Децентрализованное кредитование в концепции консорциумной блокчейн-сети

Развивающаяся децентрализованная финансовая экосистема (DeFi) состоит из множества протоколов, одним из которых является кредитование, в последнее время переживающее значительный рост. Однако мотивы, движущие инвесторами, остаются в значительной степени малоизученными. Протоколы кредитования работают по заранее заданным алгоритмам. Это упрощает автоматическое предоставление кредитов и делает DeFi-платформы доступными для пользователей публичных блокчейн-сетей. Адаптация этих алгоритмов в консорциумной блокчейн-сети в парадигме законодательства государства практически не изучена. Это обуславливает актуальность исследования. Объект исследования — кредитование в концепциях блокчейн-сети и традиционной формы; предмет — факторы, определяющие децентрализованное кредитование и их взаимосвязь с традиционными финансами. Цель исследования — предложить архитектуру модели, на основе которой могут разрабатываться децентрализованные кредитные приложения в концепции консорциумной блокчейн-сети с нативной валютой в виде цифровой валюты центрального банка (ЦВЦБ). Основные задачи исследования: 1) определить мотивы участия экономических агентов в DeFi-кредитовании, проанализировав данные о транзакциях протокола Aave. Этот протокол, работающий на блокчейне Ethereum, является одной из ведущих экосистем DeFi по рыночной капитализации и демонстрирует быстрый рост; 2) создать математическую модель и архитектуру децентрализованного кредитования для консорциумной блокчейн-сети с нативной цифровой валютой (ЦВЦБ). В основе модели будут лежать исследования DeFi-кредитования, а также аналогичные бизнес-модели из традиционной финансовой сферы. Результаты исследования представлены в виде математической модели и схемы архитектуры модели децентрализованного кредитования в концепции консорциумной блокчейн-сети с нативной валютой в виде ЦВЦБ.

1. Heimbach L., Huang W. DeFi leverage. SSRN Electronic Journal. 2023. DOI: 10.2139/ssrn.4459384

2. Saggese P., Fröwis M., Kitzler S., Haslhofer B., Auer R. Towards verifiability of total value locked (TVL) in decentralized finance. In: 2025 IEEE Int. conf. on blockchain and cryptocurrency (ICBC). (Pisa, June 02-06, 2025). New York, NY: IEEE; 2025:1-9. DOI: 10.1109/icbc64466.2025.11114539

3. Cornelli G., Gambacorta L., Garratt R., Reghezza A. Why DeFi lending? Evidence from Aave V2. Journal of Financial Intermediation. 2025;63:101166. DOI: 10.1016/j.jfi.2025.101166

4. Moallemi C., Patange U. An analysis of fixed-spread liquidation lending in DeFi. In: Budurushi J., et al. Financial cryptography and data security. FC 2024 International workshops (FC 2024). Cham: Springer; 2024:105-127. (Lecture notes in computer science. Vol. 14746). DOI: 10.1007/978-3-031-69231-4_8

5. Green A., Cammilleri C., Erickson J.S, Seneviratne O., Bennett K. P. DeFi survival analysis: Insights into risks and user behaviors. In: Pardalos P., Kotsireas I., Guo Y., Knottenbelt W., eds. Mathematical research for blockchain economy (MARBLE 2022). Cham: Springer; 2023:127-141. (Lecture notes in operations research). DOI: 10.1007/978-3-031-18679-0_8

6. Kozhan R., Viswanath-Natraj G. Decentralized stablecoins and collateral risk. SSRN Electronic Journal. 2021. DOI: 10.2139/ssrn.3866975

7. Gudgeon L., Werner S., Perez D., Knottenbelt W. J. DeFi protocols for loanable funds. In: Proc. 2nd ACM Conf. on advances in financial technologies (AFT’20). New York, NY: ACM; 2020:92-112. DOI: 10.1145/3419614.3423254

8. Lehar A., Parlour C. Decentralized exchange: The Uniswap automated market maker. The Journal of Finance. 2025;80(1):321-374. DOI: 10.1111/jofi.13405

9. Майоров И. С. Автоматический маркет-мейкер — альтернатива традиционным биржевым моделям? Экономическая политика. 2022:17(6):112-139. DOI: 10.18288/1994-5124-2022-6-112-139

10. Capponi A., Jia R., Wang Y. Blockchain private pools and price discovery. AEA Papers and Proceedings. 2023;113:253-256. DOI: 10.1257/pandp.20231030

11. Bartoletti M., Chiang J., Junttila T., et al. Formal analysis of lending pools in decentralized finance. In: Leveraging applications of formal methods, verification and validation. Adaptation and learning. Proc. 11 th Int. symp. (ISoLA 2022). (Rhodes, October 22-30, 2022). Pt. III. New York, NY: ACM; 2022:335-355. DOI: 10.1007/978-3-031-19759-8_21

12. Rivera T., Saleh F., Vandeweyer Q. Equilibrium in a DeFi lending market. SSRN Electronic Journal. 2023. DOI: 10.2139/ssrn.4389890

13. Mueller P. DeFi leveraged trading: Inequitable costs of decentralization. SSRN Electronic Journal. 2022. DOI: 10.2139/ssrn.4241356

14. Lehar A., Parlour C. A. Systemic fragility in decentralized markets. SSRN Electronic Journal. 2022. DOI: 10.2139/ssrn.4164833

15. Qin K., Zhou L., Gamito P., Jovanovic P., Gervais A. An empirical study of DeFi liquidations: Incentives, risks, and instabilities. In: Proc. 21 st ACM Internet measurement conf. New York, NY: ACM; 2021:336-350. DOI: 10.1145/3487552.3487811

16. Krishnamurthy A., Nagel S., Orlov D. Sizing up Repo. The Journal of Finance. 2014;69(6):2381-2417. DOI: 10.1111/jofi.12168

17. Валентинов С. Г. Децентрализованные финансы: справедливая экономика. Фундаментальные исследования. 2025;(3):8-16. DOI: 10.17513/fr.43790

18. Giannakouros I. Market design. In: Cryptocurrencies and tradable crypto-tokens: Introduction to the sector’s economic design. Cham: Springer; 2025:129-159. (Future of business and finance). DOI: 10.1007/978-3-031-98423-5_6

19. Krishnan V. The essential guide to Web3: Develop, deploy, and manage distributed applications on the Ethereum network. Birmingham: Packt Publishing Ltd; 2023. 366 p.

20. Калухов В. В., Дугаев М. В. Цифровой руб ль в России и мире. Финансы: теория и практика. 2025;29(6):62-76. DOI: 10.26794/2587-5671-2025-29-6-62-76

21. Валентинов С. Г., Полховская Т. Ю. Децентрализованные финансы: платежная система на основе цифрового рубля. Финансы и кредит. 2025;31(12):63-76. DOI: 10.24891/nqecdh

22. Абрамова М. А., Криворучко С. В., Луняков О. В., Фиапшев А. Б. Теоретико-методологический взгляд на предпосылки возникновения и особенности функционирования децентрализованных финансов. Финансы: теория и практика. 2025;29(1):80-96. DOI: 10.26794/2587-5671-2025-29-1-80-96