Могут ли фондовые аналитики предсказать рыночный риск? Новые сведения из теории копулы


https://doi.org/10.26794/2587-5671-2019-23-1-38-48

Полный текст:


Аннотация

Статья оценивает способность финансовых аналитиков прогнозировать рыночный риск. Сопоставляя консенсус-рекомендации, выпущенные аналитиками для акций публичных компаний США, содержащихся в системе I/B/E/S (Institutional Brokers’ Estimates System) на январь 2015 г., с фактической волатильностью этих бумаг, мы показываем, что эти рекомендации значимо коррелируют с последующими изменениями в уровне рыночного риска. Таким образом, наши результаты указывают на то, что аналитики хотя бы в какой-то степени способны предсказать нарастание или убывание риска, что может принести пользу в управлении активами. Однако взаимоотношение между рекомендациями и риском не является линейным и зависит от конкретной рекомендации. Используя семи-параметрическую статистическую модель на основе теории копул, автор показывает, что «экстремальные» рекомендации (т.е. самые положительные или самые отрицательные) несут гораздо большую информационную нагрузку, чем остальные. В контексте научной литературы на данную тему результаты исследования, по-видимому, представляют собой одну из первых попыток установить эмпирическую зависимость между рекомендациями аналитиков и рыночным риском.


Об авторе

И. С. Медовиков
Университет Брок
Канада

Иван Сергеевич Медовиков доцент кафедры экономики Университета Брок, директор по исследовательской деятельности в Spartan Fund Management, Ind.— инвестиционной компании в Торонто. Управляющий партнер в Price Street, Inc.

Онтарио



Список литературы

1. Stickel S. The anatomy of the performance of buy and sell recommendations. Financial Analysts Journal. 1995;51(5):25–39. DOI: 10.2469/faj.v51.n5.1933

2. Womack K. L. Do brokerage analysts’ recommendations have investment value? The Journal of Finance. 1996;51(1):137–167. DOI: 10.1111/j.1540–6261.1996.tb05205.x

3. Barber B., Lehavy R., McNichols M., Trueman B. Can investors proft from the prophets? Security analyst recommendations and stock returns. The Journal of Finance. 2001;56(2):531–563. DOI: 10.1111/0022–1082.00336

4. Jegadeesh N., Kim W. Value of analyst recommendations: International evidence. Journal of Financial Markets. 2006;9(3):274–309. DOI: 10.1016/j.fnmar.2006.05.001

5. Green T.C. The value of client access to analyst recommendations. The Journal of Financial and Quantitative Analysis. 2006;41(1):1–24. DOI: 10.1017/S0022109000002404

6. Ivković Z., Jegadeesh N. The timing and value of forecast and recommendation revisions. Journal of Financial Economics. 2004;73(3):433–463. DOI: 10.1016/j.jfneco.2004.03.002

7. Barber B.M., Lehavy R., Trueman B. Ratings changes, ratings levels, and the predictive value of analysts’ recommendations. Financial Management. 2010;39(2):533–553. DOI: 10.1111/j.1755–053X.2010.01083.x

8. Jegadeesh N., Kim J., Krische S.D., Lee C.M.C. Analyzing the analysts: When do recommendations add value? The Journal of Finance. 2004;59(3):1083–1124. DOI: 10.1111/j.1540–6261.2004.00657.x

9. Medovikov I. Can analysts predict rallies better than crashes? Finance Research Letters. 2014;11(4):319–325. DOI: 10.1016/j.frl.2014.08.001

10. Loh R.K., Stulz R.M., 2011. When are analyst recommendation changes influential? The Review of Financial Studies. 2011;24(2):593–627. DOI: 10.1093/rfs/hhq094

11. Devos E., Hao W., Prevost A. K., Wongchoti U. Stock return synchronicity and the market response to analyst recommendation revisions. Journal of Banking & Finance. 2015;58:376–389. DOI: 10.1016/j.jbankfn.2015.04.021

12. Sklar A. Fonctions de répartition à n dimensions et leurs marges. Publications de l’Institut de Statistique de l’Université de Paris. 1959;8:229–231.

13. Patton A.J. Modelling asymmetric exchange rate dependence. International Economic Review. 2006;47(2):527– 556. DOI: 10.1111/j.1468–2354.2006.00387.x

14. Joe H. Multivariate models and multivariate dependence concepts. Boca Raton, FL: CRC Press; 1997. 424 p. (Monographs on Statistics and Applied Probability. Vol. 73).

15. Nelsen R.B. An introduction to copulas. New York: Springer-Verlag; 2006. 272 p. (Springer Series in Statistics).

16. Cherubini U., Luciano E., Vecchiato W. Copula methods in fnance. Chichester: John Wiley & Sons Ltd.; 2004. 310 p. (Wiley Finance Series).

17. Patton A.J. Copula-based models for fnancial time series. In: Mikosch T., Kreiß J.P., Davis R., Andersen T., eds. Handbook of fnancial time series. Berlin, Heidelberg: Springer-Verlag; 2009:767–785.

18. Joe H., Xu J. J. The estimation method of inference functions for margins for multivariate models. The University of British Columbia. Technical Report. 1996;(166). URL: https://open.library.ubc.ca/cIRcle/collections/facultyresearchandpublications/52383/items/1.0225985 (accessed on 11.01.2019).

19. Knight J., Lizieri C., Satchell S. Diversifcation when it hurts? the joint distributions of real estate and equity markets 1. Journal of Property Research. 2005;22(4):309–323. DOI: 10.1080/09599910600558520

20. Ning C. Dependence structure between the equity market and the foreign exchange market — A copula approach. Journal of International Money and Finance. 2010;29(5):743–759. DOI: 10.1016/j.jimonn.2009.12.002

21. Medovikov I. When does the stock market listen to economic news? New evidence from copulas and news wires. Journal of Banking & Finance. 2016;65:27–40. DOI: 10.1016/j.jbankn.2016.01.004


Дополнительные файлы

Для цитирования: Медовиков И.С. Могут ли фондовые аналитики предсказать рыночный риск? Новые сведения из теории копулы. Финансы: теория и практика/Finance: Theory and Practice. 2019;23(1):38-48. https://doi.org/10.26794/2587-5671-2019-23-1-38-48

For citation: Medovikov I.S. Can Stock Analysts Predict Market Risk? New Evidence from Copula Theory. Finance: Theory and Practice. 2019;23(1):38-48. https://doi.org/10.26794/2587-5671-2019-23-1-38-48

Просмотров: 44

Обратные ссылки

  • Обратные ссылки не определены.


Creative Commons License
Контент доступен под лицензией Creative Commons Attribution 4.0 License.


ISSN 2587-5671 (Print)
ISSN 2587-7089 (Online)