Моделирование стоимости акций с учетом иррационального поведения инвесторов

Предмет исследования: экономические и социально-психологические аспекты инвестиционного поведения на рынке акций как наиболее волатильном сегменте фондового рынка. Цель: разработать методику оценки отклонений рыночных цен акций от рациональных (фундаментальных) значений. Задачи: раскрыть сущность рыночной стоимости акций, ее иррациональной компоненты как совокупности эвристических оценок будущих выгод владельца акции; охарактеризовать этапы развития поведенческой экономики в контексте учета иррациональности в моделях выбора потребителя; проанализировать исследования в области иррационального ценообразования акций и предложить алгоритм решения задачи. Актуальность: иррациональная оценка финансовых активов способна становиться катализатором экономических кризисов. Поэтому искажения потребительского поведения требуют наблюдения и регулирования со стороны государства. Методология: авторы использовали модель дисконтированных денежных потоков, логистическую регрессию, метод наименьших квадратов и регуляризацию Lasso. По результатам исследования сделаны выводы, что рыночная стоимость способна существенно отклоняться от рациональных ожиданий; доказано наличие взаимосвязи между проявлениями когнитивных искажений и динамикой котировок; установлено, что рассмотренные методики не позволяют определить продолжительность иррациональной оценки. Научная новизна исследования состоит в том, что разработан подход к моделированию иррациональной оценки акций, основанный на взаимосвязи между отклонением цен акций от справедливых оценок и индикаторами, способными привести к возникновению эвристических оценок будущих выгод владения акцией. Разработанную методику инвесторы могут использовать для оценки справедливой стоимости портфелей. Для бизнеса она может служить инструментом для создания моделей потребительского поведения при разработке финансовых продуктов. Мегарегулятор может применить ее для анализа факторов инвестиционного поведения и оперативного реагирования на рыночные перекосы.

1. Damodaran A. The little book of valuation: How to value a company, pick a stock and profit. Hoboken, NJ: John Wiley & Sons, Inc.; 2011. 256 p.

2. Колмаков В. В., Полякова А. Г., Поляков С. B. Обоснование подхода розничных инвесторов к формированию портфеля с точки зрения теории поведенческих финансов. Финансы: теория и практика. 2025;29(1):133-145. DOI: 10.26794/2587-5671-2025-29-1-133-145

3. Карпова С. В., Погодина Т. В. Финансово-экономическое поведение потребителей и его влияние на достижение целей устойчивого развития в России. Финансы: теория и практика. 2024;28(1):109-121. DOI: 10.26794/2587-5671-2024-28-1-109-121

4. Шривастава H., Мойд С., Рушди Н. Д. Влияние привязанности, стадности и неприятия потерь на принятие инвестиционных решений работающими женщинами. Финансы: теория и практика. 2025;29(5):90-99. DOI: 10.26794/2587-5671-2025-29-5-1456-01

5. Локтионова Е. А. Учет психологических факторов, влияющих на поведение участников фондового рынка, в процессе оценки стоимости акций. Известия Иркутской государственной экономической академии. 2013;(2):19-21.

6. Автономов Ю. В. Поведенческая история поведенческой экономики (О книге Р. Талера «Новая поведенческая экономика»). Вопросы экономики. 2019;(8):145-160. DOI: 10.32609/0042-8736-2019-8- 145-160

7. Gilovich T., Griffin D., Kahneman D., eds. Heuristics and biases: The psychology of intuitive judgment. Cambridge: Cambridge University Press; 2002. 857 p.

8. Еровенко В. А. Методологическая направленность эвристических стратегий в когнитивном осмыслении математического анализа. Российский гуманитарный журнал. 2021;10(1):18-31. DOI: 10.15643/ libartrus-2021.1.2

9. Капелюшников Р. И. Поведенческая экономика: несколько комментариев о рациональности и иррациональности. Журнал экономической теории. 2018;15(3):359-376. DOI: 10.31063/2073-6517/2018.15-3.1

10. Богатырев С. Ю. Эвристики — новый способ внесения поправок в итоговый результат определения рыночной стоимости. Финансы и кредит. 2021;27(7):1581-1599. DOI: 10.24891/fc.27.7.1581

11. Thaler R. H. Behavioral economics: Past, present, and future. American Economic Review. 2016;106(7):1577- 1600. DOI: 10.1257/aer.106.7.1577

12. Хуторский А. В. Эвристический тип образования: результаты научно-практического исследования. М.: Изд-во МГУ; 2003. 416 p.

13. Evensky J. Adam Smith’s theory of moral sentiments: On morals and why they matter to a liberal society of free people and free markets. Journal of Economic Perspectives. 2005;19(3):109-130. DOI: 10.1257/089533005774357806

14. Becker G. S. The economic approach to human behavior. Chicago, IL: The University of Chicago Press; 1976. 314 p.

15. Simon H. A. A behavioral model of rational choice. The Quarterly Journal of Economics. 1955;69(1):99-118. DOI: 10.2307/1884852

16. Stigler G. J. The economics of information. The Journal of Political Economy. 1961;69(3):213-225. DOI: 10.1086/258464

17. Tunstall S. L., Beymer P. N. Learning to think slower: Review of thinking, fast and slow by Daniel Kahneman (2011). Numeracy. 2017;10(2):16. DOI: 10.5038/1936-4660.10.2.16

18. Kahneman D., Tversky A. Prospect theory: An analysis of decision under risk. Econometrica. 1979;47(2):263-292. DOI: 10.2307/1914185

19. Nagatsu M. Behavioral economics, history of. In: Wright J. D., ed. International encyclopedia of the social & behavioral sciences. 2nd ed. Amsterdam: Elsevier Science Publ.; 2015:443-449. DOI: 10.1016/B978-0-08-097086-8.03053-1

20. Thaler R. Toward a positive theory of consumer choice. Journal of Economic Behavior & Organization. 1980;1(1):39-60. DOI: 10.1016/0167-2681(80)90051-7

21. Camerer C. F., Loewenstein G. Behavioral economics: Past, present, future. In: Camerer C. F., Loewenstein G., Rabin M., eds. Advances in behavioral economics. Princeton, NJ: Princeton University Press; 2004:3-52. DOI: 10.2307/j.ctvcm4j8j.6

22. Dadashi M., et al. Providing a behavioral model of mental accounting decision-making based on psychological components through data theory and meta-composition. International Journal of Nonlinear Analysis and Applications. 2023;14(1):393-408. DOI: 10.22075/ijnaa2022.26189.3258

23. Хорошилов М. С. Психология индивидуального инвестора в математических моделях и исторических закономерностях. Экономика и инновации. Сб. ст. участников межвуз. науч.-практ. конф. (Москва, 17 ноября 2022 г.). М.: РЭУ им. Г. В. Плеханова; 2023:98-102.

24. Ковалев Р. В. Настроение инвесторов как ключевой иррациональный фактор изменения котировок ценных бумаг. Индустриальная экономика. 2022;(5-2):181-188. DOI: 10.47576/2712- 7559_2022_5_2_181

25. Висам А. С. Актуальный подход к управлению портфелем ценных бумаг в условиях кризиса. Финансовые рынки и банки. 2021;(1):37-41.

26. Zoudbin S., Shahbaee B., Bahiraie A. Risk-based portfolio modeling: Kahneman-Tversky approach. Journal of Neurodevelopmental Cognition. 2022;2(1):88-97. DOI: 10.52547/JNCOG.2022.103443

27. Al-Nasseri A., Ali F. M. What does investors’ online divergence of opinion tell us about stock returns and trading volume? Journal of Business Research. 2018;86:166-178. DOI: 10.1016/j.jbusres.2018.01.006

28. Huang M. Y., Rojas R. R., Convery P. D. Forecasting stock market movements using Google Trend searches. Empirical Economics. 2020;59(2):2821-2839. DOI: 10.1007/s00181-019-01725-1

29. Теплова Т. В., Соколова Т. В., Томтосов А. Ф., Бучко Д. В., Никулин Д. Д. Сентимент частных инвесторов в объяснении различий в биржевых характеристиках акций российского рынка. Журнал Новой экономической ассоциации. 2022;(1):53-84. DOI: 10.31737/2221-2264-2022-53-1-3

30. Иваницкий В. П., Татьянников В. А. Рациональный и иррациональный подходы в сделках инвесторов на финансовых рынках. Journal of New Economy. 2019;20(5):61-74. DOI: 10.29141/2658-5081-2019-20-5-4

31. Попова Т. А. Поведенческие финансы: иррациональные мотивы принятия решения. Научные достижения в XXI веке: модернизация, инновации, прогресс. Сб. науч. тр. по мат. V Междунар. науч.- практ. конф. (Анапа, 01 июля 2022 г.). Анапа: Научно-исследовательский центр экономических и социальных процессов; 2022:32-37.

32. Гришина Н. П. Теория поведенческих финансов как существенный фактор оценки инвестиционных условий для принятия решений на рынке ценных бумаг. Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета. 2011;(5):9-13.

33. Rosyidah U., Pratikto H. The role of behavioral bias on financial decision making: A systematic literature review and future research agenda. Journal of Enterprise and Development (JED). 2022;4(1):156-179. DOI: 10.20414/jed.v4i1.5102

34. Shiller R. J. From efficient markets theory to behavioral finance. Journal of Economic Perspectives. 2003;17(1):83-104. DOI: 10.1257/089533003321164967

35. Диденко В. Ю. Учет поведенческой иррациональности финансовых решений в моделях финансового поведения населения при формировании денежно-кредитной политики. AlterEconomics. 2023;20(1):271-290. DOI: 10.31063/AlterEconomics/2023.20-1.13

36. Винокуров С. С. Поведенческие «аномалии» и издержки принятия решений. Вестник Института экономики Российской академии наук. 2023;(1):40-57. DOI: 10.52180/2073-64827_023_1_40_57

37. Jie W., Qirui Z. Contrasting the exponential and the quasi-hyperbolic discounting model for the intertemporal choice date. IETI Transactions on Economics and Management. 2022;4(3):33-46. DOI: 10.6897/IETITEM.202212_4(3).0003

38. George P. Why is yield-curve inversion such a good predictor of recession? Real-World Economics Review. 2023;(103):122-127. URL: https://www.paecon.net/PAEReview/issue103/George103.pdf

39. Диденко В. Ю. Взаимосвязь финансового поведения домохозяйств и денежно-кредитной политики в России. Финансовые рынки и банки. 2022;(4):37-40.

40. Boswijk H. P., Hommes C. H., Manzan S. Behavioral heterogeneity in stock prices. Journal of Economic Dynamics and Control. 2007;31(6):1938-1970. DOI: 10.1016/j.jedc.2007.01.001

41. Богатырев С. Ю. Диапазоны компонентов поведенческой ставки дисконтирования для оценки рыночной стоимости акций. Азимут научных исследований: экономика и управление. 2020;9(1):82-87. DOI: 10.26140/anie-2020-0901-0019

42. Богатырев С. Ю. Поведенческая стоимостная оценка на российском и западном фондовых рынках. Финансы и кредит. 2020;26(3):549-564. DOI: 10.24891/fc.26.3.549