ОЦЕНКА ВЛИЯНИЯ ФИНАНСОВОЙ АРХИТЕКТУРЫ НА ЭФФЕКТИВНОСТЬ КОМПАНИЙ ЕВРОПЕЙСКОГО РИТЕЙЛА

В статье рассматривается оценка влияния финансовой архитектуры на эффективность деятельности компаний европейского ритейла. В работе используется подход, основанный на комплексном анализе влияния компонентов финансовой архитектуры. Тестирование гипотез проводится на основе данных о публичных компаниях европейского ритейла, котирующихся на Лондонской фондовой бирже с 2004 по 2015 г. Для обоснования взаимосвязи финансовой архитектуры и показателей эффективности компании в работе анализируются следующие метрики: коэффициент рентабельности активов (ROA), отражающий доходность совокупных активов; Tobin Q, отражающий инвестиционную привлекательность компании; показатель стратегической эффективности EVA, отражающий экономическую прибыль компании (с учетом определения средневзвешенной стоимости капитала). С целью моделирования влияния финансовой архитектуры на эффективность компании в работе реализован метод панельных регрессий, позволяющий увеличить количество наблюдений, минимизировать коллинеарность между объясняющими переменными, увеличить эффективность полученных оценок. С целью получения прикладных выводов в работе были построены две модели: модель с фиксированными эффектами, позволяющая учесть дополнительные характеристики компании; модель со случайными эффектами, позволяющая минимизировать недостатки первой модели. Анализ показал, что финансовая архитектура компаний ритейла влияет на их стратегическую эффективность, выраженную через EVA, и эффективность, выраженную критерием Тобина, однако не влияет на такой балансовый показатель эффективности компании, как ROA. В результате данного исследования были выявлены детерминанты эффективности крупных европейских компаний сферы ритейла и реализована модель стратегической эффективности на основе концепции финансовой архитектуры.

1. Myers S. C. Financial architecture // European Financial Management. 1999. Т. 5. № 2. С. 133–141.

2. Ивашковская И. В., Степанова А. Н., Кокорева М. С. Финансовая архитектура компаний. Сравнительные исследования на развитых и развивающихся рынках. М.: ИНФРА-М, 2013. 258 с.

3. Arosa B., Iturralde T., Maseda A. Ownership structure and firm performance in non-listed firms: Evidence from Spain // Journal of Family Business Strategy . 2010. Т. 1. № 2. С. 88–96.

4. García-Meca E., Pedro Sánchez-Ballesta J. Firm value and ownership structure in the Spanish capital market // Corporate Governance: The international journal of business in society. 2011. Т. 11. № 1. С. 41–53.

5. Zeitun R. Corporate governance, capital structure and corporate performance: evidence from GCC countries // Review of Middle East Economics and Finance Rev. Middle East Econ. Fin. 2014. Т. 10. № 1. С. 75–96.

6. Ивашковская И. В. Модель корпоративного управления на основе стоимости для стейкхолдеров // Вестник Финансовой академии. 2010. № 2. С. 29–35.

7. Grove H. et al. Corporate governance and performance in the wake of the financial crisis: Evidence from US commercial banks // Corporate Governance: An International Review. 2011. Т. 19. № 5. С. 418–436.

8. Christensen J., Kent P., Stewart J. Corporate governance and company performance in Australia // Australian Accounting Review. 2010. Т. 20. № 4. С. 372–386.

9. Felício J. A. et al. Corporate governance and performance in the largest European listed banks during the financial crisis // Innovar. 2014. Т. 24. № 53. С. 83–98.

10. Twairesh A. E.M. The Impact of Capital Structure on Firm’s Performance Evidence from Saudi Arabia // Journal of Applied Finance and Banking. 2014. Т. 4. № 2. С. 183.

11. Salim M., Yadav R. Capital structure and firm performance: Evidence from Malaysian listed companies // Procedia-Social and Behavioral Sciences. 2012. Т. 65. С. 156–166.

12. Margaritis D., Psillaki M. Capital structure, equity ownership and firm performance // Journal of Banking & Finance. 2010. Т. 34. № 3. С. 621–632.

13. Масленникова М. А., Степанова А. Н. Влияние структуры собственности на эффективность деятельности на примере российских и бразильских компаний // Корпоративные финансы. 2010. № 3 (15).

14. Ivashkovskaya I., Stepanova A. Does strategic corporate performance depend on corporate financial architecture? Empirical study of European, Russian and other emerging market’s firms // Journal of Management & Governance. 2011. Т. 15. № 4. С. 603–616.

15. Кокорева М. С., Степанова А. Н. Financial architecture and corporate performance: evidence from Russia // Корпоративные финансы. 2012. № 2 (22).

16. Lehn K., Makhija A. K. EVA & MVA as performance measures and signals for strategic change // Strategy & Leadership. 1996. Т. 24. № 3. С. 34–38.