Экономическая природа и классификация стейблкойнов

Статья посвящена решению проблем интерпретации, классификации и функционирования стейблкойнов на финансовом рынке. Цель исследования — раскрытие экономической природы и выявление характерных особенностей различных видов стейблкойнов. Автор использовал следующие методы: системно-функциональный, системно-структурный, статистического анализа и синтеза. Проведен анализ различных подходов к интерпретации стейблкойнов и их регулированию в развитых странах; предложена авторская интерпретация и классификация стейблкойнов с учетом их экономических особенностей; проанализированы основные показатели использования стейблкойнов и определены потенциальные выгоды и риски их применения в платежных целях. Сделаны выводы, что стейблкойны следует интерпретировать в качестве новой гибридной разновидности цифровых финансовых активов. Они не являются однородными и могут обладать различными экономико-правовыми характеристиками. Большинство стейблкойнов выпускаются четко идентифицированными эмитентами на основе блокчейна в форме обращающихся цифровых обязательств или депозитарных расписок, которые могут использоваться в качестве средства обмена, сбережения и платежа. Основными экономико-функциональными критериями классификации стейбл-койнов являются: форма обеспечения, категория пользователей и масштаб обращения. Как показало исследование, в настоящее время наиболее широко используемыми являются централизованные стейблкойны, обеспеченные фи-атными валютами и золотом, применяемые для совершения биржевых обменных операций и розничных платежей. Локальные стейблкойны преимущественно используются в качестве средства сохранения стоимости и средства обмена. Их широкое применение может значительно повлиять на развитие рынка криптоактивов за счет повышения его ликвидности и стимулирования развития более стабильных форм цифровых финансовых активов. Глобальные стейблкойны могут получить широкое использование в качестве трансграничного средства платежа. Они способны повысить скорость трансграничных расчетов и снизить их себестоимость, а также обеспечить более широкий уровень финансовой доступности пользователям без банковских счетов. Тем не менее для реализации потенциальных преимуществ использования стейблкойнов необходимо решить правовые, нормативные и надзорные проблемы, связанные с национальным и трансграничным обращением стейблкойнов.

1. Clayton J. Statement on cryptocurrencies and initial coin offerings. U. S. Security and Exchange Commission. Dec. 11, 2017. URL: https://www.sec.gov/news/public-statement/statement-clayton-2017-12-11

2. Кочергин Д. А. Место и роль виртуальных валют в современной платежной системе. Вестник Санкт-Петербургского университета. Экономика. 2017;33(1):119-140. DOI: 10.21638/11701/spbu05.2017.107

3. Willett J. R. The second Bitcoin whitepaper. URL: http://cryptochainuni.com/wp-content/uploads/Mastercoin-2nd-Bitcoin-Whitepaper.pdf (дата обращения: 16.08.2020).

4. Nakamoto S. Bitcoin: A peer-to-peer electronic cash system. 2008. URL: https://bitcoin.org/bitcoin.pdf (дата обращения: 18.08.2020).

5. Lee S. Explaining stable coins, the Holy Grail of cryptocurrency. Forbes. Mar. 12, 2018. URL: https://www.forbes.com/sites/shermanlee/2018/03/12/explaining-stable-coins-the-holy-grail-of-crytpocurrency/?sh=2fbf6a8a4fc6 (дата обращения: 16.08.2020).

6. Bullmann D., Klemm J., Pinna A. In search for stability in crypto-assets: Are stablecoins the solution? European Central Bank. Occasional Paper Series. 2019;(230). URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpops/ecb.op230~d57946be3b.en.pdf

7. Adrian T. Stablecoins, central bank digital currencies, and cross-border payments: A new look at the international monetary system. IMF-Swiss National Bank Conference, Zurich. International Monetary Fund. May 14, 2019. URL: https://www.imf.org/en/News/Articles/2019/05/13/sp051419-stablecoins-central-bank-digital-currencies-and-cross-border-payments

8. Gee W., Arslanian H., Wang D., Zhou J. at al. Emergence of stable value coins and a trust framework for Fiat-backed versions. Hong Kong: PwC; 2019. 29 p. URL: https://loopring.org/resources/pwc-loopring-stablecoin-paper.pdf

9. Бондарь Д. Stable coins: от электронных денег на блокчейне к корзине криптовалют. Forklog Consulting. 2018. 107 с. URL: https://forklog.com/pdf/FLC_Stablecoins_report_ru.pdf (дата обращения: 16.08.2020).

10. Saito K., Iwamura M. How to make a digital currency on a Blockchain stable. Future Generation Computer Systems. 2019;100:58-69. DOI: 10.1016/j.future.2019.05.019

11. Saleh F. Volatility and welfare in a crypto economy. 2018. URL: https://www.tse-fr.eu/sites/default/files/TSE/documents/sem2018/finance/saleh.pdf

12. Gu B. A business analysis of the Libra Project. 2019. URL: https://medium.eom/@benjamin.gu2019/a-business-analysis-of-the-libra-project-d59690577f65 (дата обращения: 16.08.2020).

13. Zetzsche D. A., Buckley R. P., Arner D. W. Regulating LIBRA: The transformative potential of Facebook’s cryptocurrency and possible regulatory responses. University of New South Wales Law Research Series. 2019(47). URL: http://classic.austlii.edu.au/au/journals/UNSWLRS/2019/47.html

14. Houben R., Snyers A. Crypto-assets: Key developments, regulatory concerns and responses. Luxembourg: The European Parliament; 2020. 77 p. URL: https://www.europarl.europa.eu/RegData/etudes/STUD/2020/648779/IPOL_STU(2020)648779_EN.pdf

15. Кочергин Д. А. Электронные деньги. М.: Центр исследований платежных систем и расчетов; 2011. 424 c.

16. Кочергин Д. А., Янгирова А. И. Центробанковские цифровые валюты: ключевые характеристики и направления влияния на денежно-кредитную и платежную системы. Финансы: теория и практика. 2019;23(4):80-98. DOI: 10.26794/2587-5671-2019-23-4-80-98

17. Mita M., Ito K., Ohsawa S., Tanaka H. What is stablecoin?: A survey on price stabilization mechanisms for decentralized payment systems. In: 8th Int. Congr. on Advanced Applied Informatics (Toyama, July 7-11, 2019). New York: IEEE; 2019. DOI: 10.1109/IIAI-AAI.2019.00023

18. Kharif O. The world’s most-used cryptocurrency isn’t Bitcoin. Bloomberg. Oct. 01, 2019. URL: https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-10-01/tether-not-bitcoin-likely-the-world-s-most-used-cryptocurrency (дата обращения: 16.08.2020).

19. Richards R. D. Early history of banking in England. London: P. S. King & Son, Ltd.; 1929. 319 p.

20. Jevons W. S. Money and the mechanism of exchange. London: Kegan Paul, Trench & Co.; 1885. 349 p.

21. Thorold Rogers J. E. The first nine years of the Bank of England: An enquiry into a weekly record of the price of bank stock from August 17, 1694 to September 17, 1703. Oxford: Clarendon Press; 1887. 183 p.

22. Sams R. A. Note on cryptocurrency stabilization: Seigniorage shares. 2015. URL: https://blog.bitmex.com/wp-content/uploads/2018/06/A-Note-on-Cryptocurrency-Stabilisation-Seigniorage-Shares.pdf

23. Bech M., Garratt R. Central Bank cryptocurrencies. BIS Quarterly Review. 2017;(Sept.):55-70. URL: https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt1709f.pdf

24. Creure B. Update from the Chair of the G7 Working Group on stablecoins. Bank for International Settlements. July 18, 2019. URL: https://www.bis.org/cpmi/speeches/sp190718.pdf