Эволюция влияния COVID-19 на фондовый рынок России: эффект паники

Исследования, связывающие движения фондовых рынков с вниманием и настроениями инвесторов, стали довольно обширными за последние несколько лет, и наша статья дополняет текущую литературу о реакции финансовых рынков на экономические последствия COVID-19. Такое событие, как вспышка инфекционного заболевания, вызывает негативные изменения в настроениях инвесторов, которые сильно влияют на их инвестиционные решения и, следовательно, на цены на фондовом рынке. Предметом исследования является взаимовлияние характеристик фондового рынка и настроений рынка в условиях кризиса, связанного с пандемией COVID-19. Цель исследования — получить эмпирическое подтверждение гипотезы косвенного воздействия неопределенности и паники в условиях пандемии COVID-19 на динамику фондового рынка России. Прогнозы Всемирной организации здравоохранения и оценки экспертов позволяют предположить, что мир еще не раз столкнется с кризисами, связанными с распространением инфекционных болезней, поэтому понимание механизмов взаимовлияния настроений и финансовых рынков остается актуальным. В данном исследовании мы используем новый подход в получении показателя, отражающего панику на рынке, не применявшийся ранее. Мы осуществляем эконометрическое моделирование с помощью модели векторной авторегрессии (VAR) и векторной модели коррекции ошибками (VECM), что позволяет описать в модели не только долгосрочное равновесие, но и динамику движения к нему. В результате мы получили состоятельные и эффективные оценки долгосрочных и краткосрочных эффектов влияния паники и смертности на волатильность фондового индекса RTS и обнаружили, что реакция рынка на COVID-19 менялась по мере распространения пандемии: эффекты неопределенности и паники, оказывая существенное влияние в начале кризиса, сходят на нет. Выводы, полученные при анализе динамики российского фондового рынка, совпадают с выводами, полученными другими авторами при анализе рынков других стран за аналогичный период.

1. Jin L., Zheng B., Ma J., et al. Empirical study and model simulation of global stock market dynamics during COVID-19. Chaos, Solitons & Fractals. 2022;159:112138. DOI: 10.1016/j.chaos.2022.112138

2. Szczygielski J. J., Charteris A., Bwanya P. R., Brzeszczyński J. Which COVID-19 information really impacts stock markets? Journal of International Financial Markets, Institutions and Money. 2023;84:101592. DOI: 10.1016/j.intfin.2022.101592

3. Mazur M., Dang M., Vega M. COVID-19 and the March 2020 stock market crash. Evidence from S&P1500. Finance Research Letters. 2021;38:101690. DOI: 10.1016/j.frl.2020.101690

4. Егорова Ю.В., Непп А. Н. Влияние эпидемий на экономическое развитие и финансовые рынки: структурированный обзор. Вестник Московского Университета. Серия 6: Экономика. 2021;(6):28–53. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=47576052

5. Al-Awadhi A.M., Alsaifi K., Al-Awadhi A., Alhammadi S. Death and contagious infectious diseases: Impact of the COVID-19 virus on stock market returns. Journal of Behavioral and Experimental Finance. 2020;27:100326. DOI: 10.1016/j.jbef.2020.100326

6. Ali M., Alam N., Rizvi S. A.R. Coronavirus (COVID-19) — an epidemic or pandemic for financial markets. Journal of Behavioral and Experimental Finance. 2020;27:100341. DOI: 10.1016/j.jbef.2020.100341

7. Capelle-Blancard G., Desroziers A. The stock market is not the economy? Insights from the COVID-19 crisis. SSRN Electronic Journal. 2020. DOI: 10.2139/ssrn.3638208

8. Ashraf B. N. Economic impact of government interventions during the COVID-19 pandemic: International evidence from financial markets. Journal of Behavioral and Experimental Finance. 2020;27:100371. DOI: 10.1016/j.jbef.2020.100371

9. Adekoya A. F., Kofi Nti I. The COVID-19 outbreak and effects on major stock market indices across the globe: A machine learning approach. Indian Journal of Science and Technology. 2020;13(35):3695–3706. DOI: 10.17485/IJST/v13i35.1180

10. Da Z., Engelberg J., Gao P. In search of attention. The Journal of Finance. 2011;66(5):1461–1499. DOI: 10.1111/j.1540–6261.2011.01679.x

11. Smales L.A. Investor attention and global market returns during the COVID-19 crisis. International Review of Financial Analysis. 2021;73:101616. DOI: 10.1016/j.irfa.2020.101616

12. Dzielinski M. Measuring economic uncertainty and its impact on the stock market. Finance Research Letters. 2012;9(3):167–175. DOI: 10.1016/j.frl.2011.10.003

13. Da Z., Engelberg J., Gao P. The sum of all FEARS investor sentiment and asset prices. The Review of Financial Studies. 2015;28(1):1–32. DOI: 10.1093/rfs/hhu072

14. Castelnuovo E., Tran T.D. Google it up! A Google trends-based uncertainty index for the United States and Australia. Economics Letters. 2017;161:149–153. DOI: 10.1016/j.econlet.2017.09.032

15. Lyócsa Š., Baumöhl E., Výrost T., Molnár P. Fear of the coronavirus and the stock markets. Finance Research Letters. 2020;36:101735. DOI: 10.1016/j.frl.2020.101735

16. Erdem O. Freedom and stock market performance during COVID-19 outbreak. Finance Research Letters. 2020;36:101671. DOI: 10.1016/j.frl.2020.101671

17. Szczygielski J. J., Bwanya P. R., Charteris A., Brzeszczyński J. The only certainty is uncertainty: An analysis of the impact of COVID-19 uncertainty on regional stock markets. Finance Research Letters. 2021;43:101945. DOI: 10.1016/j.frl.2021.101945

18. Costola M., Iacopini M., Santagiustina C. R.M.A. Public concern and the financial markets during the COVID-19 outbreak. arXiv:2005.06796. 2020. URL: https://arxiv.org/pdf/2005.06796.pdf

19. Lu N., Cheng K.-W., Qamar N., et al. Weathering COVID-19 storm: Successful control measures of five Asian countries. American Journal of Infection Control. 2020;48(7):851–852. DOI: 10.1016/j.ajic.2020.04.021

20. Papadamou S., Fassas A., Kenourgios D., Dimitriou D. Direct and indirect effects of COVID-19 pandemic on implied stock market volatility: Evidence from panel data analysis. Munich Personal RePEc Archive. MPRA Paper. 2020;(100020). URL: https://mpra.ub.uni-muenchen.de/100020/1/MPRA_paper_100020.pdf

21. Ramelli S., Wagner A. F. Feverish stock price reactions to COVID-19. The Review of Corporate Finance Studies. 2020;9(3):622–655. DOI: 10.1093/rcfs/cfaa012

22. Cepoi C.-O. Asymmetric dependence between stock market returns and news during COVID-19 financial turmoil. Finance Research Letters. 2020;36:101658. DOI: 10.1016/j.frl.2020.101658

23. Ashraf B. N. Stock markets’ reaction to COVID-19: Cases or fatalities? Research in International Business and Finance. 2020;54:101249. DOI: 10.1016/j.ribaf.2020.101249

24. Narayan P. K., Phan D. H.B., Liu G. COVID-19 lockdowns, stimulus packages, travel bans, and stock returns. Finance Research Letters. 2021;38:101732. DOI: 10.1016/j.frl.2020.101732

25. Aggarwal S., Nawn S., Dugar A. What caused global stock market meltdown during the COVID pandemic — lockdown stringency or investor panic? Finance Research Letters. 2021;38:101827. DOI: 10.1016/j.frl.2020.101827

26. Oyelami L. O., Ogbuagu M. I., Saibu O. M. Dynamic interaction of COVID-19 incidence and stock market performance: Evidence from Nigeria. Annals of Data Science. 2022;9(5):1009–1023. DOI: 10.1007/s40745–022–00407–7

27. Alzyadat J. A., Asfoura E. The effect of COVID-19 pandemic on stock market: An empirical study in Saudi Arabia. The Journal of Asian Finance, Economics and Business. 2021;8(5):913–921.