Влияние уровня финансовой грамотности на выбор финансовых инструментов частными инвесторами в российских условиях

   В статье с использованием данных пятой волны Всероссийского обследования домохозяйств по потребительским финансам, проведенной в 2022 г. по заказу Банка России, исследуется влияние финансовой грамотности, склонности к риску и ожиданий на выбор финансовых инструментов частными инвесторами. Подобный анализ с использованием российских данных проводится впервые.

   Цель данного исследования — определить роль финансовой грамотности в принятии индивидуальных инвестиционных решений.

   Результаты оценки логит- и тобит-регрессий показали, что инвестиции российских граждан в инструменты фондового рынка ограничивает главным образом высокая степень неприятия финансовых рисков, а не недостаточный уровень финансовой грамотности, а ожидания не влияют на выбор финансовых инструментов. В условиях отсутствия глубоких финансовых компетенций отказ физических лиц, характеризующихся низкой толерантностью к возможным убыткам, от инвестиций в инструменты фондового рынка и предпочтение банковских депозитов является вполне рациональным и обоснованным решением. Вместе с тем это создает неблагоприятные условия для реализации разработанной Минфином России программы долгосрочных сбережений и привлечения долгосрочных инвестиционных ресурсов российскими компаниями реального сектора экономики в условиях закрытия доступа к глобальным финансовым рынкам. В то же время активное приобретение криптовалют лицами с высокой самооценкой собственных финансовых компетенций, но невысокими доходами и рейтингом финансовой грамотности, рассчитанным на основе ответов на тестовые задания, порождает повышенные риски недостижения финансовых целей. Поэтому в рамках реализации продвигаемых МГУ им. М. В. Ломоносова и Банком России инициатив по повышению уровня финансовой грамотности и финансовой культуры российских граждан необходимо обращать особое внимание на риски операций с криптовалютами. Для развития информационной базы дальнейших исследований предлагается включить в последующие волны обследования вопросы, позволяющие оценивать продвинутые финансовые компетенции и формировать значения переменных, способных выступать инструментами для уровня финансовой грамотности.

1. Sharpe W. F. Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk. The Journal of Finance. 1964;19(3):425–442. DOI: 10.1111/j.1540–6261.1964.tb02865.x

2. Barberis N., Huang M., Thaler R. H. Individual preferences, monetary gambles, and stock market participation: A case for narrow framing. The American Economic Review. 2006;96(4):1069–1090. DOI: 10.1257/aer.96.4.1069

3. Vissing-Jørgensen A. Limited asset market participation and the elasticity of intertemporal substitution. Journal of Political Economy. 2002;110(4):825–853. DOI: 10.1086/340782

4. Dimson E., Marsh P., Staunton M. Triumph of the optimists: 101 years of global investment returns. Princeton, NJ: Princeton University Press; 2002. 333 p. DOI: 10.1515/9781400829477

5. Pagano M., Volpin P. “Alfred Marshall lecture” Shareholder protection, stock market development, and politics. Journal of the European Economic Association. 2006;4(2–3):315–341. DOI: 10.1162/jeea.2006.4.2–3.315

6. Guiso L., Sapienza P., Zingales L. Trusting the stock market. The Journal of Finance. 2008;63(6):2557–2600. DOI: 10.1111/j.1540–6261.2008.01408.x

7. Gianetti M., Koskinen Y. Investor protection, equity returns, and financial globalization. Journal of Financial and Quantitative Analysis. 2010;45(1):135–168. DOI: 10.1017/S0022109009990524

8. Ang A., Bekaert G., Liu J. Why stocks may disappoint. Journal of Financial Economics. 2005;76(3):471–508. DOI: 10.1016/j.jfineco.2004.03.009

9. Xia T., Wang Z., Li K. Financial literacy overconfidence and stock market participation. Social Indicators Research. 2014;119(3):1233–1245. DOI: 10.1007/s11205–013–0555–9

10. Puri M., Robinson D. Optimism and economic choice. Journal of Financial Economics. 2007;86(1):71–99. DOI: 10.1016/j.jfineco.2006.09.003

11. Hurd M., van Rooij M., Winter J. Stock market expectations of Dutch households. Journal of Applied Econometrics. 2011;26(3):416–436. DOI: 10.1002/jae.1242

12. Cupák A., Fessler P., Hsu J., Paradowski P. Investor confidence and high financial literacy jointly shape investments in risky assets. Economic Modelling. 2022;116:106033. DOI: 10.1016/j.econmod.2022.106033

13. Lusardi A., Mitchell O. S. The economic importance of financial literacy: Theory and evidence. Journal of Economic Literature. 2014;52(1):5–44. DOI: 10.1257/jel.52.1.5.

14. Ando A., Modigliani F. The “life cycle” hypothesis of saving: Aggregate implications and tests. The American Economic Review. 1963;53(1–1):55–84.

15. Lusardi A., Michaud P.-C., Mitchell O. S. Optimal financial knowledge and wealth inequality. NBER Working Paper. 2013;(18669). URL: www.nber.org/system/files/working_papers/w18669/w18669.pdf (дата обращения: 14. 06. 2023).

16. Jappelli T., Padula M. Investment in financial literacy, social security, and portfolio choice. Journal of Pension Economics and Finance. 2015;14(4):369–411. DOI: 10.1017/S1474747214000377

17. van Rooij M., Lusardi A., Alessie R. Financial literacy and stock market participation. Journal of Financial Economics. 2011;101(2):449–472. DOI: 10.1016/j.jfineco.2011.03.006

18. Alessie R., van Rooij M., Lusardi A. Financial literacy and retirement preparation in the Netherlands. Journal of Pension Economics and Finance. 2011;10(4):527–545. DOI: 10.1017/S1474747211000461

19. Bucher-Koenen T., Lusardi A. Financial literacy and retirement planning in Germany. Journal of Pension Economics and Finance. 2011;10(4):565–584. DOI: 10.1017/S1474747211000485

20. Brown M., Graf R. Financial literacy and retirement planning in Switzerland. Numeracy. 2013;6(2):1–21. DOI: 10.5038/1936–4660.6.2.6

21. Liao L., Xiao J. J., Zhang W., Zhou C. Financial literacy and risky asset holdings: Evidence from China. Accounting & Finance. 2017;57(5):1383–1415. DOI: 10.1111/acfi.12329

22. Grohmann A. Financial literacy and financial behavior: Evidence from the emerging Asian middle class. Pacific-Basin Finance Journal. 2018;48:129–143. DOI: 10.1016/j.pacfin.2018.01.007

23. Chu Z., Wang Z., Xiao J. J., Zhang W. Financial literacy, portfolio choice and financial well-being. Social Indicators Research. 2017;132(2):799–820. DOI: 10.1007/s11205–016–1309–2

24. Yuan Y. The role of objective and subjective financial literacy in stock market participation: The SCF evidence. Journal of Accounting and Finance. 2018;18(10):154–164. DOI: 10.33423/jaf.v18i10.242

25. Kaustia M., Conlin A., Luotonen N. What drives stock market participation? The role of institutional, traditional and behavioral factors. Journal of Banking & Finance. 2023;148:106743. DOI: 10.1016/j.jbankfin.2022.106743

26. Klapper L. F., Lusardi A., Panos G. A. Financial literacy and the financial crisis. NBER Working Paper. 2012;(17930). URL: www.nber.org/system/files/working_papers/w17930/w17930.pdf (дата обращения: 03. 07. 2023).

27. Klapper L. F., Panos G. A. Financial literacy and retirement planning: The Russian case. Journal of Pension Economics & Finance. 2011;10(4):599–618. DOI: 10.1017/S1474747211000503

28. Криничанский К. В., Рубцов Б. Б. Регулирование финансового сектора в повестке реформ экономической политики. Финансы: теория и практика. 2022;26(5):6–21. DOI: 10.26794/2587–5671–2022–26–5–6–21

29. Сангита, Аггарвал П. К., Сангал А. Факторы финансовой грамотности и их влияние на финансовое благополучие — исследование молодого населения Харьяны, Индия. Финансы: теория и практика. 2022;26(5):121–131. DOI: 10.26794/2587–5671–2022–26–5–121–131

30. Гаутам Ч., Вадхва Р., Раман Т. В. Изучение поведенческих аспектов принятия финансовых решений работающими женщинами. Финансы: теория и практика. 2022;26(6):288–301. DOI: 10.26794/2587–5671–2022–26–6–288–301

31. Campbell J. Y. Household finance. The Journal of Finance. 2006;61(4):1553–1604. DOI: 10.1111/j.1540–6261.2006.00883.x

32. Cole S., Paulson A., Shastry G. K. Smart money? The effect of education on financial outcomes. The Review of Financial Studies. 2014;27(7):2022–2051. DOI: 10.1093/rfs/hhu012

33. Vissing-Jørgensen A., Attanasio O. P. Stock market participation, intertemporal substitution, and risk aversion. The American Economic Review. 2003;93(2):383–391. DOI: 10.1257/000282803321947399

34. Pinjisakikool T. The influence of personality traits on households’ financial risk tolerance and financial behaviour. Journal of Interdisciplinary Economics. 2017;30(1):32–54. DOI: 10.1177/0260107917731034

35. Кузнецов О. В., Иванов А. В., Воровский Н. В., Шевалкин И. С. Институционализация финансовой грамотности взрослого населения России. Финансы: теория и практика. 2020;24(1):34–45. DOI: 10.26794/2587–5671–2020–24–1–34–45