of default and conversion options on bond duration. The Journal of Fixed Income. 2016;25(3):26–35. DOI: 10.3905/jfi.2016.25.3.026

22. Khachatryan G. A better alternative to conventional bond in the context of risk management. European Research Studies Journal. 2019;22(1):209–220. DOI: 10.35808/ersj/1419

23. Nie J., Wu Z., Wang S., Chen Y. Duration strategy for bond investment based on an empirical study. In: Proc. 2021 3rd Int. conf. on economic management and cultural industry (ICEMCI 2021). Dordrecht: Atlantis Press International B. V.; 2021. (Advances in Economics, Business and Management Research). DOI: 10.2991/ assehr.k.211209.278

24. Попова Н. В. О доходности к погашению купонной облигации. Финансы: теория и практика. 2023;27(3):126–138. DOI: 10.26794/2587–5671–2023–27–3–126–138

25. Malkiel B. G. Expectations, bond prices, and the term structure of interest rates. The Quarterly Journal of Economics. 1962;76(2):197–218. DOI: 10.2307/1880816

26. Hawawini G. A. On the mathematics of Macaulay’s duration: A note. INSEAD Research Working Papers. 1982;(3). URL: https://flora.insead.edu/fichiersti_wp/inseadwp1982/82–03.pdf

27. Попова Н. В. Влияние частоты купонных платежей на показатель дюрации облигации. Вестник Финансового университета. 2015;(4):104–115.

28. Попова Н. В. Задача о влиянии числа купонных платежей в году на цену облигации и ее решения. Фундаментальные исследования. 2020;(12):186–191.