ЭМПИРИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ДЕТЕРМИНАНТ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА ФИРМЫ

Формирование оптимальной структуры капитала фирмы выступает стратегическим приоритетом теории корпоративных финансов и имеет важное прикладное значение в решениях по финансовому менеджменту. Целью данного исследования является эмпирический анализ значимости и степени влияния ряда традиционных детерминант финансового левериджа на формирование структуры капитала отечественных компаний. Для достижения поставленной цели была построена эконометрическая линейная модель множественной регрессии средствами пакета Gretl, определена ее спецификация и проверена адекватность построенной модели и значимость параметров. Для получения оценок построенной регрессионной модели применялся метод наименьших квадратов и было проведено эмпирическое тестирование модели. Была сделана выборка панельных данных, представляющих финансовые параметры восьми фирм нефтегазохимического комплекса Республики Татарстан за шесть лет с 2010 по 2015 г. В качестве регрессоров модели использованы шесть переменных - размер фирмы, рентабельность активов, возможности роста стоимости основных производственных средств и оборудования и роста совокупных активов, недолговой налоговый щит и материальные активы. В представленном исследовании определено, что не все традиционные детерминанты финансового левериджа оказываются значимыми при определении структуры капитала отечественных фирм. В результате эмпирического тестирования подтверждены гипотеза положительной связи уровня финансового рычага и размера фирмы и гипотезы обратной зависимости рентабельности, возможности роста основных производственных средств и оборудования, недолгового налогового щита с уровнем финансового левериджа. Выявлено, что наибольшее влияние на структуру капитала фирмы оказывает недолговой налоговый щит. Полученные результаты характера связей размера фирмы, возможности роста основных производственных средств и оборудования, недолгового налогового щита и уровня финансового рычага соответствуют положениям компромиссной теории. В то время как результат характера связи рентабельности и финансового рычага соответствует теории порядка.

структура капитала компании, финансовый рычаг, детерминанты структуры капитала компании, линейная многофакторная регрессия, панельные данные

1. Gaud P., Hoesli M., Jani E., Bender A. The capital structure of Swiss companies: an empirical analysis using dynamic panel data. European Financial Management, 2005, vol. 11, issue 1, pp. 51-69.

2. Chen J. J. Determinants of capital structure of Chinese-listed companies. Journal of Business Research, 2003, vol. 57, pp. 1341-1351.

3. Marsh P. The choice between equity and debt: an empirical study. Journal of Finance, 1982, vol. 37, no. 1, pp. 121-144.

4. Myers S. C., Majluf N. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 1984, vol. 13, pp. 187-221.

5. Titman S., Wessels R. The determinants of capital structure choice. Journal of Finance, 1988, vol. 43, no. 1, pp. 1-19.

6. Cloyd C. B., Limberg S. T., Robinson J. R. The impact of federal taxes on the use of debt by closely held corporations. National Tax Journal, 1997, vol. 50, no. 2, pp. 261-277.

7. Graham J. R. How big are the tax benefits of debt? The Journal of Finance, 2000, vol. 55, no. 5, pp. 1901-1942.