Оценка влияния политики количественного смягчения на динамику курса EUR/USD в поведенческой модели равновесного курса


https://doi.org/10.26794/2587-5671-2019-23-4-117-128

Полный текст:


Аннотация

В статье исследуется влияние политики количественного смягчения США и зоны евро на номинальный курс евродоллар. После экономического кризиса 2008–2009 гг. политика количественного смягчения приобрела популярность у крупнейших экономик мира. Самые масштабные программы были осуществлены Федеральной резервной системой США (ФРС США) и Европейским центральным банком (ЕЦБ). Однако влияние фактических объемов покупок ценных бумаг на валютный курс евро к доллару в рамках данных политик мало исследовано в современной литературе. Автор собрал данные с 1999 по 2018 г. по валютному курсу, макроэкономическим и рыночным показателям, а также рассчитал ежемесячные фактические объемы покупок ценных бумаг по программе покупки активов США и зоны евро. Использована поведенческая модель равновесного валютного курса. При помощи линейной спецификации модели и модели коррекции ошибок не выявлено значимое влияние политики количественного смягчения ЕЦБ, выраженной в фактическом объеме покупок ценных бумаг. Но для некоторых спецификаций доказано, что рост объема покупок ценных бумаг Федеральной резервной системой США приводит к ослаблению доллара по отношению к евро. На основе теста на коинтеграцию выявлена долгосрочная зависимость курса евро-доллар от накопленных объемов приобретенных активов. Таким образом, увеличение объемов покупки ценных бумаг приводило к ослаблению доллара по отношению к евро. Незначительное влияние политики количественного смягчения Европейского центрального банка могло быть обусловлено ожиданиями рынка, сформированными до фактической покупки ценных бумаг ЕЦБ на рынке.

Об авторе

А. А. Виноградов
Московский государственный университет им. М. В. Ломоносова; АО «Сбербанк КИБ»
Россия
Артём Александрович Виноградов —  аспирант, МГУ им. М. В. Ломоносова; младший экономист, АО Сбербанк КИБ


Список литературы

1. Ferrari M., Kearns J. Monetary policy’s rising FX impact in the era of ultra-low rates. SSRN Electronic Journal. 2017. DOI: 10.2139/ssrn.2917454

2. Clark P., MacDonald R. Exchange rates and economic fundamentals: A methodological comparison of BEERS and FEERS. IMF Working Paper. 1998;(67). URL: https://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/wp9867.pdf

3. Krishnamurthy A., Nagel S., Vissing-Jorgensen A. ECB policies involving government bond purchases: Impact and channels. Review of Finance. 2018;22(1):1–44. DOI: 10.1093/rof/rfx053

4. Altavilla C., Carboni G., Motto R. Asset purchase programmes and financial markets: Lessons from the euro area. European Central Bank. Working Paper Series. 2015;(1864). URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ ecbwp1864.en.pdf

5. Diebold F., Nerlove M. The dynamics of exchange rate volatility: A multivariate latent factor ARCH model. Journal of Applied Econometrics. 1989;4(1):1–21. DOI: 10.1002/jae.3950040102

6. Meese R., Rogoff K. Empirical exchange rate models of the seventies: Do they fit out of sample? Journal of International Economics. 1983;14(1–2):3–24. DOI: 10.1016/0022–1996(83)90017–X

7. Dal Bianco M., Camacho M., Perez Quiros G. Short-run forecasting of the euro-dollar exchange rate with economic fundamentals. Journal of International Money and Finance. 2012;31(2):377–396. DOI: 10.1016/j. jimonfin.2011.11.018

8. Dedola L., Georgiadis G., Gräb J., Mehl A. Does a big bazooka matter? Central Bank balance-sheet policies and exchange rates. European Central Bank. Working Paper Series. 2018;(2197). URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecb.wp2197.en.pdf?57433fee929acc0a4165dafd2fd2064a.

9. Engel C. The forward discount anomaly and the risk premium: A survey of recent evidence. Journal of Empirical Finance. 1996;3(2):123–192. DOI: 10.1016/0927–5398(95)00016–X

10. Bilson J. Recent developments in monetary models of exchange rate determination. IMF Staff Papers. 1979;26(2):201–223. DOI: 10.2307/3866509

11. Dornbusch R. Expectations and exchange rate dynamics. Journal of Political Economy. 1976;84(6):1161–1176. DOI: 10.1086/260506

12. Frankel J. On the mark: A theory of floating exchange rates based on real interest differentials. The American Economic Review. 1979;69(4):610–622.

13. Frankel J. Tests of monetary and portfolio balance models of exchange rate determination. In: Bilson J. F.O., Marston R. C., eds. Exchange rate theory and practice. Chicago: University of Chicago Press; 1984:239–260. URL: https://www.nber.org/chapters/c6837.pdf.

14. Boeckx J., Dossche M., Peersman G. Effectiveness and transmission of the ECB’s balance sheet policies. International Journal of Central Banking. 2017;13(1):297–333. URL: https://www.ijcb.org/journal/ijcb17q0a8.pdf

15. Adler G., Lama R., Medina J. Unconventional policies and exchange rate dynamics. Journal of International Money and Finance. 2019;95:402–423. DOI: 10.1016/j.jimonfin.2018.03.014

16. Engel C., Mark N., West K. Factor model forecasts of exchange rates. Econometric Reviews. 2015;34(1–2):32–55. DOI: 10.1080/07474938.2014.944467

17. Дробышевский С. М., Трунин П. В. Эволюция теории и практики денежно-кредитной политики в результате глобального экономического кризиса. Журнал Новой экономической ассоциации. 2014;(4):141–158.

18. Ващелюк Н. В., Трунин П. В. Нестандартные меры монетарной политики: международный опыт и российская практика. М.: Дело; 2016. 110 с.

19. Krishnamurthy A., Vissing-Jorgensen A. The effects of quantitative easing on interest rates: Channels and implications for policy. Brookings Papers on Economic Activity. 2011;43(2):215–287. DOI: 10.1353/eca.2011.0019

20. Hausken K., Ncube M. Quantitative easing and its impact in the US, Japan, the UK and Europe. New York: Springer-Verlag; 2013. 123 p.


Дополнительные файлы

Для цитирования: Виноградов А.А. Оценка влияния политики количественного смягчения на динамику курса EUR/USD в поведенческой модели равновесного курса. Финансы: теория и практика/Finance: Theory and Practice. 2019;23(4):117-128. https://doi.org/10.26794/2587-5671-2019-23-4-117-128

For citation: Vinogradov A.A. Estimation of Impact of Quantitative Easing Policy on EUR/USD using behavioral Equilibrium Exchange Rate Model. Finance: Theory and Practice. 2019;23(4):117-128. (In Russ.) https://doi.org/10.26794/2587-5671-2019-23-4-117-128

Просмотров: 32

Обратные ссылки

  • Обратные ссылки не определены.


Creative Commons License
Контент доступен под лицензией Creative Commons Attribution 4.0 License.


ISSN 2587-5671 (Print)
ISSN 2587-7089 (Online)