О комплексном инфляционном таргетировании и модифицированных показателях инфляции (на примере Грузии)

В работе анализируется режим инфляционного таргетирования, который используется во многих странах как инструмент монетарной политики центральных банков. Изучение накопленного за последние четверть века опыта использования этого режима свидетельствует о наличии целого ряда недостатков. Среди них важное место занимает то, что инфляционное таргетирование бессильно в отношении импорта инфляции. Эта проблема особенно остро встает в импортозависимых странах. В статье проблема неспособности режима инфляционного таргетирования влиять на импорт инфляции обобщается в отношении инфляции, которая вызвана ростом издержек производства. Рассматриваемая проблема изучается на примере посткоммунистической Грузии (в которой используется режим инфляционного таргетирования) и ее основных торговых партнеров. Анализируются различные модификации показателя инфляции, такие как агфляция, манфляция и имфляция. Показано, что первые два отражают динамику цен на продовольствие, на медицинское обслуживание и основные медикаменты и на основные виды коммунальных услуг. Что же касается имфляции, то этот показатель отражает динамику на внутреннем рынке цен на импорт, в формировании которых большое значение имеет обменный курс национальной валюты. Показатели агфляции и манфляции должны стать совместно с традиционным показателем инфляции одними из важных макроэкономических индикаторов для правительств, разрабатывающих экономическую и социальную политику. В статье предлагается новый подход к монетарной политике, называемый комплексным инфляционным таргетированием. В этом случае целевыми показателями монетарной политики являются не только инфляция, но и имфляция. Что же касается обменного курса национальной валюты, то на него возлагается функция влияния на фактический уровень показателя имфляции.

1. Доклад Стиглица. О реформе международной валютно-финансовой системы: уроки глобального кризиса. Доклад Комиссии финансовых экспертов ООН. Пер. с англ. М.: Международные отношения; 2012. 328 с.

2. Stark J. The global financial crisis and the role of monetary policy. Speech at the 13 th Annual Emerging Markets Conference 2011 (Washington, 24 Sept., 2011). European Central Bank. 24 Sept., 2011. URL: https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2011/html/sp110924.en.html (дата обращения: 22.05.2019).

3. Arestis P. Monetary policy since the global financial crisis. In: Arestis P., Sawyer M., eds. Economic policies since the global financial crisis. Cham: Palgrave Macmillan; 2017:1-39.

4. Синельникова-Мурылева Е.В., Гребенкина А. М. Оптимальная инфляция и инфляционное таргетирование: страновой опыт. Финансы: теория и практика. 2019;23(1):49-65. DOI: 10.26794/2587-5671-2019-23-1-49-65

5. Головнин М. Ю. Денежно-кредитная политика стран Центральной и Восточной Европы в условиях глобализации: режимы и инструменты. Вестник финансового университета. 2017;21(1):78-86. URL: https://financetp.fa.ru/jour/article/view/328/255 (дата обращения: 22.05.2019).

6. Brito R. D., Bystedt B. Inflation targeting in emerging economies: Panel evidence. Journal of Development Economics. 2010;91(2):198-210. DOI: 10.1016/j.jdeveco.2009.09.010

7. Картаев Ф. С. Увеличивает ли управление валютным курсом эффективность инфляционного таргетирования? Деньги и кредит. 2017;(2):63-68. URL: https://docplayer.ru/45445384-Uvelichivaet-li-upravlenievalyutnym-kursom-effektivnost-inflyacionnogo-targetirovaniya.html (дата обращения: 22.05.2019).

8. Cabral R., Carneiro F. G., Mollick A. V. Inflation targeting and exchange rate volatility in emerging markets. World Bank Group. Policy Research Working Paper. 2016;(7712). URL: http://documents.worldbank.org/curated/en/404741467995904010/pdf/WPS7712.pdf (дата обращения: 22.05.2019).

9. Edwards S. The relationship between exchange rates and inflation targeting revisited. NBER Working Paper. 2006;(12163). URL: https://www.nber.org/papers/w12163.pdf (дата обращения: 22.05.2019).

10. Картаев Ф. Полезно ли инфляционное таргетирование для экономического роста? Вопросы экономики. 2017;(2):62-74.

11. Suryanarayana M. H. Agflation and the PDS: Some issues. Indira Gandhi Institute of Development Research. IGIDR Working Paper. 2008;(009). URL: http://www.igidr.ac.in/pdf/publication/WP-2008-009.pdf (дата обращения: 22.05.2019).

12. Chorafas D. N. Energy, environment, natural resources and business competitiveness: The fragility of interdependence. Aldershot: Gover Publishing Ltd.; 2011. 386 p.

13. Папава В., Чарая В. О необходимости модификации показателя инфляции для относительно бедных стран мира и опыт Грузии. Ekonomisti. 2017;(3):6-19.

14. Charaia V., Papava V. Agflation and other modifications of inflation (the cases of Georgia and its neighboring countries). Annals of Agrarian Science. 2018;16(2):201-205. URL: https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S1512188718300897?via%3Dihub. DOI: 10.1016/j.aasci.2018.04.007

15. Charaia V., Papava V. The role of inflation and its targeting for low-income countries (Lessons from post-communist Georgia). European Journal of Economic Studies. 2017;6(2):96-103. URL: http://ejournal2.com/journals_n/1504096069.pdf. DOI: 10.13187/es.2017.6.96

16. Sherwin M. Inflation targeting — The New Zealand experience. In: Price stability, inflation targets and monetary policy. Proc. conf. (1 May, 1997). Ottawa: Bank of Canada; 1997:261-273. URL: https://www.bankofcanada.ca/wp-content/uploads/2010/07/cn97-14.pdf (дата обращения: 22.05.2019).

17. Archer D. J. Inflation targeting in New Zealand. In: Seminar on inflation targeting (20-21 March, 2000). Washington, DC: International Monetary Fund; 2000. URL: https://www.imf.org/external/pubs/ft/seminar/2000/targets/archer.htm (дата обращения: 22.05.2019).

18. Bernanke B. S., Laubach T., Mishkin F. S., Posen A. S. Inflation targeting: Lessons from the international experience. Princeton: Princeton University Press; 1998. 304 p.

19. Brash D. Inflation targeting 14 years on. In: American Economic Association conf. (Atlanta, 5 Jan., 2002). Reserve Bank of New Zealand. 2002. URL: https://www.rbnz.govt.nz/research-and-publications/speeches/2002/speech2002-01-05 (дата обращения: 22.05.2019).

20. Fischer A. M., Orr A. B. Monetary policy credibility and price uncertainty: The New Zealand experience of inflation targeting. OECD Economic Studies. 1994;(22):155-179. URL: http://www.oecd.org/newzealand/33940940.pdf (дата обращения: 22.05.2019).

21. Bollard A., Karagedikli O. Inflation targeting: The New Zealand experience and some lessons. Reserve Bank of New Zealand. 2006. URL: https://www.rbnz.govt.nz/research-and-publications/speeches/2006/speech2006-01-18 (дата обращения: 22.05.2019).

22. Debelle G., Masson P., Savastano M., Sharma S. Inflation targeting as a framework for monetary policy. IMF Economic Issues. 1998;(15). URL: https://www.imf.org/external/pubs/ft/issues/issues15/ (дата обращения: 22.05.2019).

23. Mishkin F., Schmidt-Hebbel K. Monetary policy under inflation targeting: An introduction. Central Bank of Chile Working Papers. 2006;(396). URL: http://si2.bcentral.cl/public/pdf/documentos-trabajo/pdf/dtbc396.pdf (дата обращения: 22.05.2019).

24. Картаев Ф. С., Филиппов А. П., Хазанов А. А. Эконометрическая оценка воздействия таргетирования инфляции на динамику ВВП. Журнал Новой экономической ассоциации. 2016;(1):107-128. URL: http://www.econorus.org/repec/journl/2016-29-107-128r.pdf (дата обращения: 22.05.2019).

25. Ayres K., Belasen A. R., Kutan A. M. Does inflation targeting lower inflation and spur growth? Journal of Policy Modeling. 2014;36(2):373-388. DOI: 10.1016/j.jpolmod.2012.12.008

26. Barro R. J. Inflation and economic growth. NBER Working Paper. 1995;(5326). URL: https://www.nber.org/ papers/w5326.pdf (дата обращения: 22.05.2019).

27. Burdekin R. C., Denzau A. T., Keil M. W., Sitthiyot T., Willett T. D. When does inflation hurt economic growth? Different nonlinearities for different economies. Journal of Macroeconomics. 2004;26(3):519-532. DOI: 10.1016/j.jmacro.2003.03.005

28. Mollick A., Cabral R., Carneiro F. Does inflation targeting matter for output growth? Evidence from industrial and emerging economies. Journal of Policy Modeling. 2011;33(4):537-551. DOI: 10.1016/j.jpolmod.2011.03.010

29. Vega M., Winkelried D. Inflation targeting and inflation behavior: A successful story? International Journal of Central Banking. 2005;1(3):153-175. URL: https://www.ijcb.org/journal/ijcb05q4a5.pdf (дата обращения: 22.05.2019).

30. Frankel J. The death of inflation targeting. Project Syndicate. 16 May, 2012. URL: https://www.projectsyndicate.org/commentary/the-death-of-inflation-targeting?barrier=accesspaylog (дата обращения: 22.05.2019).

31. Jones C. BIS warns of too much focus on inflation. Financial Times. 26 June, 2016. URL: https://www.ft.com/content/5e4d0560-3a13-11e6-9a05-82a9b15a8ee7 (дата обращения: 22.05.2019).

32. Tovar C. E., ed. Perspectives on inflation targeting, financial stability and the global crisis. Bank for International Settlements. BIS Papers. 2010;(51). URL: https://www.bis.org/publ/bppdf/bispap51.pdf (дата обращения: 22.05.2019).

33. Вебер А. Переосмысливая инфляционное таргетирование. Пер. с англ. Project Syndicate.8 июня 2015. URL: https://www.project-syndicate.org/commentary/rethinking-inflation-targeting-price-stability-by-axelweber-1-2015-06/russian?barrier=accesspaylog (дата обращения: 22.05.2019).

34. Стиглиц Дж. Провал планирования инфляции. Пер. с англ. Project Syndicate. 6 мая 2008. URL: https://www.project-syndicate.org/commentary/the-failure-of-inflation-targeting/russian?barrier=accesspaylog (дата обращения: 22.05.2019).

35. Макконнелл К. Р., Брю С. Л. Экономикс: Принципы, проблемы и политика (в 2-х т). Т. 1. Пер. с англ. М.: Республика; 1992. 399 с.

36. Папава В., Беридзе Т. Экономические реформы в Грузии. Российский экономический журнал. 1998;(1):58-64.

37. Gurgenidze L., Lobzhanidze M., Onoprishvili D. Georgia: From planning to hyperinflation. Communist Economies and Economic Transformation. 1994;6(3):259-289. DOI: 10.1080/14631379408427794

38. Khaduri N. Mistakes made in conducting economic reforms in post-communist Georgia. Problems of Economic Transition. 2005;48(4):18-29.

39. Papava V.The Georgian economy: Problems of reform. Eurasian Studies. 1995;2(2):52-62.

40. Какулия М. До и после введения Лари: национальная валюта Грузии в ретроспективе. Исмаилов Э. М., ред. Центральная Евразия: национальные валюты. Стокгольм: CA&C Press AB; 2008:188-200.

41. Папава В. К вопросу о первом поколении посткоммунистических реформ в экономике Грузии (ретроспективный анализ). Кавказ и глобализация. 2011;5(3-4):24-36.

42. Papava V. The Georgian economy: From ‘shock therapy’ to ‘social promotion’. Communist Economies and Economic Transformation. 1996;8(2):251-267. DOI: 10.1080/14631379608427856

43. Wang J.-Y. The Georgian hyperinflation and stabilization. IMF Working Paper. 1999;(65). URL: https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2016/12/30/The-Georgian-Hyperinflation-and-Stabilization-3020 (дата обращения: 22.05.2019).

44. Wellisz S. Georgia: A brief survey of macroeconomic problems and policies. Russian & East European Finance and Trade. 1999;35(1):6-31.

45. Kakulia M., Gigineishvili N. The primary objectives and priorities of monetary policy in Georgia. Problems of Economic Transition. 2005;48(4):30-42.

46. Папава В. Экономика Грузии: в поиске модели развития. Мир перемен. 2013;(3):47-58.

47. Anguridze O., Charaia V., Doghonadze I. Security problems & modern challenges of the Georgian national currency. Tbilisi: Ivane Javakhishvili Tbilisi State University; 2015. 47 р. URL: http://press.tsu.ge/data/file_db/ nashromebi/Security-Problems-Modern-Challenges-of-the-Georgian-National-Currency2%20(1).pdf (дата обращения: 22.05.2019).

48. Sachs J. D. The end of poverty: Economic possibilities for our time. New York: Penguin Press; 2005. 396 p.

49. Roser M., Ortiz-Ospina E. Global extreme poverty. Our World in Data. 2013. URL: https://ourworldindata.org/extreme-poverty (дата обращения: 22.05.2019).

50. Kakulia M., Kapanadze N., Khurkhuli L. Chronic poverty and income inequality in Georgia: Economicstatistical research. Tbilisi: Friedrich-Ebert-Stiftung; 2017. 56 p. URL: https://www.gfsis.org/files/library/pdf/ English-2509.pdf (дата обращения: 22.05.2019).

51. Маширова С. П., Степашова А. Ю. Анализ стоимости потребительской корзины. Молодой ученый. 2015;(1):250-252. URL: https://moluch.ru/archive/81/14639/ (дата обращения: 22.05.2019).

52. Charaia V., Papava V. From inflation to imflation, agflation and munflation. The Market Oracle. 6 April, 2017. URL: http://www.marketoracle.co.uk/Article58686.html (дата обращения: 22.05.2019).

53. Хвостик Е. Турецкая инфляция берет венесуэльский разгон. Рост цен достиг рекордного уровня за последние 15 лет. Коммерсантъ. 3 октября 2018 г. URL: https://www.kommersant.ru/doc/3759234 (дата обращения: 22.05.2019).

54. Daragahi B. Erdogan is failing economics 101. Foreign Policy. 25 May, 2018. URL: https://foreignpolicy.com/2018/05/25/erdogan-is-a-mad-economist-and-turkey-is-his-laboratory/ (дата обращения: 22.05.2019).

55. Erol M. E. Turkey’s crisis and the curious case of the ‘fight against inflation’. London School of Economics and Political Science. 25 Feb., 2019. URL: https://blogs.lse.ac.uk/mec/2019/02/25/turkeys-crisis-and-the-curiouscase-of-the-fight-against-inflation/ (дата обращения: 22.05.2019).

56. Nakhoul S., Evans D. Erdogan has limited options to save Turkey from financial crisis. Reuters. 4 Sept., 2018. URL: https://www.reuters.com/article/us-turkey-currency-analysis/erdogan-has-limited-options-to-saveturkey-from-financial-crisis-idUSKCN1LK215 (дата обращения: 22.05.2019).

57. Kara H., Öğünç F., Sarikaya C. Inflation dynamics in Turkey: A historical accounting. CBT Research Notes in Economics. 2017;(3). URL: http://www.tcmb.gov.tr/wps/wcm/connect/bbff9d3a-f0dc-462c-8c62-c3eb19e09109/en1703eng.pdf?MOD=AJPERES&CACHEID=ROOTWORKSPACE-bbff9d3a-f0dc-462c-8c62-c3eb19e09109-m3fw5t2 (дата обращения: 22.05.2019).

58. Jabara C. L. How do exchange rates affect import prices? Recent economic literature and data analysis. U. S. International Trade Commission. Office of Industries Working Paper. 2009;(ID-21). URL: https://www.usitc.gov/publications/332/ID-21.pdf (дата обращения: 22.05.2019).