Паттерны финансирования российских инновационных предприятий: эмпирические данные

Для финансирования операционной и  инновационной деятельности предприятий используются различные финансовые ресурсы, формирующие структуру их капитала. Изучению доступа предприятий к внешним финансовым ресурсам, в том числе кредитам, посвящены многие исследования. Однако тема взаимосвязи паттернов финансирования с результатами инновационной деятельности и инновационным потенциалом предприятий все еще недостаточно изучена. Целью данной статьи является определение паттернов финансирования российских предприятий, а также особенностей финансирования инновационных предприятий. В  качестве главного метода исследования применяется кластерный анализ, проведенный по двум группам российских предприятий — крупным и  малым и средним (МСП). В основу исследования легли данные опроса российских компаний, проведенного Всемирным банком. Результаты показывают, что крупные предприятия используют пять финансовых паттернов: собственные средства, торговые операции, кредиты, смешанное финансирование и государственные субсидии. МСП, напротив, ограничены первыми четырьмя паттернами. Особое внимание было уделено инновационным компаниям, среди которых большинство крупных предприятий полагаются на собственные средства как основной источник финансирования. В то же время малые и средние инновационные предприятия демонстрируют более гибкую финансовую стратегию, используя более широкий спектр источников для обеспечения своей инновационной деятельности. Полученные данные имеют большое значение для разработки эффективных инструментов поддержки инноваций. Учитывая выявленные особенности финансовой структуры компаний, необходимо разработать меры, направленные на стимулирование инноваций с учетом специфики различных типов предприятий. Это позволит не только повысить инновационный потенциал российских компаний, но и укрепить их позиции на внутреннем и международном рынках.

1. Aghion P., Blundell R., Griffith R., Howitt P., Prantl S. The effects of entry on incumbent innovation and productivity. The Review of Economics and Statistics. 2009;91(1):20-32. DOI: 10.1162/rest.91.1.20

2. Law S.H., Sarmidi T., Goh L.T. Impact of innovation on economic growth: Evidence from Malaysia. Malaysian Journal of Economic Studies. 2020;57(1):113-132. DOI: 10.22452/MJES.vol57no1.6

3. Lomachynska I., Podgorna I.Innovation potential: Impact on the national economy’s competitiveness of the EU developed countries. Baltic Journal of Economic Studies. 2018;4(1):262-270. DOI: 10.30525/2256-0742/2018-4-1-262-270

4. Gokhberg L., Kuznetsova T. Strategy 2020: New outlines of Russian innovation policy. Forsait. 2011;5(4):8-30. (In Russ.). DOI: 10.17323/1995-459X.2011.4.8.30

5. Ivanov D., Kuzyk M., Simachev Yu. Fostering innovation performance of Russian manufacturing enterprises: New opportunities and limitations. Forsait. 2012;6(2):18-41. (In Russ.). DOI: 10.17323/1995-459x.2012.2.18.41

6. Spielkamp A., Rammer C. Financing of innovations — thresholds and options. Management & Marketing. 2009;4(2):3-18. URL: http://www.managementmarketing.ro/pdf/articole/132.pdf

7. Czarnitzki D., Hottenrott H. Financing constraints for industrial innovation: What do we know? Review of Business and Economics. 2010;(3):346-362. URL: https://www.researchgate.net/publication/315387638_Financing_Constraints_for_Industrial_Innovation_What_Do_We_Know

8. Guriev S., Lazareva O., Rachinsky A., Tsukhlo S. Corporate governance in Russian industry. Problems of Economic Transition. 2004;47(3):6-83. URL: https://core.ac.uk/download/pdf/11870268.pdf

9. Manshilin S.A., Leshchinskaya A.F. Model of financial incentives for innovation activity in industrial sector: Development and forecasting of efficiency. Finance: Theory and Practice. 2022;26(2):74-87. DOI: 10.26794/2587- 5671-2022-26-2-74-87

10. Shestak V.P.Incentive funding for innovative activities. Finansy: teoriya i praktika = Finance: Theory and Practice. 2017;21(5):40-49. (In Russ.). DOI: 10.26794/2587-5671-2017-21-5-40-49

11. Czerwonka L., Jaworski J. Capital structure determinants of small and medium-sized enterprises: Evidence from Central and Eastern Europe. Journal of Small Business and Enterprise Development. 2021;28(2):277-279. DOI: 10.1108/JSBED 09-2020-0326

12. Kumar S., Sureka R., Colombage S. Capital structure of SMEs: A systematic literature review and bibliometric analysis. Management Review Quarterly. 2020;70(4):535-565. DOI: 10.1007/s11301-019-00175-4

13. Poutziouris P., Markou D., Glyptis L., Hadjielias Ε. Capital structure of UK SMEs: An integrated understanding. International Journal of Entrepreneurship and Small Business. 2022; 46(1):64-95. DOI: 10.1504/IJESB.2022.123986

14. Oliynyk-Dunn O., Wasilewski M., Kvasha S., Adamenko V. Financial system development and financing patterns of firms: Evidence from Ukraine. Journal of East-West Business. 2020;26(1):1-16. DOI: 10.1080/10669868.2019.1630045

15. Beck T., Demirgüç-Kunt A., Martinez Peria M.S. Banking services for everyone? Barriers to bank access and use around the world. The World Bank Economic Review. 2008;22(3):397-430. DOI: 10.1093/wber/lhn020

16. Beck T., Demirguc-Kunt A. Small and medium-size enterprises: Access to finance as a growth constraint. Journal of Banking & Finance. 2006;30(11):2931-2943. DOI: 10.1016/j.jbankfin.2006.05.009 17. Hanousek J. Shamshur A. A stubborn persistence: Is the stability of leverage ratios determined by the stability of the economy? Journal of Corporate Finance. 2011;17(5):1360-1376. DOI: 10.1016/j.jcorpfin.2011.07.004

17. Jõeveer K. Firm, country and macroeconomic determinants of capital structure: Evidence from transition economies. Journal of Comparative Economics. 2013;41(1):294-308. DOI: 10.1016/j.jce.2012.05.001

18. Maarouf A., Korableva O.N. Credit constraints and innovation activities: Empirical evidence on Russian enterprises. International Journal of Technology. 2022;13(2):254-263. DOI: 10.14716/ijtech.v13i2.4835

19. Di Pietro F., Bontempi M.E., Palacín-Sánchez M.J., Samaniego-Medina R.Capital structure across Italian regions: The role of financial and economic differences. Sustainability. 2019;11(16):4474. DOI: 10.3390/su11164474

20. Bragoli D., Cortelezzi F., Marseguerra G. R&D, capital structure and ownership concentration: Evidence from Italian microdata. Industry and Innovation. 2016;23(3):223-242. DOI: 10.1080/13662716.2016.1145573

21. Serrasqueiro Z., Nunes P.M., da Rocha Armada M. Capital structure decisions: Old issues, new insights from high-tech small- and medium-sized enterprises. The European Journal of Finance. 2016;22(1):59-79. DOI: 10.1080/1351847X.2014.946068

22. Mancusi M.L., Vezzulli A. R&D and credit rationing in SMEs. Economic Inquiry. 2014;52(3):1153-1172. DOI: 10.1111/ecin.12080

23. Moritz A., Block J.H., Heinz A. Financing patterns of European SMEs — an empirical taxonomy. Venture Capital. 2016;18(2):115-148. DOI: 10.1080/13691066.2016.1145900

24. Masiak C., Block J.H., Moritz A., Lang F., Kraemer-Eis H. Financing micro firms in Europe: An empirical analysis. EIF Working Paper. 2017;(44). URL: https://www.econstor.eu/bitstream/10419/176674/1/eif-wp 44.pdf

25. Belitz H., Lejpras A. Financing patterns of R&D in small and medium-sized enterprises and the perception of innovation barriers in Germany. Science and Public Policy. 2016;43(2):245-261. DOI: 10.1093/scipol/scv027

26. Belitz H., Lejpras A. Financing patterns of innovative SMEs and the perception of innovation barriers in Germany. DIW Discussion Papers. 2014;(1353). URL: https://www.econstor.eu/bitstream/10419/90900/1/77707947X.pdf

27. Masiak C., Block J. H., Moritz A., Lang F., Kraemer-Eis H. How do micro fi rms differ in their fi nancing patterns from larger SMEs? Venture Capital. 2019;21(4):301-325. DOI: 10.1080/13691066.2019.1569333

28. Błach J., Wieczorek-Kosmala M., Trzęsiok J. Innovation in SMEs and fi nancing mix. Journal of Risk and Financial Management. 2020;13(9):206. DOI: 10.3390/jrfm13090206

29. Hall B. H., Lerner J. The fi nancing of R&D and innovation. In: Hall B. H., Rosenberg N., eds. Handbook of the economics of innovation. Amsterdam: North Holland; 2010;1:609-639. DOI: 10.1016/S0169-7218(10)01014-2

30. Kerr W. R., Nanda R. Financing innovation. Annual Review of Financial Economics. 2015;7:445-462. DOI: 10.1146/annurev-fi nancial-111914-041825

31. Backhaus K., Erichson B., Plinke W., Weiber R. Multivariate Analysemethoden: Eine anwendungsorientierte Einführung. Berlin, Heidelberg: Springer Gabler; 2016. 647 p. DOI: 10.1007/978-3-662-46076-4

32. Masiak C., Moritz A. Lang F. Financing patterns of European SMEs revisited: An updated empirical taxonomy and determinants of SME financing clusters. EIF Working Paper. 2017;(40). URL: https://www.econstor.eu/bitstream/10419/176670/1/eif-wp-40.pdf