Манипулирование прибылью российскими компаниями при первичном размещении акций

В статье рассматриваются вопросы, связанные с манипулированием прибылью (earnings management) российскими компаниями при осуществлении ими первичного размещения акций (initial public offering, далее IPO). Возможность манипулирования прибылью изначально заложена в учетные стандарты, которые допускают наличие различных учетных альтернатив. На практике манипулирование прибылью может иметь не только легальный, но и нелегальный (мошеннический) характер. Нелегальное манипулирование может приводить, в том числе, и к банкротству компаний. Учитывая возможные негативные последствия, которые может иметь манипулирование прибылью, как для самой компании, так и для ее контрагентов, представляется необходимым проводить анализ того, в каких ситуациях и с помощью каких инструментов компании склонны манипулировать прибылью. Увеличение привлеченного в компанию капитала по результатам IPO традиционно рассматривается как один из наиболее распространенных мотивов организации для манипулирования прибылью. Несмотря на то что данная проблема активно изучалась зарубежными исследователями (прежде всего, на развитых рынках), по российским компаниям подобные исследования практически отсутствуют, что обусловливает актуальность настоящей работы. Целью статьи является определение учетных инструментов манипулирования прибылью российскими компаниями при первичном размещении акций. В работе исследовалась выборка, состоящая из 66 российских компаний, осуществивших IPO на российских торговых площадках в период с 2004 по 2016 г. В целях анализа для каждой из этих компаний была подобрана компания-аналог, которая не осуществляла IPO в соответствующий год. Для сбора необходимой информации использовались базы данных СКРИН, Thomson Reuters, Prequeca, Zephyr. Использовались корреляционно-регрессионный анализ и статистические тесты сравнения средних. Результаты исследования показывают, что российские компании осуществляют манипулирование прибылью в год выхода на IPO. Компании, выходящие на IPO, демонстрируют более высокие значения абнормальной дебиторской задолженности и запасов по сравнению с компаниями-аналогами, не осуществлявшими IPO в том же году. Данный результат свидетельствует о намерении компаний, размещающих акции, завысить свою прибыль. В работе также показано, что уровень манипулирования прибылью при IPO обратно взаимосвязан с последующей доходностью акций компании как на трехлетнем, так и на пятилетнем промежутках. Результаты исследования имеют значение для широкого круга внешних пользователей учетной информации компании. В частности, потенциальные инвесторы могут учитывать результаты работы при анализе компаний, акции которых они собираются приобретать, а государственные органы могут использовать соответствующие результаты для анализа целесообразности внесения изменений в учетные стандарты, а также в законодательство, регулирующее размещение ценных бумаг компаниями.

1. Schipper K. Commentary on Earnings Management. Accounting Horizons. 1989;3(4):91–102.

2. Лукьянова А. Е., Никулин Е. Д., Зинченко А.А. Прогнозирование уровня манипулирования прибылью компании. Вестник Санкт-Петербургского университета. Менеджмент. 2016;(2):35–61.

3. Dechow P. M., Skinner D. J. Earnings management: Reconciling the views of accounting academics, practitioners, and regulators. Accounting Horizons. 2000;14(2):235–250. DOI: 10.2308/acch.2000.14.2.235

4. Enomoto M., Kimura F., Yamaguchi T. Accrual-based and real earnings management: An international comparison for investor protection. Journal of Contemporary Accounting and Economics. 2015;11(3):183– 198. DOI: 10.1016/j.jcae.2015.07.001

5. McNichols M., Wilson G. P. Evidence of earnings management from the provision for bad debts. Journal of Accounting Research. 1988;26(3):88–101. DOI: DOI: 10.2307/2491176

6. Markarian G., Pozza L., Prencipe A. Capitalization of R&D costs and earnings management: Evidence from Italian listed companies. The International Journal of Accounting. 2008;43(3):246–267. DOI: 10.1016/j.intacc.2008.06.002

7. Liu X., Yu Y. Impact in earnings management on fair value measurement based on electric power industry. International Business Research. 2013;6(8):49–54. DOI: 10.5539/ibr.v6n8p49

8. Лукашов А. В., Могин А. Е. IPO от I до O: Пособие для финансовых директоров и инвестиционных аналитиков. М.: Альпина Бизнес Букс; 2008. 370 c.

9. DuCharme L., Malatesta P.H., Sefcik S E. Earnings management: IPO valuation and subsequent performance. Journal of Accounting, Auditing and Finance. 2001;16(4):369–396. DOI: 10.1177/0148558X0101600409

10. Friedlan J.M. Accounting choices of issuers of initial public offerings. Contemporary Accounting Research. 1994;11(1):1–31. DOI: 10.1111/j.1911–3846.1994.tb00434.x

11. Teoh S. H., Welch I., Wong T. J. Earnings management and the long-run market underperformance of initial public offerings. The Journal of Finance. 1998;53(6):1935–1974. DOI: 10.1111/0022–1082.00079

12. Premti A. Earnings management prior to initial public offerings and its effect on firm performance: International evidence. International Journal of Financial Research. 2013;4(3):10–24. DOI: 10.5430/ijfr.v4n3p10

13. Huang C.-J., Lin C.-G. Earnings management in IPO lockup and insider trading. Emerging Markets Finance and Trade. 2007;43(5):78–91. DOI: 2753/REE1540–496X430505

14. Jackson S. B., Wilcox W. E., Strong J. M. Do initial public offering firms understate the allowance for bad debts? Advances in Accounting. 2002;19:89–118.

15. Marquardt C. A., Wiedman C. I. How are earnings managed? An examination of specific accruals. Contemporary Accounting Research. 2004;21(2):461–491. DOI: 10.1506/G4YR-43K8-LGG2-F0XK

16. Darrough M., Rangan S. Do insiders manipulate earnings when they sell their share in an initial public offering? Journal of Accounting Research. 2005;43(1):1–33. DOI: 10.1111/j.1475–679x.2004.00161.x

17. Fedyk T., Khimich N. R&D investment decisions of IPO firms and long-term future performance. Review of Accounting & Finance. 2018;17(1):78–108. DOI: 10.1108/RAF-09–2016–0147

18. Ritter J. R. The long-run performance of initial public offerings. The Journal of Finance. 1991;46(1):3–27. DOI: 10.1111/j.1540–6261.1991.tb03743.x

19. Loughran T., Ritter J. R. The new issues puzzle. The Journal of Finance. 1995;50(1):23–51. DOI: 10.1111/j.1540–6261.1995.tb05166.x

20. Волков Д. Л., Никулин Е. Д. Управление прибылью в деятельности компании: теоретические подходы и эмпирические исследования. Вестник Санкт-Петербургского университета. Менеджмент. 2013;(3):3–22.

21. Robinson N. So what changed? The 1998 financial crisis and Russia’s economic and political development. Демократизация. 2007;15(2):245–259. DOI: 10.3200/DEMO.15.2.245–260

22. Козырь Н. С., Коваленко В. С. Метрика отраслевой классификации в Российской Федерации и за рубежом. Экономический анализ: теория и практика. 2017;16(10):1914–1927. DOI: 10.24891/ea.16.10.1914

23. Zang A. Y. Evidence on the trade-off between real activities manipulation and accrual-based earnings management. The Accounting Review. 2012;87(2):675–703. DOI: 10.2308/accr-10196

24. Collins D. W., Hribar P. Earnings-based and accrual-based market anomalies: One effect or two? Journal of Accounting and Economics. 2000;29(1):101–123. DOI: 10.1016/S0165–4101(00)00015-X

25. Mitchell M. L., Stafford E. Managerial decisions and long-term stock price performance. Journal of Business. 2000;73(3):287–329. DOI: 10.1086/209645

26. Roosenboom P., Van der Goot T., Mertens G. Earnings management and initial public offerings: Evidence from Netherlands. The International Journal of Accounting. 2003;38(3):243–266. DOI: 10.1016/S0020–7063(03)00048–7

27. Feroz E. H., Park K., Pastena V. S. The financial and market effects of the SEC’s accounting and auditing enforcement releases. Journal of Accounting Research. 1991;29:107–142. DOI: 10.2307/2491006