Анализ реакции рынка на информацию о слияниях и поглoщениях высокотехнологичных семейных компаний Китая

Слияния и поглощения (M&A) являются одной из наиболее распространенных стратегий развития бизнеса. Хотя в последние годы рынок слияний и поглощений характеризуется значительной турбулентностью, компании с семейной собственностью часто выступают как стратегические покупатели, особенно в высокотехнологичном секторе экономики. Это относится и к китайским семейным компаниям, которые характеризуются высокой активностью в сделках слияний и поглощений. Предметом исследования являются сделки слияний и поглощений в высокотехнологичном секторе, осуществленные китайскими семейными компаниями за период 2018–2022 гг. Цель исследования —  определить реакцию финансового рынка Китая на информацию о сделках слияний и поглощений, совершаемых публичными семейными компаниями в секторе высоких технологий. Исследование проведено методами событийного анализа и множественной регрессии на выборке из 259 китайских семейных компаний. Эмпирически установлено, что рынок положительно реагирует на информацию о сделках: 75% сделок в выборке генерируют положительную кумулятивную избыточную доходность, в целом на 1,7% превышающую нормальную доходность, рассчитываемую на основе рыночной модели. Ценность для акционеров возрастает с ростом доли семейной собственности в капитале приобретающей компании и снижается с уменьшением этой доли. Осуществление сделки, диверсифицирующей бизнес приобретающей компании, положительно связано с реакцией инвесторов. Управление же компанией генеральным директором, не являющимся членом семьи, воспринимается рынком отрицательно. На положительную реакцию рынка влияет независимость совета директоров компании, а большой размер совета директоров отрицательно связан с созданием ценности для акционеров. Также отрицательно связаны с реакцией рынка трансграничные сделки. Результаты исследования могут быть полезны менеджменту российских компаний и инвесторам в силу развивающихся экономических связей между российским и китайским бизнесом и возрастающим интересом российских инвесторов к китайскому рынку. Они представляют интерес и для исследователей слияний и поглощений на развивающихся рынках.

1. Caprio L., Croci E., Del Giudice A. Ownership structure, family control, and acquisition decisions. Journal of Corporate Finance. 2011;17(5):1636–1657. DOI: 10.1016/j.jcorpfin.2011.09.008

2. Defranq C., Huyghebaert N., Luypaert M. Influence of family ownership on the industry-diversifying nature of a firm’s M&A strategy: Empirical evidence from Continental Europe. Journal of Family Business Strategy. 2016;7(4):210–226. DOI: 10.1016/j.jfbs.2016.11.002

3. Villalonga B., Amit R., Trujillo M.-A., Guzmán A. Governance of Family Firms. Annual Review of Financial Economics. 2015;7:635–654. DOI: 10.1146/annurev-financial-110613–034357

4. Worek M. Mergers and acquisitions in family businesses: current literature and future insights. Journal of Family Business Management. 2017;7(2):177–206. DOI: 10.1108/JFBM-04–2016–0009

5. Tsai K. W., Wang J. External Technology Acquisition and Firm Performance: A Longitudinal Study. Journal of Business Venturing. 2008;23:91–112. DOI: 10.1016/j.jbusvent.2005.07.002

6. Костюнина Г. М. Китайская практика слияний и поглощений. Российский внешнеэкономический вестник. 2009;5:14–23. URL: https://journal.vavt.ru/rfej/article/view/1447

7. Gómez-Mejía L.R., Haynes K. T., Núñez-Nickel M., Jacobson K. J.L., Moyano-Fuentes J. Socioemotional Wealth and Business Risks in Family-Controlled Firms: Evidence from Spanish Olive Oil Mills. Administrative Science Quarterly. 2007;52(1):106–137. DOI: 10.2189/asqu.52.1.106

8. André P., Ben-Amar W., Saadi S. Family firms and high technology Mergers & Acquisitions. Journal of Management & Governance. 2014;18(1):129–158. DOI: 10.1007/s10997–012–9221-x

9. Ahmed Y., Elsayed M., Chen Y. Does family ownership matter? Evidence of the payment method and market reaction to M&A deals in Taiwan. International Journal of Accounting & Information Management. 2023,31(3):440–454. DOI: 10.1108/IJAIM-10–2022–0231

10. Issah A.-B. Post M&A innovation in family firms. European Journal of Innovation Management. 2021;24(2):439–460. DOI: 10.1108/EJIM-11–2019–0319

11. Siciliano G., Prencipe A., Radhakrishnan S. Trust, family firms, and M&A quality. Asia-Pacific Journal of Accounting & Economics. 2022;32(1):1–27. DOI: 10.1080/16081625.2022.2067884

12. Tucker D. L., Lind S. Family Firms and Mergers and Acquisitions: The Importance of Transfer of Trust. In: Zubac A., Tucker D., Zwikael O., Hughes K., Kirkpatrick S. (eds). Effective Implementation of Transformation Strategies. Singapure: Palgrave Macmillan; 2022:387–406. DOI: 10.1007/978–981–19–2336–4_16

13. Gupta A., Nashier T. Family Ownership and Firm Performance. Quarterly Journal of Finance and Accounting. 2017;55(3–4):37–68.

14. Aktas N., Centineo S., Croci E. Value of Control in Family Firms: Evidence from Mergers and Acquisitions. Multinational Finance Journal. 2016;20(2):85–126. DOI: 10.2139/ssrn.2674827

15. Custódio C. Mergers and Acquisitions Accounting and the Diversification Discount. The Journal of Finance. 2014;69(1):219–240. DOI: 10.1111/jofi.12108.

16. Chrisman J. J., Patel P. C. Variations in R&D investments of family and nonfamily firms: Behavioral agency and myopic loss aversion perspectives. The Academy of Management Journal. 2012;55(4):976–997. DOI: 10.5465/amj.2011.0211

17. Zhang C. L., Luo L. Board diversity and risk-taking of family firms: Evidence from China. International Entrepreneurship and Management Journal. 2021;17(4):1569–1590. DOI: 10.1007/s11365–021–00769-z

18. Raithatha M. L., Ladkani R. Do board characteristics play a moderating role in M&A decisions of family firms? International Journal of Emerging Markets. 2023;18(11):5257–5279. DOI: 10.1108/IJOEM-07–2021–1068

19. Patel P., Cooper D. Structural power equality between family and non-family TMT members and the performance of family firms. The Academy of Management Journal. 2014;57(6):1624–1649

20. Zhao Z., Yang C. An Empirical Study of China’s High-Tech Industry Innovation Capability in Transition. In: McKay H., Song L., eds. Rebalancing and Sustaining Growth in China. Canberra: ANU Press; 2012:289–308.

21. Benou G., Madura J. High tech acquisitions, firm specific characteristics and the role of investment bank advisors. Journal of High Technology Management Research. 2005;16(1):101–120. DOI: 10.1016/j.hitech.2005.06.006

22. Faccio M., Lang L. H.P. The ultimate ownership of western European corporations. Journal of Financial Economics. 2002;65(3):365–395. DOI: 10.1016/S 0304–405X(02)00146–0

23. La Porta R., Lopez-De-Silanes F., Shleifer A. Corporate ownership around the world. The Journal of Finance. 1999;54(2):471–517. DOI: 10.1111/0022–1082.00115

24. Claessens S., Djankov S., Fan J., Lang L. H.P. Disentangling the incentive and entrenchment effects of large shareholders. The Journal of Finance. 2002;57(6):2741–2771. DOI: 10.1111/1540–6261.00511

25. Wright P., Kroll M., Lado A., Van Ness B. The structure of ownership and corporate acquisition strategies. Strategic Management Journal. 2002;23(1):41–53. DOI: 10.1002/smj.208

26. Gupta I., Raman T. V. Shareholder’s reaction to merger and acquisition announcement: Evidence from India’s manufacturing sector. Finance: Theory and Practice. 2022;26(5):149–157. DOI: 10.26794/2587 5671–2022–26–5–149–15

27. Fama E., Fisher, L., Jensen M., Roll R. The adjustment of stock prices to new information. International Economic Review. 1969;10(1):1–21. DOI: 10.2307/2525569

28. Паштова Л. Г., Маймулов М. С. Эффективность рынка M&A в России: проблемы и перспективы. Финансы: теория и практика. 2020;24(1):76–86. DOI: 10.26794/2587–5671–2020–24–1–76–86