Модели оценки рисков деятельности компаний, реализующих проекты с НИОКР

Компании, реализующие проекты с НИОКР (R&D), сталкиваются с их уникальными особенностями. Среди них: необходимость больших капитальных вложений, длительный срок реализации, высокий потенциал роста, низкая вероятность успеха, трудности с финансированием. Реализация подобных проектов связана с большими рисками. Это приводит к их недофинансированию, так как неопределенность результатов отпугивает инвесторов. Проблема оценки рисков, возникающих при реализации таких проектов, на уровне математических моделей анализа пока недостаточно исследована. Цель статьи — разработка модели, позволяющей исследовать риски, возникающие при реализации компаниями проектов с НИОКР (R&D). Автором разработана модель для оценки подобных рисков при помощи модифицированной для данного применения меры VaR. Получены формулы для расчета данной меры. Они доведены до простых аналитических выражений в предположениях равномерного распределения денежного потока от проекта, или треугольного распределения. Построенная модель учитывает важнейшие причины возникновения рисков в проектах с R&D. Ее можно использовать на практике при предварительной оценке риска проекта еще до его реализации и принятия решения о реализации с учетом риска. Кроме того, данную методику можно использовать и для стандартизации процесса принятия решения о реализации проектов с R&D c учетом «аппетита к риску» с применением меры риска VaR.

1. Hall B. H., Lerner J. The financing of R&D and innovation. NBER Working Paper. 2009;(15325). URL: https://www.nber.org/papers/w15325.pdf (дата обращения: 05.12.2018).

2. Thakor R.T., Lo A.W. Optimal fnancing for R&D-intensive frms. NBER Working Paper. 2017;(23831). URL: https://www.nber.org/papers/w23831.pdf (дата обращения: 05.12.2018).

3. DiMasi J.A., Grabowski H.G., Hansen R.W. Innovation in the pharmaceutical industry: New estimates of R&D costs. Journal of Health Economics. 2016;47(C):20–33. DOI: 10.1016/j.jhealeco.2016.01.012

4. DiMasi J.A., Hansen R.W., Grabowski H.G., Lasagna L. Cost of innovation in the pharmaceutical industry. Journal of Health Economics. 1991;10(2):107–142. DOI: 10.1016/0167–6296(91)90001–4

5. Kerr W. R., Nanda R. Financing innovation. Annual Review of Financial Economics. 2015;7:445–462. DOI: 10.1146/annurev-fnancial-111914–041825

6. DiMasi J.A., Reichert J.M., Feldman L., Malins A. Clinical success rates for investigational cancer drugs. Clinical Pharmacology & Therapeutics. 2013;94(3):329–335. DOI: 10.1038/clpt.2013.117

7. Grabowski H., Vernon J., DiMasi J.A. Returns on research and development for 1990s new drug introductions. Pharmacoeconomics. 2002;20(Suppl.3):11–29. DOI: 10.2165/00019053–200220003–00002

8. Keizer J.A., Halman J.I.M., Song M. From experience: Applying the risk diagnosing methodology. Journal of Product Innovation Management. 2002;19(3):213–232. DOI: 10.1016/S0737–6782(02)00138–8

9. Mastroianni S. A. Risk management among Research and Development projects. Lehigh University. Theses and Dissertations. Paper. 2011;(1299). URL: https://preserve.lehigh.edu/cgi/viewcontent.cgi?article=2299&context=etd (дата обращения: 05.12.2018).

10. Choi H., Ahn J. Risk analysis models and risk degree determination in new product development: A case study. Journal of Engineering and Technology Management. 2010;27(1–2):110–124. DOI: 10.1016/j.jengtecman.2010.03.006

11. McNamee P., Celona J. Decision analysis for the professional. San Jose, CA: SmartOrg, Inc.; 2008. 339 p.

12. Wang J., Lin W., Huang Y.-H. A performance- oriented risk management framework for innovative R&D projects. Technovation. 2010;30(11–12):601–611. DOI: 10.1016/j.technovation.2010.07.003

13. Jorion P.Value at risk: The new benchmark for managing fnancial risk. New York: McGraw-Hill Education; 2007. 624 p.

14. Круи М., Галай Д., Марк Р. Основы риск-менеджмента. Пер. с англ. М.: Юрайт; 2017. 390 с.

15. Hull J.C. Risk management and fnancial institutions. New York: Pearson Education Int.; 2007. 576 p.

16. Лимитовский М.А., Минасян В.Б. Анализ рисков инвестиционного проекта. Управление финансовыми рисками. 2011;(2):132–150.

17. Минасян В.Б. Стимулы и моральные риски во взаимоотношениях между принципалом и агентом. Управление финансовыми рисками. 2015;(3):172–184.