Сущность криптовалют: дескриптивный и сравнительный анализ

Цель статьи — систематизация существующих в литературе и у международных и национальных организаций регуляторов взглядов на понятие криптовалюты, анализ ее экономической сущности и места в современной денежнофинансовой системе. В  рамках дескриптивного и теоретического анализа обсуждаются определения и  функции криптовалюты. Дана систематизация существующих в литературе подходов к анализу понятия криптовалюты, показано место криптовалюты в современной экономической теории. В рамках сравнительного анализа проведено сопоставление криптовалют между собой, а также с деньгами и платежными системами. В результате исследования сделаны следующие выводы: криптовалюты зачастую определяются через набор базовых характеристик, которым они удовлетворяют; не являются деньгами, при этом могут выполнять основную функцию денег — быть средством платежа; могут быть по своей сути средством осуществления расчетов, активами, платформами для заключения смарт-контрактов, средством для краудфандинга; не являются частными деньгами в трактовке Хайека; могут быть описаны в рамках моделей нового монетаризма (экономики платежей).

криптовалюты, криптоактивы, платежные системы, частные деньги, экономика платежей, блокчейн

1. Preneel B. The first 30 years of cryptographic hash functions and the NIST SHA-3 competition. In: Pieprzyk J., ed. Topics in cryptology — CT-RSA 2010. The 10th Cryptographers’ track at the RSA conference (San Francisco, CA, 1–5 March, 2010). Berlin, Heidelberg: Springer-Verlag; 2010:1–14.

2. Mazières D. The stellar consensus protocol: A federated model for internet-level consensus. Stellar Development Foundation. 2015. URL: https://www.stellar.org/papers/stellar-consensus-protocol.pdf.

3. Kocherlakota N. Money is memory. Journal of Economic Theory. 1998;81(2):232–251. DOI: 10.1006/ jeth.1997.2357

4. Cheah E.-T., Fry J. Speculative bubbles in Bitcoin markets? An empirical investigation into the fundamental value of Bitcoin. Economics Letters. 2015;130:32–36. DOI: 10.1016/j.econlet.2015.02.029

5. Ciaian P., Rajcaniova M., Kancs A. The digital agenda of virtual currencies. Can BitCoin become a global currency? Information Systems e-Business Management. 2016;14(4):883–919. DOI: 10.1007/s10257–016– 0304–0

6. Hayes A. The decision to produce Altcoins: Miners’ arbitrage in cryptocurrency markets. SSRN Electronic Journal. 2015. DOI: 10.2139/ssrn.2579448

7. Hayes A. Cryptocurrency value formation: An empirical study leading to a cost of production model for valuing Bitcoin. Telematics and Informatics. 2017;34(7):1308–1321. DOI: 10.1016/j.tele.2016.05.005

8. Sovbetov Y. Factors influencing cryptocurrency prices: Evidence from Bitcoin, Ethereum, Dash, Litcoin, and Monero. Journal of Economics and Financial Analysis. 2018;2(2):1–27. DOI: 10.1991/jefa.v2i2.a16

9. Liu Y., Tsyvinski A. Risks and returns of cryptocurrency. SSRN Electronic Journal. 2018. DOI: 10.2139/ ssrn.3226952

10. Dyhrberg A. H. Bitcoin, gold and the dollar — A GARCH volatility analysis. Finance Research Letters. 2016;16:85–92. DOI: 10.1016/j.frl.2015.10.008

11. Carpenter A. Portfolio diversification with Bitcoin. Journal of Undergraduate Research in Finance. 2016;6(1):1– 27. URL: https://jurf.org/wp-content/uploads/2017/01/carpenter-andrew-2016.pdf.

12. Huberman G., Leshno J., Moallemi C. Monopoly without a monopolist: An economic analysis of the bitcoin payment system. Bank of Finland Research Discussion Paper. 2017;(27). URL: http://ipl.econ.duke.edu/ seminars/system/files/seminars/1874.pdf.

13. Easley D., O’Hara M., Basu S. From mining to markets: The evolution of bitcoin transaction fees. Journal of Financial Economics. 2019;134(1):91–109. DOI: 10.1016/j.jfineco.2019.03.004

14. Abadi J., Brunnermeier M. Blockchain economics. Centre for Economic Policy Research. CEPR Discussion Papers. 2018;(13420). URL: https://scholar.princeton.edu/sites/default/files/markus/files/blockchain_paper_v3g.pdf.

15. O’Dwyer K., Malone D. Bitcoin mining and its energy footprint. In: 25th IET Irish signals & systems conf. 2014 and 2014 China-Ireland int. conf. on information and communications technologies (ISSC 2014/CIICT 2014). (Limerick, Ireland, 26–27 June 2014). Limerick: University of Limerick; 2014:262–268. URL: http://karlodwyer. com/publications/pdf/bitcoin_KJOD_2014.pdf.

16. Huttner B. Quantum threats and possible solutions for blockchains and digital currencies. In: World Summit on the Information Society Forum (WSIS Forum). Session 304: Central Bank issued digital currency: Challenges for security and interoperability. (Geneva, 19–23 March, 2018). 2018:19–23.

17. Hayek F. Denationalization of money — The argument refined: An analysis of the theory and practice of concurrent currencies. London: The Institute of Economic Affairs; 1976. 146 p.

18. Моисеев С. История центральных банков и бумажных денег. М.: Вече; 2015. 536 с.

19. Moiseev S. History of central banks and paper money. Moscow: Veche; 2015. 536 p. (In Russ.).

20. Williamson S., Wright R. New monetarist economics: Models. In: Friedman B.M., Woodford M., eds. Handbook of monetary economics. Amsterdam: North Holland; 2010;3A:25–96.

21. Williamson S., Wright R. New monetarist economics: Methods. Federal Reserve Bank of Minneapolis. Research Department Staff Report. 2010;(442). URL: https://www.minneapolisfed.org/research/sr/sr442.pdf.

22. Nosal E., Rocheteau G. The economics of payments. Federal Reserve Band of Cleveland. Policy Discussion Paper. 2006;(14). URL: https://www.clevelandfed.org/en/newsroom-and-events/publications/discontinuedpublications/policy-discussion-papers/pdp-0614-the-economics-of-payments.aspx.

23. Nosal E., Rocheteau G. Money, payments, and liquidity. Cambridge, MA: The MIT Press; 2011. 504 p.

24. Waknis P. Competitive supply of money in a new monetarist model. Munich Personal RePEc Archive. MPRA Paper. 2017;(75401). URL: https://mpra.ub.uni-muenchen.de/75401/1/MPRA_paper_75401.pdf.

25. Lagos R., Wright R. A unified framework for monetary theory and policy analysis. Journal of Political Economy. 2005;113(3):463–484. DOI: 10.1086/429804

26. Wallace N. Whither monetary economics? International Economic Review. 2001;42(4):847–869. DOI: 10.1111/1468–2354.00137

27. Fernández-Villaverde J., Sanches D. Can currency competition work? NBER Working Paper. 2016;(22157). URL: https://www.nber.org/papers/w22157.pdf.

28. Waknis P. A Leviathan central bank: Modeling Seigniorage in a money search model. Economics Letters. 2014;125(3):386–391. DOI: 10.1016/j.econlet.2014.10.027

29. Schnabel I., Shin H. Money and trust: Lessons from the 1620s for money in the digital age. BIS Working Papers. 2018;(698). URL: https://www.bis.org/publ/work698.pdf.