ФЕНОМЕН ЗАРАЗНЫХ ФИНАНСОВЫХ ПУЗЫРЕЙ

Предмет. Исследуется феномен заразных финансовых пузырей — ситуации, при которой финансовый пузырь возникает на фондовом рынке одной страны в результате событий на фондовом рынке другой страны. Глобализация финансовых рынков создала условия для миграции финансовых пузырей с одних рынков на другие. В результате к классическим причинам эйфории инвесторов, таких как рост экономики и кредитная экспансия, необходимо добавить активность зарубежных инвесторов.

Цель. Определение мер противодействия заразным пузырям.

Методология. На основе сравнительного анализа теоретических и эмпирических работ определены механизмы формирования заразных финансовых пузырей. Проведен статистический анализ финансовых пузырей в США и Китае. В рамках анализа рассматривались долларовые индексы семейства MSCI: они рассчитываются одним источником, исходя из общей методологии, что позволяет избежать искажений, связанных с разными принципами построения фондовых индексов. Подробно исследовался феномен коинтеграции фондовых рынков.

Результаты. В  статье выделены основные механизмы формирования заразных финансовых пузырей. На основе сравнения финансовых пузырей в  США и  Китае показано, что заразные финансовые пузыри формируются под влиянием ситуации на финансовых рынках развитых стран. Определены условия заражения финансовыми пузырями. По итогам анализа причин и  механизмов возникновения заразных  пузырей рассматриваются возможные меры регулятора для противодействия финансовым пузырям. Обобщая полученные результаты, определены приоритетные меры противодействия заразным пузырям.

Выводы. Попытки сдерживания финансовых пузырей (в  том числе за счет мер денежно-кредитной политики) представляются неэффективными. Предпочтительно предпринимать меры сдерживания негативных последствий обвала цен в результате схлопывания финансовых пузырей.

финансовый пузырь, кризис, глобализация, фондовые рынки, финансовая интеграция

1. Kindleberger C.P., Aliber R.Z. Manias, panics and crashes: a history of financial crises. Palgrave Macmillan, 2011. 366 p.

2. Lux T. Herd behaviour, bubbles and crashes // The economic journal. 1995. P. 881–896.

3. Anderson K., Brooks C., Katsaris A. Speculative bubbles in the S&P 500: Was the tech bubble confined to the tech sector? // Journal of Empirical Finance. 2010. Vol. 17. No. 3. P. 345–361.

4. Лукасевич И.Я., Федорова Е.А. Финансовая интеграция фондовых рынков: особенности развивающихся стран // Финансы и кредит. 2012. № 10 (490). С. 56–65.

5. Shiller R.J.Irrational exuberance. N.-Y.: Brodway Books, 2005. 334 p.

6. Allen F., Gale D. Financial contagion // Journal of political economy. 2000. Vol. 108. No. 1. P. 1–33.

7. Dornbusch R., Park Y.C., Claessens S.Contagion: understanding how it spreads // The World Bank Research Observer. 2000. Vol. 15. No. 2. P. 177–197.

8. Nneji O., Brooks C., Ward C.W.R. Speculative bubble spillovers across regional housing markets // Land Economics. 2015. Vol. 91. No. 3. P. 516–535.

9. Chien M.S. et al. Dynamic Asian stock market convergence: Evidence from dynamic cointegration analysis among China and ASEAN‑5 // Economic Modelling. 2015. Vol. 51. P. 84–98.

10. Horvath R., Petrovski D. International stock market integration: Central and South Eastern Europe compared // Economic Systems. 2013. Vol. 37. No. 1. P. 81–91.

11. Федорова Е.А. Влияние кризиса 2008–2009 гг. на финансовую интеграцию фондовых рынков // Финансы и кредит. 2010. № 26 (410). С. 49–52.

12. Федорова Е.А., Лазарев М.П. Влияние цены на нефть на финансовый рынок России в кризисный период // Финансы и кредит. 2014. № 20 (596). С. 14–22.

13. Ghosh S., Kanjilal K. Co-movement of international crude oil price and Indian stock market: Evidences from nonlinear cointegration tests // Energy Economics. 2016. Vol. 53. P. 111–117.

14. Федорова Е.А.Финансовая интеграция фондовых рынков стран БРИК: эконометрический анализ // Финансы и кредит. 2011. № 18 (450). С. 24–29.

15. Hatipoglu O., Uyar O. Do bubbles spill over? Estimating financial bubbles in emerging markets // Emerging Markets Finance and Trade. 2012. Vol. 48. No. sup 5. С. 64–75.

16. Bekaert G., Harvey C.R. Foreign speculators and emerging equity markets // The Journal of Finance. 2000. Vol. 55. No. 2. P. 565–613.

17. Forbes K. et al. Bubble thy neighbour: Portfolio effects and externalities from capital controls // Journal of International Economics. 2016. Vol. 99. P. 85–104.

18. Amihud Y. et al. Stock Liquidity and the Cost of Equity Capital in Global Markets // Journal of Applied Corporate Finance. 2015. Vol. 27. No. 4. P. 68–74.

19. Phillips P.C.B., Yu J. Dating the timeline of financial bubbles during the subprime crisis // Quantitative Economics. 2011. Vol. 2. No. 3. С. 455–491.

20. Arslanalp S. et al. China’s Growing Influence on Asian Financial Markets // Journal Issue. 2016. P. 173.

21. Tan L. et al. Herding behavior in Chinese stock markets: An examination of A and B shares // Pacific-Basin Finance Journal. 2008. Vol. 16. No. 1. P. 61–77.

22. Sornette D., Woodard R., Zhou W.X. The 2006–2008 oil bubble: Evidence of speculation, and prediction // Physica A: Statistical Mechanics and its Applications. 2009. Vol. 388. No. 8. P. 1571–1576.

23. Чиркова Е.В. Предпосылки возникновения финансового пузыря // Вестник Финансового университета. 2012. No. 1. P. 79–88.

24. Galí J., Gambetti L. The effects of monetary policy on stock market bubbles: some evidence. National Bureau of Economic Research, 2014. No. 19981.

25. Gerding E.F. Law, bubbles, and financial regulation. Routledge. 2013. Vol. 18.

26. White L.J. Preventing Bubbles: What Role for Financial Regulation? // Cato Journal. 2011. Vol. 31. No. 3. P. 603–619.