Preview

Финансы: теория и практика/Finance: Theory and Practice

Расширенный поиск

Оценка и анализ факторов изменения стоимости заимствований после внутрироссийских слияний и поглощений

https://doi.org/10.26794/2587-5671-2019-23-6-76-90

Полный текст:

Аннотация

Исследование посвящено анализу влияния внутрироссийских слияний и поглощений на стоимость заимствований для компаний, участвующих в сделках. Автор систематизировал существующие достижения в исследовании этой области на развитых и  развивающихся рынках. Разработанная автором методика анализа влияния слияний и поглощений на стоимость заимствований учитывает специфику российского рынка и может применяться в условиях ограниченной информации о непубличных компаниях. Оценка стоимости заимствований основана на синтетических кредитных рейтингах компаний, участвующих в сделке, и соответствующих спредах доходностей между корпоративными и государственными облигациями. Тестирование разработанной методики проведено на выборке из 73 внутрироссийских сделок, завершенных в 2014–2016 гг. Значимость факторов изменения стоимости заимствований оценена с помощью модели со случайными индивидуальными эффектами с использованием робастных стандартных ошибок коэффициентов. Получен ряд практических результатов. Во-первых, в рассмотренной выборке сделки приводят к  увеличению стоимости заимствований на 3,1% в  течение года после их завершения. Во-вторых, определены значимые факторы, влияющие на изменение стоимости заимствований после внутрироссийских сделок слияний и поглощений. Снижению стоимости заимствований способствует покупка крупных компаний в период экономического роста. Существует значимое влияние стоимости сделки на увеличение стоимости заимствований. Результаты исследования могут быть использованы менеджментом компаний, учеными и специалистами для оценки перспективных сделок слияний и поглощений на развивающихся рынках. Разработанная методика может быть применена к сделкам слияний и поглощений в других странах для анализа специфики этих рынков.

Об авторе

В. Б. Михальчук
НИУ «Высшая школа экономики»
Россия
Виталий Борисович Михальчук — аспирант школы финансов факультета экономических наук


Список литературы

1. Рид С., Лажу А. Искусство слияний и поглощений. Пер. с англ. М.: Альпина Паблишер; 2011. 960 с.

2. Депамфилис Д. Слияния, поглощения и другие способы реструктуризации компании. Пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес; 2007. 960 с.

3. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. 11-е изд. Пер. с англ. М.: Альпина Паблишер; 2008. 1342 с.

4. Chava S., Livdan D., Purnanandam A. Do shareholder rights affect the cost of bank loans? The Review of Financial Studies. 2008;22(8):2973–3004. DOI: 10.1093/rfs/hhn111

5. Elyasiani E., Jia J., Mao C. Institutional ownership stability and the cost of debt. Journal of Financial Markets. 2010;13(4):475–500. DOI: 10.1016/j.finmar.2010.05.001

6. Borisova G., Megginson W. Does government ownership affect the cost of debt? Evidence from privatization. The Review of Financial Studies. 2011;24(8):2693–2737. DOI: 10.1093/rfs/hhq154

7. Chen D. Classified boards, the cost of debt, and firm performance. Journal of Banking & Finance. 2012;36(12):3346–3365. DOI: 10.1016/j.jbankfin.2012.07.015 Hann R., Ogneva M., Ozbas O. Corporate diversification and the cost of capital. The Journal of Finance. 2013;68(5):1961–1999. DOI: 10.1111/jofi.12067

8. Hoepner A., Oikonomou I., Scholtens B., Schröder M. The effects of corporate and country sustainability characteristics on the cost of debt: An international investigation. Journal of Business Finance & Accounting. 2016;43(1–2):158–190. DOI: 10.1111/jbfa.12183

9. Reddy K., Nangia V., Agrawal R. The 2007–2008 global financial crisis, and cross-border mergers and acquisitions: A 26-nation exploratory study. Global Journal of Emerging Market Economies. 2014;6(3):16–29. DOI: 10.1177/0974910114540720

10. Goddard J., Molyneux P., Zhou T. Bank mergers and acquisitions in emerging markets: Evidence from Asia and Latin America. The European Journal of Finance. 2012;18(5):419–438. DOI: 10.1080/1351847X.2011.601668

11. Eckbo B. Horizontal mergers, collusion, and stockholder wealth. Journal of Financial Economics. 1983;11(1– 4):241–273. DOI: 10.1016/0304–405X(83)90013–2

12. Lebedev S., Peng M., Xie E., Stevens C. Mergers and acquisitions in and out of emerging economies. Journal of World Business. 2015;50(4):651–662. DOI: 10.1016/j.jwb.2014.09.003

13. Григорьева С., Троицкий П. Влияние слияний и поглощений на операционную эффективность компаний на развивающихся рынках капитала. Корпоративные финансы. 2012;6(3):31–43. DOI: 10.17323/j.jcfr.2073– 0438.6.3.2012.31–43

14. Kaplan S., Weisbach M. The success of acquisitions: Evidence from divestitures. The Journal of Finance. 1992;47(1):107–138. DOI: 10.1111/j.1540–6261.1992.tb03980.x

15. Bhaumik S., Selarka E. Does ownership concentration improve M&A outcomes in emerging markets? Evidence from India. Journal of Corporate Finance. 2012;18(4):717–726. DOI: 10.1016/j.jcorpfin.2012.04.001

16. Chi J., Sun Q., Young M. Performance and characteristics of acquiring firms in the Chinese stock markets. Emerging Markets Review. 2011;12(2):152–170. DOI: 10.1016/j.ememar.2010.12.003

17. Houston J., James C., Ryngaert M. Where do merger gains come from? Bank mergers from the perspective of insiders and outsiders. Journal of Financial Economics. 2001;60(2–3):285–331. DOI: 10.1016/S 0304– 405X(01)00046–0

18. Penas M., Unal H. Gains in bank mergers: Evidence from the bond markets. Journal of Financial Economics. 2004;74(1):149–179. DOI: 10.1016/j.jfineco.2003.05.004


Для цитирования:


Михальчук В.Б. Оценка и анализ факторов изменения стоимости заимствований после внутрироссийских слияний и поглощений. Финансы: теория и практика/Finance: Theory and Practice. 2019;23(6):76-90. https://doi.org/10.26794/2587-5671-2019-23-6-76-90

For citation:


Mikhal’chuk V.B. Assessment and Analysis of the Cost of Debt Changes after Domestic Russian Mergers and Acquisitions. Finance: Theory and Practice. 2019;23(6):76-90. https://doi.org/10.26794/2587-5671-2019-23-6-76-90

Просмотров: 126


Creative Commons License
Контент доступен под лицензией Creative Commons Attribution 4.0 License.


ISSN 2587-5671 (Print)
ISSN 2587-7089 (Online)