Ключевые проблемы, стоящие перед современными финансами: как заставить финансовый сектор служить обществу

Целью настоящей статьи является обсуждение широкого вопроса о том, как заставить финансовый сектор служить обществу лучше, чем он служил до сих пор. Финансы находятся в центре внимания уже более четверти века отчасти из-за увеличения их доли в ВВП, а отчасти из-за негативного поведения и деятельности финансовых специалистов. Статья состоит из шести частей. Первый раздел касается необходимости прекращения неблагоприятного поведения (деятельности) банков и финансовых институтов. В разделе II представлены некоторые меры, направленные на поощрение их позитивной деятельности и поведения. В разделе III обсуждается важнейший вопрос, касающийся настоятельной необходимости обуздать стремление экономических агентов к получению ренты. В разделе IV рассматривается налогообложение в контексте разрушительного воздействия налоговой конкуренции. В разделе V на основе проведенного анализа представлены меры по повышению роли правительства в восстановлении подорванного доверия населения к финансовым институтам. Наконец, в разделе VI обсуждаются вопросы о том, как мы можем восстановить доверие.

регулирование, финансовые кризисы, бум-спад, закон Додда-Франка, Великая депрессия, Великая рецессия, жилищный бум, банковское дело, неравенство

1. Stiglitz J. E. The current economic crisis and lessons for economic theory. Eastern Economic Journal. 2009;35(3):281–296. DOI:10.1057/eej.2009.24

2. Stiglitz J. E. Ten years later: Keynote address. Roosevelt Institute Working Paper. September 2018. URL: https://www8.gsb.columbia.edu/faculty/jstiglitz/sites/jstiglitz/files/Roosevelt%2010-Years-After-theFinancial-Crisis.pdf

3. Greenwald B., Stiglitz J. E. Towards a new paradigm in monetary economics. Cambridge, New York: Cambridge University Press; 2003. 328 p.

4. Stiglitz J. E. Moving beyond market fundamentalism to a more balanced economy. Annals of Public and Cooperative Economics. 2009;80:3:345–360. DOI: 10.1111/j.1467–8292.2009.00389.x

5. Stiglitz J. E. The price of inequality: How today’s divided society endangers our future. New York: W. W. Norton & Co.; 2012. 560 p.

6. Battiston S., Delli Gatti D., Gallegati M., Greenwald B., Stiglitz J. E. Credit chains and bankruptcy propagation in production networks. Journal of Economic Dynamics and Control. 2007;31(6):2061–2084. DOI: 10.1016/j.jedc.2007.01.004

7. Delli Gatti D., Gallegati M., Greenwald B., Russo A., Stiglitz J. E. Business fluctuations and bankruptcy avalanches in an evolving network economy. Journal of Economic Interaction and Coordination. 2009;4(2):195–212. DOI: 10.1007/s11403–009–0054-x

8. Gallegati M., Richiardi M. G., Greenwald B., Stiglitz J. E. The asymmetric effect of diffusion processes: Risk sharing and contagion. Global Economy Journal. 2008;8(3). DOI: 10.2202/1524–5861.1365

9. Miller M. H., Modigliani F. The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American Economic Review. 1958;48(3):261–297.

10. Stiglitz J. E. A re-examination of the Modigliani-Miller theorem. The American Economic Review. 1969;59(5):784–793.

11. Stiglitz J. E. On the irrelevance of corporate financial policy. The American Economic Review. 1974;64(6):851–866.

12. Grossman S. J., Stiglitz J. E. Information and competitive price systems. The American Economic Review. 1976;66(2):246–253.

13. Grossman S. J., Stiglitz J. E. On value maximization and alternative objectives of the firm information and competitive price systems. The Journal of Finance. 1977;32(2):389–402. DOI:10.1111/j.1540–6261.1977.tb03278.x

14. Grossman S. J., Stiglitz J. E. On the impossibility of informationally efficient markets. The American Economic Review. 1980;70(3):393–408.

15. Grossman S. J., Stiglitz J. E. Stockholder unanimity in making production and financial decisions. The Quarterly Journal of Economics. 1980;94(3):543–566. DOI: 10.2307/1884584

16. Greenwald B., Stiglitz J. E. Pecuniary and market mediated externalities: Towards a general theory of the welfare economics of economies with imperfect information and incomplete markets. NBER Working Paper. 1984;(1304). URL: https://www.nber.org/papers/w1304.pdf

17. Allen F., Gale D. Financial contagion. Journal of Political Economy. 2000;108(1):1–33. DOI: 10.1086/262109

18. Allen F., Gale D. Understanding financial crises. Oxford, New York: Oxford University Press; 2007. 320 p.

19. Stiglitz J. E. Where modern macroeconomics went wrong. Oxford Review of Economic Policy. 2018;34(1–2):70–106. DOI: 10.1093/oxrep/grx057

20. Benjamin B., Capponi A., Stiglitz J. E. Bail-ins and bail-outs: Incentives, connectivity, and systemic stability. NBER Working Paper. 2017;(23747). URL: https://www.nber.org/papers/w23747.pdf

21. Battiston S., Caldarelli G., May R.M, Roukny T., Stiglitz J. E. The price of complexity in financial networks. PNAS. Proceedings of the National Academy of Sciences of the United States of America. 2016;113(36):1003110036. DOI: 10.1073/pnas.1521573113

22. Roukny T., Battiston S., Stiglitz J. E. Interconnectedness as a source of uncertainty in systemic risk. Journal of Financial Stability. 2018;35:93–106. DOI: 10.1016/j.jfs.2016.12.003

23. Battiston S., Delli Gatti D., Gallegati M., Greenwald B., Stiglitz J. E. Liaisons dangereuses: Increasing connectivity, risk sharing, and systemic risk. Journal of Economic Dynamics and Control. 2012;36(8):11211141. DOI: 10.1016/j.jedc.2012.04.001

24. Stiglitz J. E. Déjà Voodoo. Project Syndicate. Oct. 4, 2017. URL: https://www.project-syndicate.org/commentary/republican-tax-reform-voodoo-economics-by-joseph-e—stiglitz-201710?barrier=accesspaylog

25. Stiglitz J. E. Thumbs down to Facebook’s cryptocurrency. Project Syndicate. July 2, 2019. URL: https://www.project-syndicate.org/commentary/facebook-libra-facilitates-crime-money-laundering-by-joseph-estiglitz-2019–07?barrier=accesspaylog

26. Rogoff K. The curse of cash: How large-denomination bills aid crime and tax evasion and constrain monetary policy. Princeton, NJ, Woodstock: Princeton University Press; 2016. 296 p.

27. Stiglitz J. E. Macro-economic management in an electronic credit/financial system. NBER Working Paper. 2017;(23032). URL: https://www.nber.org/papers/w23032.pdf

28. Atkinson A. B., Stiglitz J. E. The design of tax structure: Direct versus indirect taxation. Journal of Public Economics. 1976;6(1–2):55–75. DOI: 10.1016/0047–2727(76)90041–4

29. Chamley C. Optimal taxation of capital income in general equilibrium with infinite lives. Econometrica. 1986;54(3):607–622. DOI: 10.2307/1911310

30. Judd K. L. Redistributive taxation in a simple perfect foresight model. Journal of Public Economics. 1985;28(1):59–83. DOI: 10.1016/0047–2727(85)90020–9

31. Stiglitz J. E. Taxation, corporate financial policy, and the cost of capital. Journal of Public Economics. 1973;2(1):1–34. DOI: 10.1016/0047–2727(73)90008-X.

32. Stiglitz J. E. The corporation tax. Journal of Public Economics. 1976;5(3–4):303–311. DOI: 10.1016/00472727(76)90022–0.

33. Korinek A., Stiglitz J. E. Dividend taxation and intertemporal tax arbitrage. Journal of Public Economics. 2009;93(1–2):142–159. DOI: 10.1016/j.jpubeco.2008.08.001.

34. Stiglitz J. E. No more half-measures on corporate taxes. Project Syndicate. Oct. 7, 2019. URL: https://www.project-syndicate.org/commentary/oecd-proposal-multinational-tax-avoidance-by-josephe-stiglitz-2019–10?barrier=accesspaylog

35. Cohn A., Gesche T., Maréchal M. Honesty in the digital age. University of Zurich. Department of Economics. Working Paper. 2018;(280). URL: http://www.econ.uzh.ch/static/wp/econwp280.pdf

36. Cohn A., Fehr E., Maréchal M. A. Business culture and dishonesty in the banking industry. Nature. 2014;516:86–89. DOI: 10.1038/nature13977