ОЦЕНКА ВЛИЯНИЯ МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКИ НА ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ ДЛЯ РАЗЛИЧНЫХ ГРУПП СТРАН

Предмет. В работе анализируется влияние на экономический рост выбора различных целевых ориентиров денежно-кредитной политики (ДКП): дискреционной политики, таргетирования денежной массы, инфляционного таргетирования и режима фиксированного валютного курса.

Цель. Выявление оптимального (с точки зрения стимулирования долгосрочного экономического роста) режима денежно-кредитной политики.

Методология. Используются панельные данные по 188 странам мира за период с 1999 по 2015 г. При помощи моделей с фиксированными эффектами оцениваются долгосрочные динамические мультипликаторы режимов политики центрального банка. Применяется метод эконометрического моделирования. Преимущество представленной работы по сравнению с предшествующими исследованиями состоит в том, что, во‑первых, в рамках одной модели одновременно сопоставляются все основные целевые ориентиры монетарной политики, а во‑вторых, исследован ряд специфических подвыборок стран, сформированных по разным критериям: по принадлежности к тому или иному континенту, по характеру экономики, по уровню этнолингвистического разнообразия. Регрессионный анализ дополняется обсуждением конкретных примеров смены целевого ориентира политики денежными властями стран, относящихся к различным рассмотренным подвыборкам.

Результаты. В ходе эконометрического моделирования выявлено устойчивое (к изменению рассматриваемой группы стран) позитивное воздействие режима инфляционного таргетирования на долгосрочную динамику выпуска. Для альтернативных номинальных якорей денежно-кредитной политики подобного устойчивого эффекта не выявлено.

Выводы. Режимы чистого или смешанного инфляционного таргетирования могут быть рекомендованы центральным банкам как развитых, так и развивающихся стран, если помимо достижения ценовой стабильности одной из их долгосрочных целей является создание условий для роста экономики.

1. Mollick A., Cabral R., Carneiro F. Does inflation targeting matter for output growth? Evidence from industrial and emerging economies. Journal of Policy Modeling, 2011, vol. 33, no. 4, pp. 537–551. doi 0.1016/j.jpolmod.2011.03.010.

2. Ayres K., Belasen A. R., Kutan A. M. Does inflation targeting lower inflation and spur growth? Journal of Policy Modeling, 2014, vol. 2, no. 36, pp. 373–388. doi: http://dx.doi.org/10.1016/j.jpolmod.2012.12.008.

3. Hale G., Philippov A. Is transition to inflation targeting good for growth? FRBSF Economic Letter, 2015, no. 14.

4. de Guimarães e Souza G. J., de Mendonça H. F., de Andradec J. P. Inflation targeting on output growth: A pulse dummy analysis of dynamic macroeconomic panel data. Economic Systems, 2016, vol. 40, no. 1, pp. 145–169. doi: 10.1016/j.ecosys.2015.06.002.

5. Картаев Ф. С. Влияет ли режим монетарной политики на реальный выпуск? Вестник Института экономики Российской академии наук, 2017. № 1. С. 81–92. Kartaev F. S. Does have the mode of monetary policy influence on output? Vestnik Instituta ekonomiki Rossiiskoi akademii nauk = Bulletin of the Institute of Economics of the Russian Academy of Sciences, 2017, no. 1, pp. 81–92. (In Russ.).

6. Gonçalves C. E.S., Salles J. M. Inflation Targeting in Emerging Economies: What Do the Data Say? Journal of Development Economics, 2008, vol. 85, no. 1–2, pp. 312–318. doi https://doi.org/10.1016/j.jdeveco.2006.07.002

7. Lin S., Ye H. Does Inflation Targeting Make a Difference in Developing Countries? Journal of Development Economics, 2009, vol. 89, no. 1, pp. 118–123. doi https://doi.org/10.1016/j.jdeveco.2008.04.006.

8. Вебер Ш., Довер П. А., Давыдов Д. В. Трансферты и предотвращение конфликтов «за» и «против» // Экономика и математические методы. 2014. № 4. С. 135–144. Weber Sh., Dover P. A., Davydov D. V. Transfers and conflict prevention —“for” and “against”. Ekonomika i matematicheskie metody = Economics and mathematical methods, 2014, no. 4, pp. 135–144. (In Russ.).

9. Картаев Ф. С., Филиппов А. П., Хазанов А. А. Эконометрическая оценка воздействия таргетирования инфляции на динамику ВВП // Журнал Новой экономической ассоциации. 2016. № 1. С. 107–129. Kartaev F. S., Filippov A. P., Khazanov A. A. Econometric assessment of the impact of inflation targeting on the dynamics of GDP. Zhurnal Novoi ekonomicheskoi assotsiatsii = Journal of New Economic Association, 2016, no. 1, pp. 107–129. (In Russ.).

10. Lieberson S. Language diversity and language contact. Palo Alto: Stanford University Press, 1981. 390 p.

11. Willard L. B. Does inflation targeting matter? A reassessment. Princeton University CEPS Working Paper, 2006, no. 120.

12. Minella A., De Freitas P., Goldfajn I., Muinhos M. Inflation Targeting in Brazil: Lessons and Challenges. Banco Central do Brazil, Working Paper Series, 2002, no. 53, p. 1–47.

13. Edwards S. The relationship between exchange rates and inflation targeting revisited. National Bureau of Economic Research, 2006, no. w12163. doi 10.3386/w12163.

14. Kara A. Turkish experience with implicit inflation targeting. Research and Monetary Policy Department Central Bank of the R epublic of Turkey Istiklal Caddesi, 2008, no. 10.

15. Pourroy M. Does exchange rate control improve inflation targeting in emerging economies? Economics Letters, 2012, vol. 116, no. 3, pp. 448–450. doi 10.1016/j.econlet.2012.04.036.

16. Eggoh J. C., Khan M. On the nonlinear relationship between inflation and economic growth. Research in Economics, 2014, vol. 68, no. 2, pp. 133–143.

17. Ibarra R., Trupkin D. R. Reexamining the relationship between inflation and growth: Do institutions matter in developing countries? Economic Modelling, 2016, vol. 52, pp. 332–351.

18. Kremer S., Bick A., Nautz D. Inflation and growth: New evidence from a dynamic panel threshold analysis. Empirical Economics, 2013, vol. 44, no. 2, pp. 861–878.

19. Bhar R., Mallik G. Inflation, inflation uncertainty and output growth in the USA. Physica A: Statistical Mechanics and its Applications, 2010, vol. 389, no. 23, pp. 5503–5510.

20. Neanidis K. C., Savva C. S. Macroeconomic uncertainty, inflation and growth: Regime-dependent effects in the G7. Journal of Macroeconomics, 2013, vol. 35, pp. 81–92.