ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА СТРАН ЦЕНТРАЛЬНОЙ И ВОСТОЧНОЙ ЕВРОПЫ В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛИЗАЦИИ: РЕЖИМЫ И ИНСТРУМЕНТЫ

В статье исследуется опыт стран Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ) по реагированию на вызовы глобализации для денежно-кредитной политики в части выбора режима и набора инструментов ее реализации. Выделяются основные вызовы глобализации для национальной денежно-кредитной политики, связанные с ограничением по ее целям, воздействием со стороны внешних кризисов и потоков трансграничного движения капиталов. Выявлена эволюция режимов денежно-кредитной политики в странах ЦВЕ, соответствующая «биполярному подходу». При этом показано, что страны с крайней формой фиксации валютного курса демонстрируют лучшие результаты в спокойные периоды и подвержены более сильному воздействию кризисов, тогда как страны с режимом инфляционного таргетирования отличаются более сглаженной динамикой макроэкономических показателей. Показана трансформация инструментария в части активного использования инструментов макропруденциальной политики странами Юго-Восточной Европы в период, предшествующий глобальному экономическому кризису и переходу на новые инструменты денежно-кредитной политики в отдельных странах (Чехия, Венгрия) в посткризисный период.

денежно-кредитная политика, финансовая глобализация, страны Центральной и Восточной Европы, инфляционное таргетирование, валютное управление, Экономический и валютный союзы, макропруденциальная политика

1. Головнин М. Ю. Финансовая глобализация и ограничения национальной денежно-кредитной политики // Вопросы экономики. 2007. № 7.

2. Головнин М. Ю. Теоретические подходы к проведению денежно-кредитной политики в условиях финансовой глобализации // Вопросы экономики. 2009. № 4.

3. Fischer S. Distinguished Lecture on Economics in Government - Exchange Rate Regime: Is the Bipolar View Correct? // The Journal of Economic Perspectives. 2001. Spring, vol. 15, no. 2.

4. Annual Report 2016. Appendix Table II. 9. De Facto Classification of Exchange Rate Arrangements and Monetary Policy Frameworks, April 30, 2016. International Monetary Fund, 2016. URL: http://www.imf.org/external/pubs/ft/ar/2016/eng/pdf/AR16-AppII.pdf.

5. Архипова В. В. Влияние «внезапных остановок» потоков капитала на национальную экономику // Вестник Финансового университета. 2016. № 5.

6. Korinek A. The New Economics of Capital Controls Imposed for Prudential Reasons // IMF Working Paper, 2011, no. 298.

7. Baba Ch., Kokenyne A. Effectiveness of Capital Controls in Selected Emerging Markets in the 2000s // IMF Working Paper, 2011, no. 281.

8. Chowdhury I., Keller L. Managing Large-Scale Capital Inflows: The Case of Czech Republic, Poland and Romania // IMF Working Paper, 2012, no. 138.

9. Central And Eastern Europe: New Member States (NMS) Policy Forum, 2014. Selected Issues. International Monetary Fund, 2015.

10. Czech Republic // IMF Country Report. No. 16/213. 2016. July.

11. Convergence Report. June 2016. European Central Bank, 2016. URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/conrep/cr201606.en.pdf?a91977931874a7c6c63d80305b651394).

12. Monetary Policy Guidelines for 2010. Warsaw: National Bank of Poland, Monetary Policy Council, 2009, September. URL: http://www.nbp.pl/homen.aspx?f=/en/publikacje/o_polityce_pienieznej/zalozenia.html.

13. Kolozsi P., Hoffmann M. Reduction of External Vulnerability with Monetary Policy Tools // Public Finance Quarterly. 2016, no. 1.

14. Dimova D., Kongsamut P., Vandenbussche J. Macroprudential Policies in Southeastern Europe // IMF Working Paper. 2016, no. 29.

15. CEE Banking Sector Report. June 2016, annually. Raiffeisen Researh, 2016.