Проблемы проведения денежно-кредитной политики Банком России в шоковые периоды развития экономики

Для выполнения своей главной функции по защите и обеспечению устойчивости рубля Банк России активно использует политику таргетирования инфляции, осуществляя свою деятельность в условия перманентных кризисов (макроэкономических, политических, институциональных, валютных). Это обуславливает актуальность исследования степени влияния проинфляционных факторов на фактический уровень инфляции, а также анализа альтернативного регулирования ключевой ставки опыта проведения денежно-кредитной политики. Цель исследования состоит в том, чтобы дать оценку эффективности использования ключевой ставки в качестве инструмента таргетирования инфляции. Научная новизна исследования заключается в выявлении и анализе факторов, влияющих на формирование целей инфляционного таргетирования, а также в оценке эффективности использования ключевой ставки в качестве инструмента таргетирования инфляции на основе расчета коэффициента корреляции. Использованы методы обобщения, группировки, статистического и сравнительного анализа. В результате сделана оценка влияния проинфляционных факторов на российскую экономику, а также на уровень цели по инфляции в России и мире. Сформулированы актуальные проблемы таргетирования инфляции с использованием ключевой ставки. Выявлено противоречие социальной и денежно-кредитной политики в условиях экономических и политических шоков. Предложены альтернативные механизмы регулирования инфляции. По результатам исследования сделаны выводы, что для достижения целевого уровня инфляции нужно повысить доверие к Банку России и сделать его денежно-кредитную политику более предсказуемой. Этого можно достичь, если Банк России станет более прозрачным в принятии решений по ключевой ставке. Показано, что открытая политика таргетирования инфляции, даже при высоком уровне ключевой ставки, способна повысить адаптивность экономики к кратковременным шокам. Также одновременно с этим необходимо проведение согласованной макроэкономической политики, реализуемой Банком России совместно с Правительством РФ.

1. Кузьмина З., Мещеряков А., Колосов А. Мировой опыт снижения уровней среднесрочных целей по инфляции. Аналитическая записка. М.: Банк России; 2023. 28 с. URL: https://www.cbr.ru/StaticHtml/File/146496/research_policy_notes_b_1_4.pdf

2. Абрамов В., Тишин А., Стырин К. Денежно-кредитная политика и кривая доходности. М.: Банк России; 2022. 46 с. (Серия докладов об экономических исследованиях. № 95). URL: https://www.cbr.ru/statichtml/file/138519/wp_95.pdf

3. Мещеряков А. Н., Сухомлинов А. А. О выборе уровня цели по инфляции. Журнал Новой экономической ассоциации.2024;(1):246–254. DOI: 10.31737/22212264_2024_1_246–254

4. Картаев Ф. С., Сазонов О. С. Влияние инфляционного таргетирования на инфляцию. Финансы: теория и практика. 2025;29(1):45–52. DOI: 10.26794/2587–5671–2025–29–1–45–52

5. Иванченко И. С., Бондаренко Г. А., Павленко Г. В. Эмпирический анализ состоятельности инфляционного канала денежно-кредитной политики в Российской Федерации. Финансы: теория и практика. 2025;29(2):36–46. DOI: 10.26794/2587–5671–2025–29–2–36–46

6. Сухарев О. С., Ворончихина Е. Н. Таргетирование инфляции: элиминирование экономического роста и структурная деформация в России. Финансы: теория и практика. 2024;28(1):6–19. DOI: 10.26794/2587–5671–2024–28–1–6–19

7. Господарчук Г. Г., Зеленева Е. С. Эффективность макропруденциальной политики: проблемы измерения и оценки. Финансы: теория и практика. 2023;27(1):32–41. DOI: 10.26794/2587–5671–2023–27–1–32–41

8. Adam K., Weber H. Optimal trend inflation. American Economic Review. 2019;109(2):702–737. DOI: 10.1257/aer.20171066

9. Дробышевский С. М., Трунин П. В., Синельникова-Мурылева Е.В., Макеева Н. В., Гребенкина А. М. Оценка реальной нейтральной ставки процента в России в период инфляционного таргетирования. Вопросы экономики. 2021;(9):5–23. DOI: 10.32609/0042–8736–2021–9–5–23

10. Ambrocio G., Ferrero A., Jokivuolle E., Ristolainen K. What should the inflation target be? Views from 600 economists. Bank of Finland Research Discussion Paper. 2022;(7). URL: https://www.econstor.eu/bitstream/10419/253692/1/BoF-DP-2207.pdf

11. Akerlof G., Dickens W., Perry G. Low inflation or no inflation: Should the federal reserve pursue complete price stability? Challenge.1996;39(5):11–17. DOI: 10.1080/05775132.1996.11471920

12. Inoue A., Rossi B. A new approach to measuring economic policy shocks, with an application to conventional and unconventional monetary policy. Quantitative Economics. 2021;12(4):1085–1138. DOI: 10.3982/QE1225

13. Печалова М. Ю. Курсовая политика Банка России в контексте инфляционного таргетирования. Банковское дело. 2019;(9):29–35.

14. Дробышевский С., Трунин П., Синельникова-Мурылева Е., Макеева Н., Гребенкина А. Оптимальная инфляция в России: теория и практика. Экономическая политика. 2020;15(4):8–29. DOI: 10.18288/1994–5124–2020–4–8–29

15. Широв А. А., Говтвань О. Дж., Гусев М. С. и др. Квартальный прогноз ВВП. 2024;(63):1–37. URL: https://ecfor.ru/publication/kvartalnyj-prognoz-vvp-vypusk-63/

16. Bicchal M. Central bank credibility and its effect on stabilization. Economic Analysis and Policy. 2022;76:73–94. DOI: 10.1016/j.eap.2022.07.006

17. Новоселов А. С., Фалеев А. В. Трансформация валютно-финансовых инструментов рынка в условиях регионализации мировой экономики. Пространственная экономика. 2023;19(1):168–186. DOI: 10.14530/se.2023.1.168–186

18. Евстигнеева А., Щадилова Ю., Сидоровский М. Роль коммуникации и информационных факторов в возникновении сюрпризов денежно-кредитной политики Банка России. М.: Банк России; 2022. 55 с. (Серия докладов об экономических исследованиях. № 99). URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/139700/wp_99.pdf

19. Щадилова Ю., Евстигнеева А. Международный опыт коммуникации о решениях по денежно-кредитной политике и макроэкономических прогнозах. Аналитическая записка. М.: Банк России; 2023. 39 с. URL: https://www.cbr.ru/content/document/file/145990/analytic_note_20230331_ddkp.pdf

20. Alesina A., Summers L. H. Central bank independence and macroeconomic performance: Some comparative evidence. Journal of Money, Credit and Banking. 1993;25(2):151–162. DOI: 10.2307/2077833

21. Swanson E. T. Measuring the effects of federal reserve forward guidance and asset purchases on financial markets. Journal of Monetary Economics. 2021;118:32–53. DOI: 10.1016/j.jmoneco.2020.09.003