Влияние управления прибылью и уклонения от уплаты налогов на стоимость заемного капитала во вьетнамских компаниях, акции которых котируются на бирже

Цель исследования — определить, как кредитный рынок реагирует на методы финансового управления, какую роль при этом играет качество аудита и листинга во Вьетнаме — стране с развивающейся экономикой, характеризующейся ограниченной финансовой прозрачностью. Исследуется влияние манипулирования отчетностью и уклонения от уплаты корпоративного подоходного налога на стоимость заемного капитала компаний, зарегистрированных на Вьетнамской фондовой бирже, в период 2016–2024 гг. Использован количественный подход с применением регрессионных моделей панельных данных с фиксированными эффектами для компаний и периодов. К основным независимым переменным относятся показатели манипулирования отчетностью и уклонения от уплаты налогов, а к зависимой переменной — стоимость заемного капитала. Для обеспечения надежности результатов также включены контрольные переменные, такие как рентабельность, размер компании, финансовый рычаг и доля иностранного капитала. Для дальнейшего анализа выборку разделили на две части в зависимости от типа аудиторской фирмы (Big4 или не Big4) и статуса листинга (листинг на бирже или вне биржи), чтобы изучить различия в качестве аудита и прозрачности для рынка. Сделан вывод, что манипулирование отчетностью оказывает статистически значимое негативное влияние на стоимость заемного капитала, особенно для компаний, которые проходят аудит у Big4, и компаний, акции которых котируются на бирже. В то же время влияние уклонения от уплаты налогов на стоимость заемного капитала положительное, но относительно слабое и непоследовательное в разных группах. Это подчеркивает важнейшую роль качества аудита и финансовой прозрачности в формировании мер реагирования на кредитные риски на развивающихся рынках. Результаты исследования имеют как практическое, так и теоретическое значение, особенно в контексте формирования политики, связанной с контролем кредитного риска и повышением дисциплины на финансовом рынке.

1. Healy P.M., Wahlen J.M. A review of the earnings management literature and its implications for standard setting. Accounting Horizons. 1999;13(4):365-383. DOI: 10.2308/acch.1999.13.4.365

2. Nikulin E., Sviridov A. Earnings management by Russian сompanies at the initial public offering. Finance: Theory and Practice. 2019;23(1):147-164. DOI: 10.26794/2587-5671-2019-23-1-147-164

3. Fahd M.A. The real earnings management mediation: Relation between CEO overconfidence and subsequent performance. Finance: Theory and Practice. 2024;28(4):228-238. DOI: 10.26794/2587-5671-2024-28-4-228-238

4. Hanlon M., Heitzman S. A review of tax research. Journal of Accounting and Economics. 2010;50(2-3):127-178. DOI: 10.1016/j.jacceco.2010.09.002

5. Francis J., LaFond R., Olsson P., Schipper K. The market pricing of accruals quality. Journal of Accounting and Economics. 2005;39(2):295-327. DOI: 10.1016/j.jacceco.2004.06.003

6. Graham J.R., Tucker A.L. Tax shelters and corporate debt policy. Journal of Financial Economics. 2006;81(3):563- 594. DOI: 10.1016/j.jfineco.2005.09.002

7. Bharath S. T., Sunder J., Sunder S.V. Accounting quality and debt contracting. The Accounting Review. 2008;83(1):1-28. DOI: 10.2308/accr.2008.83.1.1

8. Lee S. Changes in the effect of corporate tax avoidance on the cost of debt over the past 25 years. Pacific Accounting Review. 2022;34(2):293-309. DOI: 10.1108/PAR-03-2021-0031

9. Dyreng S.D., Hanlon M., Maydew E.L. Long-run corporate tax avoidance. The Accounting Review. 2008;83(1):61- 82. DOI: 10.2308/accr.2008.83.1.61

10. DeFond M., Zhang J. A review of archival auditing research. Journal of Accounting and Economics. 2014;58(2- 3):275-326. DOI: 10.1016/j.jacceco.2014.09.002

11. Ball R., Shivakumar L. Earnings quality in UK private firms: Comparative loss recognition timeliness. Journal of Accounting and Economics. 2005;39(1):83-128. DOI: 10.1016/j.jacceco.2004.04.001

12. Minh Ha N., Phuong Trang T.T., Vuong P.M. Relationship between tax avoidance and institutional ownership over business cost of debt. Cogent Economics & Finance. 2022;10(1):2026005. DOI: 10.1080/23322039.2022.2026005

13. Myers S. C., Majluf N. S. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics. 1984;13(2):187-221. DOI: 10.1016/0304-405X(84)90023-0

14. Jensen M.C., Meckling W.H. Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics. 1976;3(4):305-360. DOI: 10.1016/0304-405X(76)90026-X

15. Liu Q., Lu Z.J. Corporate governance and earnings management in the Chinese listed companies: A tunneling perspective. Journal of Corporate Finance. 2007;13(5):881-906. DOI: 10.1016/j.jcorpfin.2007.07.003

16. Spence M. Job market signaling. The Quarterly Journal of Economics. 1973;87(3):355-374. DOI: 10.2307/1882010

17. Orazalin N., Akhmetzhanov R. Earnings management, audit quality, and cost of debt: Evidence from a Central Asian economy. Managerial Auditing Journal. 2019;34(6):696-721. DOI: 10.1108/MAJ-12-2017-1730

18. Brusov P., Filatova T. Capital structure theory: Past, present, future. Mathematics. 2023;11(3):616. DOI: 10.3390/math11030616

19. Ustadza A.I., Firmansyah A. Are tax avoidance and earnings management link to cost of debt? Jurnal Kajian Akuntansi. 2023;7(1):16-34. DOI: 10.33603/jka.v7i1.7192

20. Kim J.-B., Sohn B.C. Real earnings management and cost of capital. Journal of Accounting and Public Policy. 2013;32(6):518-543. DOI: 10.1016/j.jaccpubpol.2013.08.002

21. Sánchez-Ballesta J.P., Yagüe J. Tax avoidance and the cost of debt for SMEs: Evidence from Spain. Journal of Contemporary Accounting & Economics. 2023;19(2):100362. DOI: 10.1016/j.jcae.2023.100362

22. Firmansyah A., Febriyanto A.S. The effects of tax avoidance, accrual earnings management, real earnings management, and capital intensity on the cost of equity. Jurnal Dinamika Akuntansi. 2018;10(1):40-50. DOI: 10.15294/jda.v10i1.12976

23. Guedrib M., Hamdi Z. Investigating tax risk’s influence on tax avoidance and debt costs: Evidence from France. Journal of Financial Crime. 2025;32(2):321-336. DOI: 10.1108/JFC-03-2024-0111

24. Kovermann J.H. Tax avoidance, tax risk and the cost of debt in a bank-dominated economy. Managerial Auditing Journal. 2018;33(8-9):683-699. DOI: 10.1108/MAJ-12-2017-1734

25. Medhioub N., Boujelbene S. Tax avoidance and cost of debt: Does integrated report assurance matter? Journal of Accounting in Emerging Economies. 2024;14(1):75-98. DOI: 10.1108/JAEE-04-2022-0114

26. Duong T.-Q., Huang Y.-C. The mediation effects of tax avoidance between ESG and cost of debt, firm value: Evidence from ASEAN listed corporations. Journal of Entrepreneurship, Business and Economics. 2022;10(2S2):201-232. URL: https://oaji.net/articles/2023/1301-1714653598.pdf

27. Kholbadalov U. The relationship of corporate tax avoidance, cost of debt and institutional ownership: Evidence from Malaysia. Atlantic Review of Economics = Revista Atlántica de Economía. 2012;2(1):7-36. URL: https://www.econstor.eu/bitstream/10419/146568/1/776407600.pdf

28. Masri I., Martani D. Tax avoidance behaviour towards the cost of debt. International Journal of Trade and Global Markets. 2014;7(3):235-249. DOI: 10.1504/IJTGM.2014.064911

29. Cen W., Tong N., Sun Y. Tax avoidance and cost of debt: Evidence from a natural experiment in China. Accounting & Finance. 2017;57(5):1517-1556. DOI: 10.1111/acfi.12328

30. Wooldridge J.M. Econometric analysis of cross section and panel data. Cambridge, MA: The MIT Press; 2010. 1096 p.

31. Jones J. J. Earnings management during import relief investigations. Journal of Accounting Research. 1991;29(2):193-228. DOI: 10.2307/2491047

32. Dechow P.M., Sloan R.G., Sweeney A.P. Detecting earnings management. Accounting Review. 1995;70(2):193- 225. URL: http://sseriga.free.fr/course/uploads/FA%20-%20PM/Dechow_et_al_1995.pdf

33. Kothari S.P., Leone A.J., Wasley C.E. Performance matched discretionary accrual measures. Journal of Accounting and Economics. 2005;39(1):163-197. DOI: 10.1016/j.jacceco.2004.11.002

34. Kasznik R. On the association between voluntary disclosure and earnings management. Journal of Accounting Research. 1999;37(1):57-81. DOI: 10.2307/2491396

35. Titman S., Wessels R. The determinants of capital structure choice. The Journal of Finance. 1988;43(1):1-19. DOI: 10.1111/j.1540-6261.1988.tb02585.x

36. Lambert R., Leuz C., Verrecchia R.E. Accounting information, disclosure, and the cost of capital. Journal of Accounting Research. 2007;45(2):385-420. DOI: 10.1111/j.1475-679X.2007.00238.x

37. Nguyen A.H. Ownership structure and earnings management: Empirical evidence from Vietnam real estate sector. Real Estate Management and Valuation. 2020;28(2):37-51. DOI: 10.1515/remav-2020-0014

38. Sengupta P. Corporate disclosure quality and the cost of debt. The Accounting Review. 1998;73(4):459-474.

39. Shleifer A., Vishny R.W. A survey of corporate governance. The Journal of Finance. 1997;52(2):737-783. DOI: 10.1111/j.1540-6261.1997.tb04820.x

40. Modigliani F., Miller M.H. The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American Economic Review. 1958;48(3):261-297. URL: https://pesquisa-eaesp.fgv.br/sites/gvpesquisa.fgv.br/files/arquivos/ terra_-_the_cost_of_capital_corporation_finance.pdf

41. Thuy V.V.T., Ngoc H.D., Ngoc T.N., Le H.A. Earnings quality and the cost of debt: A case study of Vietnam. Cogent Business & Management. 2022;9(1):2140489. DOI: 10.1080/23311975.2022.2140489

42. Hung D.N., Van V.T.T. Studying the impacts of earnings quality on stock return: Experiments in Vietnam. International Journal of Advanced and Applied Sciences. 2020;7(4):45-53. DOI: 10.21833/ijaas.2020.04.007

43. Habib A., Bhuiyan B.U., Islam A. Financial distress, earnings management and market pricing of accruals during the global financial crisis. Managerial Finance. 2013;39(2):155-180. DOI: 10.1108/03074351311294007

44. Krishnan G.V. Audit quality and the pricing of discretionary accruals. Auditing: A Journal of Practice & Theory. 2003;22(1):109-126. DOI: 10.2308/aud.2003.22.1.109

45. Fan J.P.H., Wong T.J. Corporate ownership structure and the informativeness of accounting earnings in East Asia. Journal of Accounting and Economics. 2002;33(3):401-425. DOI: 10.1016/S0165-4101(02)00047-2

46. Desai M.A., Dharmapala D. Corporate tax avoidance and high-powered incentives. Journal of Financial Economics. 2006;79(1):145-179. DOI: 10.1016/j.jfineco.2005.02.002

47. DeAngelo L.E. Auditor size and audit quality. Journal of Accounting and Economics. 1981;3(3):183-199. DOI: 10.1016/0165-4101(81)90002-1

48. Gul F.A., Fung S.Y.K., Jaggi B. Earnings quality: Some evidence on the role of auditor tenure and auditors’ industry expertise. Journal of Accounting and Economics. 2009;47(3):265-287. DOI: 10.1016/j.jacceco.2009.03.001

49. Healy P.M., Palepu K.G. Information asymmetry, corporate disclosure, and the capital markets: A review of the empirical disclosure literature. Journal of Accounting and Economics. 2001;31(1-3):405-440. DOI: 10.1016/S0165-4101(01)00018-0

50. Piot C., Missonier-Piera F. Corporate governance, audit quality and the cost of debt financing of French listed companies. SSRN Electronic Journal. 2007. DOI: 10.2139/ssrn.960681

51. Ball R., Jayaraman S., Shivakumar L. Audited financial reporting and voluntary disclosure as complements: A test of the confirmation hypothesis. Journal of Accounting and Economics. 2012;53(1-2):136-166. DOI: 10.1016/j.jacceco.2011.11.005