Влияние раскрытия социальных аспектов ESG-показателей на стоимость акций китайских компаний

Целью исследования является оценка влияния раскрытия социального аспекта нефинансовой корпоративной отчетности на стоимость акций компаний в периоды до и после пандемии коронавируса.

Методология исследования включает панельную регрессию, текстовый анализ и анализ количественных показателей социальной наполняемости годовой отчетности компаний. По результатам машинного обучения, проведения тематического моделирования LDA составлены основные «топики» слов. Они выбраны в результате исследования российских особенностей и менталитета инвесторов с учетом того, на что они обращают внимание в первую очередь, изучая социальную политику компании. Результаты исследования показали, что в период 2021–2022 гг. социальные факторы стали занимать более важную роль в процессе формирования инвестиционной привлекательности. Оценка показателей за два периода, именуемые «доковидным» и «постковидным», дала возможность доказать увеличение количества значимых социальных факторов на стоимость акций компании. Так, если в 2018–2019 гг. было выявлено всего 3 значимых показателя, то в 2020–2021 гг. их количество выросло до 9, что подтверждает гипотезу. Было выявлено, что показатели социальной политики имеют как прямую зависимость (условия труда, среднее количество часов обучения), так и обратную (обучение сотрудников компании технике безопасности на рабочем месте, травматизм, социальные инвестиции).

Выводы: подтверждается теоретический вклад сигнальной теории, так как именно сигналы, связанные с социальной политикой, оказывают влияние на инвесторов и принимаемые ими решения.

1. Borges M. L., Anholon R., Cooper Ordo˜nez R.E., et al. Corporate Social Responsibility (CSR) practices developed by Brazilian companies: An exploratory study. International Journal of Sustainable Development and World Ecology. 2018;25(6):509–517. DOI: 10.1080/13504509.2017.1416700

2. Di Giuli A., Kostovetsky L. Are red or blue companies more likely to go green? Politics and corporate social responsibility. Journal of Financial Economics. 2014;111(1):158–180. DOI: 10.1016/j.jfineco.2013.10.002

3. Campbell L., Gulas C. S., Gruca T. S. Corporate giving behavior and decision-maker social consciousness. Journal of Business Ethics. 1999;19(4):375–383. DOI: 10.1023/A:1006080417909

4. Godfrey P. C., Merrill C. B., Hansen J. M. The relationship between corporate social responsibility and shareholder value: An empirical test of the risk management hypothesis. Strategic Management Journal. 2009;30(4):425–445. DOI: 10.1002/smj.750

5. Cazeri G. T., Anholon R., da Silva D., et al. An assessment of the integration between corporate social responsibility practices and management systems in Brazil aiming at sustainability in enterprises. Journal of Cleaner Production. 2018;182:746–754. DOI: 10.1016/j.jclepro.2018.02.023

6. Carvalho S. W., Sen S., de Oliveira Mota M., de Lima R. C. Consumer reactions to CSR: A Brazilian perspective. Journal of Business Ethics. 2010;91(S 2):291–310. DOI: 10.1007/s10551–010–0620–0

7. Hanaysha J. R. Customer retention and the mediating role of perceived value in retail industry. World Journal of Entrepreneurship, Management and Sustainable Development. 2018;14(1):2–24. DOI: 10.1108/WJEMSD-06–2017–0035

8. Bhattacharya S. Imperfect information, dividend policy, and “the bird in the hand” fallacy. The Bell Journal of Economics. 1979;10(1):259–270. DOI: 10.2307/3003330

9. Jensen M. C. Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. The American Economic Review. 1986;76(2):323–329.

10. Столбов М. И., Щепелева М. А. Влияние ESG-факторов на финансовую стабильность. Вопросы экономики. 2022;(11):136–148. DOI: 10.32609/0042–8736–2022–11–136–148

11. Kanno M. Does ESG performance improve firm creditworthiness? Finance Research Letters. 2023;55(PtA):103894. DOI: 10.1016/j.frl.2023.103894

12. Sassen R., Hinze A.-K., Hardeck I. Impact of ESG factors on firm risk in Europe. Journal of Business Economics. 2016;86(8):867–904. DOI: 10.1007/s11573–016–0819–3

13. Qian K., Shi B., Song Y., Wu H. ESG performance and loan contracting in an emerging market. Pacific-Basin Finance Journal. 2023;78:101973. DOI: 10.1016/j.pacfin.2023.101973

14. Li W., Cui J., Gao J., Xiong J. Corporate social responsibility in China’s airline industry: A longitudinal content analysis of related reports. Journal of Air Transport Management. 2023;111:102420. DOI: 10.1016/j.jairtraman.2023.102420

15. He F., Ding C., Yue W., Liu G. ESG performance and corporate risk-taking: Evidence from China. International Review of Financial Analysis. 2023;87:102550. DOI: 10.1016/j.irfa.2023.102550

16. Bang J., Ryu D., Yu J. ESG controversies and investor trading behavior in the Korean market. Finance Research Letters. 2023;54:103750. DOI: 10.1016/j.frl.2023.103750

17. Albuquerque R., Koskinen Y., Yang S., Zhang C. Resiliency of environmental and social stocks: An analysis of the exogenous COVID-19 market crash. The Review of Corporate Finance Studies. 2020;9(3):593–621. DOI: 10.1093/rcfs/cfaa011

18. Gusheva E., de Gooyert V. Can we have our cake and eat it? A review of the debate on green recovery from the COVID-19 crisis. Sustainability. 2021;13(2):874. DOI: 10.3390/su13020874

19. Broadstock D. C., Chan K., Cheng L. T.W., Wang X. The role of ESG performance during times of financial crisis: Evidence from COVID-19 in China. Finance Research Letters. 2021;38:101716. DOI: 10.1016/j.frl.2020.101716

20. Ding W., Levine R., Lin C., Xie W. Corporate immunity to the COVID-19 pandemic. Journal of Financial Economics. 2021;141(2):802–830. DOI: 10.1016/j.jfineco.2021.03.005

21. He F., Feng Y., Hao J. Corporate ESG rating and stock market liquidity: Evidence from China. Economic Modelling. 2023;129:106511. DOI: 10.1016/j.econmod.2023.106511

22. Lewis C., Young S. Fad or future? Automated analysis of financial text and its implications for corporate reporting. Accounting and Business Research. 2019;49(5):587–615. DOI: 10.1080/00014788.2019.1611730

23. Blei D. M., Ng A. Y., Jordan M. I. Latent dirichlet allocation. The Journal of Machine Learning Research. 2003;3:993–1022. URL: https://www.jmlr.org/papers/volume3/blei03a/blei03a.pdf

24. Moro S., Cortez P., Rita P. Business intelligence in banking: A literature analysis from 2002 to 2013 using text mining and latent Dirichlet allocation. Expert Systems with Applications. 2015;42(3):1314–1324. DOI: 10.1016/j.eswa.2014.09.024

25. Ефимова О. B., Волков М. А., Королёва Д. А. Анализ влияния принципов ESG на доходность активов: эмпирическое исследование. Финансы: теория и практика. 2021;25(4):82–97. DOI: 10.26794/2587-5671-2021-25-4-82-97

26. Белик И. С., Дуцинин А. С., Никулина Н. Л. Управленческий аспект учета ESG-факторов в оценке стоимости компании. Финансы: теория и практика. 2023;27(6):161–172. DOI: 10.26794/2587-5671-2023-27-6-161-172