Государственная поддержка инвестиционных проектов в рамках соглашения о защите и поощрении капиталовложений: методологическое обоснование

Предмет исследования —  экономические отношения, связанные с осуществлением инвестиционного проекта, реализуемого в рамках соглашения о защите и поощрении капиталовложений (далее —  СЗПК).

Цель: методологическое обоснование целесообразности предоставления мер господдержки для обеспечения минимальной доходности инвестиционного проекта, реализуемого в рамках СЗПК.

Задачи: предложить показатель, отражающий минимальную доходность инвестиционного проекта, механизм его использования для определения мер господдержки, дополнительные меры господдержки в случае недостаточно установленных в законодательстве.

Методы: анализ подходов к определению ставки дисконтирования; статистические (наблюдение, группировка, метод показателей) для расчета отраслевых значений ROIC; контент-анализ для выбора мер господдержки.

Результаты: в качестве минимальной доходности коммерческого инвестиционного проекта предложено использовать показатель ROIC. Проведен расчет показателя по данным всех организаций, не являющихся субъектами средних и малых предприятий, функционирующих в период 2012–2021 гг. В выборку вошли 133 организации, составляющие восемь подклассов ОКВЭД (производство целлюлозы и бумаги; производство удобрений и азотных соединений; производство пестицидов и др.; производство красок, лаков и др.; производство фармацевтических субстанций; производство лекарственных препаратов; деятельность в сфере телекоммуникаций; разработка компьютерного программного обеспечения). По данным 1011 наблюдений рассчитано медианное значение ROIC для каждого подкласса, достоверность которого подтверждается утвержденными минимальными нормами доходности инвестированного капитала для расчета тарифов регулируемых организаций. Предложен механизм использования ROIC для определения мер господдержки в рамках СЗПК, включающий: определение медианного значения ROIC по ВЭД, расчет ROIC по инвестиционному проекту, определение мер господдержки по их соотношению. В качестве дополнительных мер господдержки в рамках СЗПК предложено установить налоговые преференции (пониженные налоговые ставки, налоговые льготы, налоговые вычеты), а также использовать ускоренную амортизацию основных средств. Предложенные разработки создают методологическую основу обоснования предоставления различных мер господдержки в рамках СЗПК.

1. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов. Пер. с англ. М.: Альпина Паблишер; 2014. 1315 с.

2. Komzolov A., Kirichenko T., Kirichenko O., Nazarova Y., Shcherbakova N. The problem of determining discount rate for integrated investment projects in the oil and gas industry. Mathematics. 2021;9(24):3327. DOI: 10.3390/math9243327

3. Кузина С. В., Кузин П. К. Обоснование выбора ставки дисконта в инвестиционном анализе. Вестник Тверского государственного университета. Серия: Экономика и управление. 2021;(3):21–28. DOI: 10.26456/2219–1453/2021.3.021–028

4. Кузина С. В. Формирование механизма привлечения инвестиций в условиях становления рыночных отношений: на примере промышленного сектора экономики Тверской области. Дис. … канд. экон. наук. Тверь: ТвГУ; 2002. 220 с.

5. Voronina N. V., Zaretskaya V. G. Problems justifying the discount rate in emerging capital markets. IOP Conference Series: Materials Science and Engineering. 2019;698(7):077033. DOI: 10.1088/1757–899X/698/7/077033

6. Jagannathan R., Matsa D. A., Meier I., Tarhan V. Why do firms use high discount rates? Journal of Financial Economics. 2016;120(3):445–463. DOI: 10.1016/j.jfineco.2016.01.012

7. Jacobs M., Shivdasani A. Do you know your cost of capital? Harvard Business Review. 2012;90(7):118–124.

8. Toleugazy A. Analysis of discounted cash flow method and its application in modern conditions. Economics. 2015;(1):70–76. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analysis-of-discounted-cash-flow-method-and-itsapplication-in-modern-conditions

9. Chai D., Chiah M., Zhong A. Choosing factors: Australian evidence. Pacific-Basin Finance Journal. 2019;58:101223. DOI: 10.1016/j.pacfin.2019.101223

10. Graham J. CFO Survey — March 2011. Duke/CFO Magazine Global Business Outlook. 2011. URL: https://archive.org/details/podcast_dukecfo-magazine-global-busin_cfo-survey-march-2011_1000092787378 (дата обращения: 25.03.2023).

11. Лукасевич И. Я. Применение показателей добавленной стоимости при оценке инвестиционных проектов. Экономика. Налоги. Право. 2013;(3):72–79.

12. Arjunan K.A new method to estimate NPV and IRR from the capital amortization schedule and the advantages of the new method. Australasian Accounting, Business and Finance Journal. 2022;16(6):23–44. DOI: 10.14453/aabfj.v16i6.03

13. Arjunan K. C. A new method to estimate NPV and IRR from the capital amortization schedule and an insight into why NPV is not the appropriate criterion for capital investment decision. SSRN Electronic Journal. 2017. DOI: 10.2139/ssrn.2899648

14. Arjunan K. C. IRR performs better than NPV: A critical analysis of cases of multiple IRR and mutually exclusive and independent investments (Revised version 27 Aug. 2017). SSRN Electronic Journal. 2017. DOI: 10.2139/ssrn.2913905

15. Arjunan K. C. Validity of NPV rule and IRR criterion for capital budgeting and CBA. SSRN Electronic Journal. 2019. DOI: 10.2139/ssrn.3505058

16. Emiola O. K.S., Adeoye A. O. Return on invested capital as a determinant for future investment (a case study of three subsidiaries of Dangote Group). International Journal of Advanced Research in Computer Science. 2014;5(8):54–57. URL: https://www.researchgate.net/publication/349340017_Return_on_Invested_Capital_as_a_Determinant_for_Future_Investment_a_Case_Study_of_Three_Subsidiaries_of_Dangote_Group

17. Damodaran А. Return on capital (ROC), return on invested capital (ROIC) and return on equity (ROE): Measurement and implications. 2017. URL: https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/papers/returnmeasures.pdf (дата обращения: 23.12.2022).

18. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. Пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес; 2008. 576 с.