Обоснование подхода розничных инвесторов к формированию портфеля с точки зрения теории поведенческих финансов

Цифровое пространство упрощает доступ индивидов не только к ценным бумагам, но и к информации, способной повлиять на принимаемые ими решения. Индивидуальные инвесторы при принятии решений о выборе ценных бумаг для включения в инвестиционный портфель стремятся к рациональности, однако подвержены влиянию со стороны различных поведенческих факторов, усиливающихся по мере расширения цифрового пространства. Мы исходим из того, что помимо доходности и риска на принятие решений о выборе ценных бумаг для инвестирования влияют различные поведенческие факторы, основу которых формируют мотивы бережливости и осторожности в сочетании с боязнью упущенных возможностей (англ. Fear of missing out, FOMO) и другими феноменами, описанными в теории поведенческих финансов. Мы тестируем подход, позволяющий оценить, не прибегая к инструментам социологии, степень значимости и потенциал влияния на выбор розничного инвестора таких параметров, как доступность и ликвидность ценных бумаг. Наш подход предполагает построение рэнкинга ценных бумаг, входящих в индекс MOEX-40, по доходности и риску с последующим включением в рэнкинг показателей доступности и ликвидности в различных сочетаниях. Изменение ранга отдельных инструментов по сравнению с базовым рэнкингом представляет собой меру значимости фактора с точки зрения квазирационального розничного инвестора. Мы эмпирически показали, что привлекательность, выраженная в ранге ценной бумаги, сравнительно с более дорогими лотами уменьшается и в некоторых случаях не может быть компенсирована более высокой доходностью. Разработанный методический подход может быть использован портфельными управляющими и эмитентами для оценки потенциальной востребованности ценных бумаг розничными инвесторами, для объяснения и прогнозирования их антипатии к сравнительно более дорогим инструментам. Также результат исследования может служить теоретическим обоснованием сплита дорогих акций с целью повышения их привлекательности для розничных инвесторов.

1. Thaler R.H. The end of behavioral finance. Financial Analysts Journal. 1999;55(6):12-17. DOI: 10.2469/faj.v55. n6.2310

2. Kahneman D., Tversky A. Prospect theory: An analysis of decision under risk. Econometrica. 1979;47(2):263-292. DOI: 10.2307/1914185

3. Полякова А.Г. Изменение модели финансового поведения населения в условиях пандемии коронавируса и экономического кризиса. Карельский научный журнал. 2021;10(2):25-29. DOI: 10.26140/knz4-2021-1002-0007

4. Полякова А.Г. Цифровая социология и исследование социальных механизмов в интернет-пространстве. Социодинамика. 2021;(2):51-64. DOI: 10.25136/2409-7144.2021.2.32163

5. Polyakova A., Zavyalov D., Kolmakov V. A study of uncertainty contribution to cryptocurrency investment dynamics. International Journal of Technology. 2021;12(7):1529-1536. DOI: 10.14716/ijtech.v12i7.5348

6. Gómez-Martínez R., Medrano-García M.L., Prado-Román C. CNN fear and greed index as trend signal in global financial markets. SSRN Electronic Journal. 2023. DOI: 10.2139/ssrn.4384869

7. Даш А., Мишра У. Анализ настроений с использованием машинного обучения для прогнозирования тенденций на индийских фондовых рынках: краткий обзор. Финансы: теория и практика. 2023;27(6):136-147. DOI: 10.26794/2587-5671-2023-27-6-136-147

8. Swedroe L. Liquidity has solid impact on stock returns. CBS News. Aug.29, 2012. URL: https://www.cbsnews.com/news/liquidity-has-solid-impact-on-stock-returns/ (accessed on 17.09.2024).

9. Amihud Y., Mendelson H. Liquidity and stock returns. Financial Analysts Journal. 1986;42(3):43-48. DOI: 10.2469/faj.v42.n3.43

10. Altay E., Çalgıcı S. Liquidity adjusted capital asset pricing model in an emerging market: Liquidity risk in Borsa Istanbul. Borsa Istanbul Review. 2019;19(4):297-309. DOI: 10.1016/j.bir.2019.06.002

11. Alves H., Canadas N., Rodrigues A.M. Determinants of share price and share liquidity: An analysis using a SEM model. Procedia Economics and Finance. 2015;25:318-331. DOI: 10.1016/S 2212-5671(15)00742-X

12. Datar V.T., Naik N.Y., Radcliffe R. Liquidity and stock returns: An alternative test. Journal of Financial Markets. 1998;1(2):203-219. DOI: 10.1016/S 1386-4181(97)00004-9

13. Damodaran A. The value of liquidity. In: Damodaran on valuation: Security analysis for investment and corporate fi e. Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, Inc.; 2012:497-539. DOI: 10.1002/9781119201786.ch14

14. Ali S., Liu B., Su J.J. Corporate governance and stock liquidity dimensions: Panel evidence from pure order-driven Australian market. International Review of Economics & Finance. 2017;50:275-304. DOI: 10.1016/j.iref.2017.03.005

15. Anagnostidis P., Fontaine P. Liquidity commonality and high frequency trading: Evidence from the French stock market. International Review of Financial Analysis. 2020;69:101428. DOI: 10.1016/j.irfa.2019.101428

16. Będowska-Sójka B. The coherence of liquidity measures. The evidence from the emerging market. Finance Research Letters. 2018;27:118-123. DOI: 10.1016/j.frl.2018.02.014

17. Nikiforow M. Does training on behavioural finance influence fund managers perception and behaviour? Applied Financial Economics. 2010;20(7):515-528. DOI: 10.1080/09603100903459832

18. Shiller R.J. From efficient markets theory to behavioral finance. Journal of Economic Perspectives. 2003;17(1):83-104. DOI: 10.1257/089533003321164967