Preview

Финансы: теория и практика/Finance: Theory and Practice

Расширенный поиск

ФИНАНСЫ: ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА

FINANCE: THEORY AND PRACTICE

Научно-практический рецензируемый журнал

Издается с 1997 г.

Предыдущее название — «Вестник Финансового университета»

Свидетельство о регистрации — ПИ № ФС77-70021 от 31 мая 2017 г.

ISSN 2587-5671 (Print)

ISSN 2587-7089 (Online)

DOI: 10.26794/2587-5671

Учредитель и издатель: Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Москва, Россия

Периодичность издания – 6 номеров в год

Журнал ориентирован на научное обсуждение актуальных проблем в сфере финансовой экономики.

Индексируется в базах данных: Scopus, Russian Science Citation Index (RSCI), CrossRef, DOAJ, Ebsco, Dimensions, EconLit, EconBiz, RePec, eLibrary.ru, Russian Index of Science Citation (RINTs), CyberLeninka и др.

Включен в первую категорию Перечня рецензируемых научных изданий ВАК (К1) по научным специальностям: 5.2.1. Экономическая теория, 5.2.4. Финансы (экономические науки).

Все статьи журнала публикуются с указанием DOI (digital object identifier).

ОСНОВНАЯ ТЕМАТИКА ЖУРНАЛА:

  • Деньги и денежная система
  • Финансовые рынки
  • Международные финансы
  • Финансы фирм и корпораций
  • Финансы социальной сферы
  • Финансовые аспекты макроэкономической и региональной политики
  • Бюджетно-налоговая и денежно-кредитная политика
  • Финансовый мониторинг
  • Финансовый менеджмент
  • Новые финансовые технологии
  • Цифровые финансовые активы
  • Страхование
  • Ценообразование
  • Финансовая безопасность
  • Управление финансовыми рисками
  • Финансовое право

Журнал принимает научные статьи, обзоры и краткие сообщения на русском и английском языках от российских и зарубежных авторов. Поступающие в редакцию материалы должны отвечать международным стандартам публикаций в данной области знаний, отличаться научной новизной и оригинальностью, соответствовать требованиям, изложенным в разделе Правила для авторов. Отбор материалов производится на основе внутреннего и/или внешнего двойного слепого рецензирования. Главный редактор и редколлегия на основе заключений рецензентов принимают окончательное решение о публикации или отклонении рукописей.

Редакционная коллегия и пул рецензентов журнала объединяют ведущих российских и зарубежных ученых в области финансовой экономики, денежно-кредитных отношений, международных финансов, новых финансовых технологий, финансовой безопасности и финансового права.

Целевая авторская и читательская аудитория журнала включает научных работников, преподавателей, политиков, юристов и представителей бизнеса, а также студентов, магистрантов и аспирантов экономических специальностей.

Печатная версия журнала распространяется по подписке. Подписной индекс в объединенном каталоге «Пресса России» — 82140.

Оформление подписки в редакции по тел.: +7 (499) 553-10-71 (вн. 10–80), email: sfmihajlova@fa.ru

Электронная версия журнала на русском и английском языках находится в открытом доступе на сайте https://financetp.fa.ru/jour

Журнал публикует материалы на условиях лицензии Creative Commons Attribution 4.0 International (CC BY 4.0).

Профиль и показатели журнала в РИНЦ

Текущий выпуск

Том 29, № 2 (2025)
Скачать выпуск PDF | PDF (English)

ФИНАНСОВЫЕ РИСКИ

6-19 453
Аннотация

Основной целью данной работы является проверка эффективности моделей GARCH при оценке и прогнозировании VaR (стоимости с учетом риска) американского рынка финтех-акций с 20 июля 2016 г. по 31 декабря 2021 г. Кроме того, в данном исследовании изучается влияние COVID-19 на перераспределение рисков между адекватными рядами VaR глобального американского индекса KFTX и пяти финтех-индустрий. В частности, мы сравниваем различные оценки VaR (862 ежедневной прибыли внутри выборки) и прогнозы (550 ежедневной прибыли вне выборки) нескольких спецификаций GARCH-модели при нормальном и Student-t распределении с 1%-ной и 5%-ной значимостью. Результаты бэктестинга показывают, что I-GARCH с распределением Student-t является хорошей моделью для оценки и прогнозирования VaR американского рынка финтех-акций до и во время COVID-19. Кроме того, общие результаты связи свидетельствуют о том, что глобальная и каждая финтех-индустрия значительно расширяется в условиях турбулентного рынка. Учитывая эти соображения, данная работа дает возможность политикам и регуляторам лучше понять риски в финтех-индустрии, не препятствуя инновациям.

ЦИФРОВИЗАЦИЯ ФИНАНСОВ

20-35 118
Аннотация

Сфера децентрализованных финансов является предметом широких дискуссий на фоне развития способов предоставления услуг на финансовом рынке. С использованием технологий распределенных реестров, смарт-контактов и децентрализованного формата сотрудничества она способна в определенной степени заместить традиционных финансовых посредников на отдельных продуктовых сегментах финансового рынка. Авторы поставили задачу определить направленность взаимосвязи между приращением денежной массы и стоимостью цифровых активов в сфере децентрализованных финансов, а также оценить масштаб и динамику развития децентрализованных финансов в сопоставлении с сегментами финансового сектора экономики. Цель исследования состоит в формировании системы сопоставимых показателей, на основе которых национальные регуляторы смогут объективно оценивать масштаб и динамику развития сферы DeFi. Для достижения цели проведен количественный анализ взаимосвязей между изменением денежным агрегатом M2 и совокупной заблокированной стоимостью криптоактивов в сфере DeFi; компаративный анализ различных сегментов сферы DeFi и финансового сектора экономики. В качестве основных методов авторами использовались методы регрессионного анализа, системный и логический методы, индукции и дедукции, методы экономической статистики, которые позволили выявить тенденции в развитии сферы децентрализованных финансов на фоне показателей развития финансового сектора экономики. Исходные данные представляли собой статистические базы данных по ключевым показателям развития финансового сектора экономики на мировом уровне, а также базы данных по сервисам, предоставляемых участниками сферы децентрализованных финансов. В результате исследования количественно выражено влияние изменения денежной массы на стоимость цифровых активов в сфере DeFi, выявлены тенденции и масштаб развития сферы децентрализованных финансов в сопоставимых показателях финансового сектора экономики. Сделан вывод о том, что масштаб текущего развития сферы децентрализованных финансов пока нельзя назвать существенным. В то же время наличие устойчивой однонаправленной взаимосвязи между темпом прироста денежной массы и совокупной заблокированной стоимостью криптоактивов говорит о периодическом замещении фиатных денег криптоактивами в периоды смягчения денежно-кредитной политики. Учитывая имманентно высокую волатильность стоимости криптоактивов, такое замещение может сопровождаться повышенными ценовыми рисками для инвесторов. Результаты исследования могут использоваться национальными регуляторами при оценке масштаба развития сферы децентрализованных финансов при тех или иных денежно-кредитных, финансовых условиях.

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА

36-46 84
Аннотация

В настоящее время особый интерес среди исследователей представляет изучение влияния динамики значений различных финансовых переменных на темпы экономического развития. В этой связи важным этапом анализа является изучение передачи монетарных импульсов через трансмиссионные каналы денежно-кредитной политики в реальный сектор экономики. Цель данной статьи состоит в выявлении особенностей функционирования инфляционного канала в Российской Федерации в 2013-2022 гг. на основе построения VAR-моделей (векторной авторегрессии), а также в оценке функции импульсных откликов переменных. В результате применения данного алгоритма расчетно-аналитических действий были исследованы механизмы взаимодействия следующих переменных внутри каждой из рассматриваемых цепочек инфляционного канала денежно-кредитной политики: объем денежной массы, индекс-дефлятор валового внутреннего продукта (ВВП), среднемесячная номинальная начисленная заработная плата, валовой внутренний продукт (ВВП). В качестве вывода выделен состоятельный элемент инфляционного канала, а именно: между среднемесячной номинальной начисленной заработной платой, с одной стороны, и темпами инфляции и ВВП - с другой. В то же время взаимосвязи между остальными звеньями трансмиссионного канала остаются противоречивыми, что указывает на необходимость проведения дальнейших исследований, направленных на уточнение количественных характеристик и направления связей между переменными.

ФИНАНСОВАЯ БЕЗОПАСНОСТЬ

47-58 99
Аннотация

Предметом исследования являются методы оценки теневой экономики в сфере сельскохозяйственного производства. Цель исследования - предложить методы выявления на сельхозпредприятиях теневой экономики, негативно влияющей на экономический рост и сбалансированное развитие регионов и страны в целом. Задачами исследования стали: научно-методическое обоснование косвенных методов оценки показателей теневой экономики на сельхозпредприятиях; объективная оценка возможных финансовых потерь от неучтенной деятельности; разработка методов комплексной оценки теневой экономики в сфере сельскохозяйственного производства в целях своевременного выявления и устранения причин и условий, оказывающих дестабилизирующее влияние на продовольственную безопасность страны. В исследовании применялся аналитический метод для выявления причинно-следственных связей между исследуемым процессом неучтенного сельскохозяйственного производства, финансовыми потерями и угрозами продовольственной безопасности. Сделан вывод, что для эффективной борьбы с теневой экономикой в сфере АПК необходимо совершенствовать методы оценки уровня неформального производства, что не только позволит объективно определить фактическое положение дел, но и выработать эффективные меры по устранению причин и условий, способствующих организации этой противоправной деятельности. Научной новизной исследования является выявление диспропорций между показателями финансово-хозяйственной деятельности предприятий АПК, свидетельствующих о признаках неучтенного сельскохозяйственного производства. Автор предлагает осуществлять комплексный анализ всех показателей результатов финансово-хозяйственной деятельности в данной сфере производства, что позволяет рассчитать реальные объемы произведенной продукции. Предлагается также разрабатывать специальные государственные программы, направленные на выявление угроз и минимизацию рисков обеспечения стабильного функционирования сельхозпредприятий посредством внедрения современных технологий учета и контроля. В статье предлагается сравнительный анализ результатов финансово-хозяйственной деятельности основных этапов производства и переработки сельскохозяйственной продукции, что позволит выявить факты теневого производства, рассчитать размер финансовых потерь и своевременно устранять причины и условия, способствующие теневому производству в сфере АПК.

ЦЕНООБРАЗОВАНИЕ

59-70 79
Аннотация

Статья посвящена адаптации общих математических моделей рынка программного обеспечения для описания рынка специфического продукта - технологий искусственного интеллекта в области речевой аналитики. Цель исследования - разработать модельный инструментарий обоснования цен на технологии речевой аналитики для фирм, входящих на данный рынок, и основанные на нем рекомендации в области их ценовой политики. Объект исследования - российский рынок технологий речевой аналитики. Предмет исследования - цена на данный вид продукции у фирм, выходящих на рассматриваемый рынок. В ходе исследования авторами используются классические методы экономико-математического моделирования рынков с разными уровнями конкурентной борьбы (монополия, олигополия, дуополия, монополистическая конкуренция). Результатом исследования является обоснование цены на продукцию фирмы, выходящей на рынок технологий речевой аналитики, с помощью трех экономико-математических моделей - регрессионной, балльной и удельных показателей. Все три модели подводят к рекомендации, что фирма, выходящая на рынок речевой аналитики, при установлении цены должна в меньшей степени ориентироваться на показатель качества распознания речи (этот фактор во всех трех моделях слабо влияет на цену), а в большей степени - на наличие дополнительных опций: чем их больше, тем выше возможности фирмы устанавливать цену на уровне, который ближе к лидерам рынка.

КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ

71-82 154
Аннотация

Предметом данного исследования является эмпирическое изучение взаимосвязи между оборотным капиталом и эффективностью деятельности фирмы в Индии. Цель исследования - проверить влияние оптимального оборотного капитала на рыночную стоимость и прибыльность фирмы. Методология: для изучения влияния оборотного капитала на показатели деятельности фирмы, измеряемые как рентабельность инвестированного капитала и отношение стоимости предприятия к объему продаж, используется обобщенный метод движения. Результаты свидетельствуют о наличии U-образной зависимости между RoCE и компонентом оборотного капитала. Напротив, коэффициент оборачиваемости запасов имеет перевернутую U-образную зависимость с рыночной стоимостью компании. Исследование позволяет сделать вывод, что строгий учет запасов увеличивает стоимость на начальном этапе, но строгий контроль над запасами снижает рыночную стоимость. Результаты исследования подтверждают оптимальный уровень запасов для повышения эффективности деятельности фирмы как с точки зрения бухгалтерского учета, так и с точки зрения рыночной стоимости.

83-93 83
Аннотация

Основная цель данного исследования - определить влияние раскрытия информации о корпоративной социальной ответственности (КСО) на устойчивость корпораций. Кроме того, анализируется опосредованное влияние на устойчивость компании корпоративной репутации. Использовалась выборка всех компаний, зарегистрированных на Индонезийской фондовой бирже в период 2017-2020 гг., в которую вошли 222 компании с общим количеством наблюдений 444. Использовался метод обыкновенного наименьшего квадрата (OLS). Результаты показывают, что корпоративная репутация играет важную роль в опосредовании эффекта между корпоративной социальной ответственностью и устойчивостью. Выяснилось, что инвесторы в Индонезии учитывали репутацию компании во время кризиса в дополнение к КСО. Другие результаты показывают, что КСО и корпоративная репутация негативно влияют на степень потерь и время восстановления. Это свидетельствует о том, что инвесторы на фондовых рынках Индонезии больше внимания уделяют раскрытию информации о КСО и репутации компании, когда переживают шок. Компании с высокой КСО и хорошей репутацией обладают большей корпоративной устойчивостью, чем компании с низкой КСО и неблагоприятной репутацией. КСО может стать одним из факторов повышения устойчивости компании. Однако КСО должна проводиться постоянно, чтобы создать отличную корпоративную репутацию, которая в долгосрочной перспективе не будет подвергаться риску при возникновении потрясений. Благодаря корпоративной репутации компании могут быстрее расти и нести меньшие потери, чем другие предприятия.

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

94-106 104
Аннотация

Агропромышленный комплекс является важным компонентом экономики. Однако данный сектор отличается сложной структурой, ограниченными ресурсами и зависимостью от действий государства. По этим причинам управление портфелем ценных бумаг в агропромышленной отрасли требует особого внимания при разработке инвестиционной стратегии. В этой связи изучение стратегии и методологии управления портфелем ценных бумаг агропромышленного комплекса является актуальной темой в условиях структурной перестройки российской экономики. Основной задачей в управлении портфелем ценных бумаг является привлечение финансовых ресурсов общества для нужд организаций и наращивания их хозяйственной деятельности. Инвестиционный портфель на рынке финансовых инструментов является независимым продуктом, его реализация полностью или по частям приносит инвестору прибыль при совершении им вложений денежных ресурсов на фондовую биржу. Как правило, на рынке ценных бумаг реализуется портфель активов с установленными пропорциями доходности и риска, показатели которых в процессе менеджмента могут улучшаться или ухудшатся. В рамках развития структурного распределения активов и оценки рисков авторы поставили цель исследовать различные подходы к разработке механизмов управления портфелем ценных бумаг агропромышленной отрасли для максимизации прибыли инвестора. Предметом исследования являются подходы к управлению портфелем ценных бумаг в агропромышленной отрасли, методы анализа данных, применяемые при проведении исследования, а также возможные стратегии инвестирования в данном секторе. Методологической основой данной работы являются экономическо-статистические методы обработки информации, а также математическое моделирование. В результате исследовано современное состояние агропромышленного комплекса, оценены риски портфеля ценных бумаг отрасли, разработаны рекомендации по формированию портфеля ценных бумаг на перспективу. Сделан вывод, что новые данные в области управления портфелем ценных бумаг агропромышленного сектора позволяют инвесторам принимать оптимальные и выгодные решения при выборе стратегий инвестирования на основе риск-ориентированного подхода.

БАНКОВСКИЙ СЕКТОР

107-119 68
Аннотация

В ответ на усиление глобальной конкуренции в банковской отрасли финансовые учреждения старательно изучают возможности внедрения новых банковских технологий для повышения качества банковской инфраструктуры и обслуживания клиентов, чтобы удержать потребителей в долгосрочной перспективе. Целью данного исследования является оценка качественных аспектов (качество информации и качество услуг) мобильного банкинга на воспринимаемую удовлетворенность и сарафанное радио, а также вариации в предлагаемых отношениях между государственными и частными банками Индии. Методология исследования: для сбора данных был проведен опрос 230 пользователей мобильного банкинга с использованием метода случайной выборки. Для анализа мы использовали моделирование структурных уравнений с частичным наименьшим квадратом с помощью Smart PLS 4.0. Результат показывает, что на воспринимаемую удовлетворенность существенно влияет качество обслуживания, а также положительно значимое влияние воспринимаемой удовлетворенности на сарафанное радио, что свидетельствует о важности параметров качества при использовании m-banking, в то время как качество информации оказало незначительное влияние на воспринимаемую удовлетворенность. Различия свидетельствуют о том, что влияние качества обслуживания на воспринимаемую удовлетворенность сильнее в банках государственного сектора, чем в банках частного сектора. Результаты исследования помогут повысить уровень удержания потребителей услуг интернет-банкинга и определить потребительские предпочтения в различных секторах банков.

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА

120-136 78
Аннотация

Сложная геополитическая ситуация в мире актуализировала для России на мезоуровне управления вопрос привлечения частных инвестиций в экономику. В настоящее время решение обозначенной проблемы невозможно без мониторинга инвестиционной привлекательности субъектов РФ. Целью исследования является разработка адекватной методики для оценки инвестиционной привлекательности российских регионов. На основе приемов конкурентного бенчмаркинга оценивается инвестиционная привлекательность территорий (в составе страны) в динамике за ряд лет. Результаты ретроспективной оценки, проведенной с помощью индексного метода, углубляются путем кластерного анализа. Также авторская методика позволяет оценивать не только фактическую инвестиционную привлекательность регионов России, но и предполагает формирование прогноза. При этом вышеуказанные задачи решаются с помощью искусственного интеллекта. Итоги ретроспективной оценки показали, что в 2019-2022 гг. ярко выраженными лидерами рейтинга инвестиционной привлекательности субъектов РФ являлись города Москва и Санкт-Петербург. В нижней части рейтинга (не поднимались выше 71-го места) на регулярной основе находились все республики из Северо-Кавказского федерального округа, а также Республика Калмыкия и Республика Тыва, входящие, соответственно, в Южный и Сибирский федеральные округа. Из результатов кластерного анализа видно, что все российские регионы в 2019-2022 гг. можно было объединить в три группы, характеризующиеся выше среднего, средним и ниже среднего уровнем инвестиционной привлекательности. За весь анализируемый период времени произошло повышение качества сформированной кластерной структуры: практически в два раза увеличилась доля субъектов РФ с инвестиционной привлекательностью выше среднего. Результаты (ретро- и перспективной) оценки по авторской методике позволяют сделать вывод о существенных резервах роста инвестиционной привлекательности всех без исключения российских регионов. На основе декомпозиции ее итогов руководство субъектов РФ сможет разработать меры по повышению эффективности проводимой региональной инвестиционной политики. 

ЦИФРОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ АКТИВЫ

137-153 66
Аннотация

В статье в качестве предмета исследования рассматриваются вопросы применения в инвестиционной практике ряда официальных терминов, относящихся к обороту цифровых финансовых активов. Выявление их экономико-правового содержания в фокусе цели исследования достигается путем решения научных задач: определения функционального предназначения денежных требований как одного из видов цифровых финансовых активов и критической оценки релевантного понятийного аппарата, имеющегося в действующей нормативной базе. На методологической основе материалистического позитивизма применены в сочетании общенаучные, частнонаучные, специальные методы познания. Доктринальными источниками послужили соответствующие теме научные работы отечественных и зарубежных авторов, в качестве статистической базы использованы материалы официальных сведений Банка России, кредитных организаций, профессиональных участников финансового рынка, специализированных компаний-операторов по состоянию на I квартал 2025 г. Эмпирическое исследование инвестиционных операций в результате позволило раскрыть инвестиционно-экономическое содержание цифровых финансовых активов в части первой их разновидности - денежных требований. Обоснованы выводы о том, что действующие нормативные положения Федерального закона от 31.07.2020 № 259-ФЗ требуют корректировки в части уточнения как отдельных дефиниций, так и трактовок ряда положений, касающихся понятийного аппарата. На основе выявления экономико-правовой природы и интерпретации видовых элементов инвестиционного инструментария цифровых финансовых активов авторами предложены соответствующие рекомендации.

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

154-165 66
Аннотация

В данной статье исследуются возможности классических методов (ARCH и GARCH) и известных алгоритмов машинного обучения, регрессии опорных векторов и гибридных методов. Целью данной работы является прогнозирование и предсказание волатильности для разработки двухэтапного подхода к прогнозированию волатильности индекса Амманской фондовой биржи (ASE). Кроме того, оценивается эффективность отбора и использования методов машинного обучения для анализа информации фондовых данных. Методы полупараметрической оценки, известные как регрессия опорных векторов (SVR), широко используются для прогнозирования волатильности в финансовых временных рядах. Интегрируя SVR с GARCH-моделью (GARCH-SVR), мы применяем различные ядра [радиальную базисную функцию ядра (RBF), полиномиальную функцию ядра (PF) и линейную функцию ядра (LF)]. Предложенные подходы к обучению сравниваются с двумя известными статистическими моделями временных рядов - авторегрессионной условной гетероскедастичностью (ARCH) и обобщенной авторегрессионной условной гетероскедастичностью (GARCH) - для оценки утверждения, что они могут правильно предсказывать волатильность ASE. Для сравнения результатов в качестве метрики ошибок используется RMSE. Получены доказательства того, что модель GARCH-SVR лучше всего предсказывает временные ряды волатильности, а классические методы моделирования волатильности имеют огромную предсказательную эффективность, превосходящую модели машинного обучения.

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ФИНАНСЫ

166-180 75
Аннотация

Целью исследования является выявление проблем и выработка рекомендаций по обеспечению сбалансированности социальных, экономических, бюджетно-кредитных и иных аспектов комплексного развития субъектов РФ в условиях санкций. Актуальность исследования обусловлена необходимостью решения вопросов рационального соотношения между обеспечением социальной стабильности в обществе и динамичностью инвестиционного развития, технологического обновления экономики территории как основы ее устойчивого долгосрочного развития в современных условиях санкционного давления недружественных стран на экономику России и ее регионов. По итогам исследования получены следующие результаты: 1) проведен обзор научных публикаций отечественных и зарубежных авторов, посвященных проблематике сбалансированного развития территорий, выделены отличия и взаимосвязь сбалансированного и устойчивого развития, обосновано использование подхода к оценке сбалансированности на базе критериев экономической безопасности; 2) предложена система из 26 индикаторов экономической безопасности, характеризующая в разрезе социальной, экономической, инновационной и экологической составляющей развитие субъектов РФ. На основе использования методов статистического анализа, нормирования, спектр-балльного и экспертного методов проведена оценка и группировка регионов ПФО по уровню сбалансированности. Выявлено наличие значительной неоднородности при сравнении отдельных компонентов развития и их отличительные особенности (проблемные области) в различные периоды (допандемийный, пандемийный, постпандемийный, санкционный); 3) по результатам проведенного исследования выделены основные проблемы сбалансированности развития регионов и предложены рекомендации по ее повышению на базе учета принципа комплементарности (взаимодополняемости) компонентов как основы обеспечения устойчивого социально-экономического развития территорий и повышения качества жизни населения.

208-227 203
Аннотация

Данная статья посвящена анализу расходной части государственного бюджета Республики Армения (РА) с точки зрения ее воздействия на темпы экономического роста. Объектом исследования являются расходы государственного бюджета РА. Ключевая цель исследования - определить степень воздействия расходной части государственного бюджета на темпы экономического роста в стране. Основная гипотеза исследования заключается в том, что неэффективное расходование бюджетных средств не только не стимулирует, но и во многом является существенным фактором замедления темпов экономического роста в Армении. Методологической базой исследования послужила совокупность положений современной экономической теории относительно воздействия государственных расходов на темпы экономического роста. В работе использованы методы качественного, статистического и эконометрического анализа показателей с последующим выявлением причинно-следственных связей и оценки влияния. В качестве информационной базы были взяты данные по расходам государственного бюджета Армении. Проведенное исследование научной литературы позволило выделить ключевые теоретические подходы относительно воздействия расходной части государственного бюджета на темпы экономического роста в стране. Детально рассмотрены статьи расходов государственного бюджета Армении с точки зрения динамики с выделением положительных и негативных факторов воздействия на экономический рост. Построена модель векторной авторегрессии для выявления влияния отдельных статей по расходам государственного бюджета РА на экономический рост в стране. Сделан вывод, что воздействие расходов государственного бюджета Армении на темпы экономического роста носит долгосрочный негативный характер. Анализ структуры расходов государственного бюджета и построенная модель векторной авторегрессии доказывают, что отсутствие расходной политики в отношении развития человеческого капитала, инфраструктуры и других компонентов государственных расходов является одним из существенных факторов замедления темпов экономического роста в Армении.

ДРАЙВЕРЫ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА

181-193 106
Аннотация

В статье рассматриваются инвестиции в основной капитал российской экономики и их влияние на экономический рост и структурную трансформацию, под которой понимается изменение пропорций между базовыми секторами - обработкой, сырьевым и трансакционным. В ортодоксальных экономических теориях валовому накоплению основного капитала отводится центральное место в обеспечении экономического роста на долгосрочную перспективу, хотя на практике присутствует множество условий, ослабляющих такое влияние. Цель исследования - выделить режимы инвестиционного процесса в координатах «инвестиции - риск», определив влияние на темп роста, и оценить распределение инвестиций по экономическим секторам, формирующее экономическую структуру. Это позволит конкретизировать задачи развития российской экономики, обозначив направления структурной политики и меры по стимулированию экономического роста, выходящие за рамки стереотипного ортодоксального подхода, сводящего рекомендации к наращению нормы накопления и инвестициям. Методологию исследования составляет теория экономического роста и структурной динамики, эмпирический и регрессионный анализы данных, представления об инвестиционном процессе и мерах по его стимулированию, метод оценки риска по среднеквадратическому отклонению валовой прибыли. Результат сводится к тому, что в статье теоретически выделено несколько режимов инвестиционной динамики с определением двух базовых типов инвестиций (по динамике инвестиций и риска) - «рисковых» и «хеджевых». Оценена сложившаяся структура роста в России как основанная на рисковых инвестициях, фиксирующих соотношение между основными секторами и их вклад в общий темп роста ВВП. Эмпирический анализ экономического роста в России в период 2000-2023 гг. подтверждает, что динамика инвестиций определяла темп роста. В свою очередь она зависела от изменения риска, генерируемого институциональными условиями развития. Рисковый тип инвестирования ограничивал рост экономики. Структурно инвестиции направлялись преимущественно в основной капитал, в трансакционные виды деятельности, затем в сырьевые сектора и только потом - в обработку. Это обстоятельство актуализирует задачу структурных изменений, которые должны сводиться к смене режима инвестирования и институциональных условий, поощряющих обновление капитала в обрабатывающих секторах.

194-207 64
Аннотация

Предмет исследования - эмпирические закономерности влияния макрофинансовой политики государства на стимулирование инновационной активности в рамках эндогенной теории роста. Цель работы - предложить подход, направленный на обеспечение прямой рыночной конкуренции между несколькими фирмами в каждой отрасли, который сочетает концепцию эндогенного роста с динамической отраслевой моделью идеального равновесия по Курно - Нэшу. Научный вклад и новизна исследования заключается в разработке нового и совершенствовании уже применяющихся ключевых методологических подходов оценки влияния субсидий на НИОКР на эндогенный рост производительности. В частности, вводятся новые ключевые характеристики конкуренции за счет НИОКР, которые обычно отсутствуют в большинстве моделей эндогенного роста, включая: 1) детерминированный вход и выход с рынка; 2) распределение размеров фирм; 3) более сложные рыночные структуры, которые варьируются в зависимости от отрасли и с течением времени. Главным выводом является тот факт, что полученные автором результаты подтверждают корректность использования предлагаемого методологического подхода. Сводные результаты доказывают существование условий частичного равновесия для отдельной отрасли, демонстрирующее, как стимулирующие рост субсидии на НИОКР изменяют эндогенно обусловленную структуру рынка. Субсидии на НИОКР «растягивают» распределение долей рынка за счет увеличения числа фирм на рынке, но при этом увеличивают различия в долях рынка между фирмами. Предложенный автором новый методологический подход обеспечивает важный шаг в направлении исследования более формализованного аппарата изучения динамической отраслевой модели идеального равновесия.

НАЛОГОВАЯ ПОЛИТИКА

228-237 66
Аннотация

Статья посвящена вопросам цикличности фискальной политики зарубежных стран. Цель исследования - оценка цикличности фискальной политики через влияние динамики экономического роста на уровень государственных расходов и налоговых ставок отдельных федеративных стран «Группы двадцати» за период 1971-2022 гг. для учета полученных результатов при формировании направлений бюджетно-налоговой политики. Цель предопределила постановку следующих задач - анализ цикличности бюджетной политики по расходам, анализ цикличности налоговой политики, а также сравнение полученных результатов с целью выявления общих паттернов цикличности для стран со схожим уровнем экономического развития. Изучение цикличности фискальной политики является актуальным, поскольку позволяет правительствам адаптировать свои налоговые и бюджетные меры в зависимости от текущего состояния экономики. Это помогает сглаживать колебания в экономической активности и снижать риски рецессий. Методы исследования - эконометрическое моделирование (построение модели линейной регрессии и использование метода объединенной оценки двоичных наименьших квадратов), сравнение, анализ. Основные результаты исследования: процикличность политики государственных расходов подтверждена во всех исследуемых странах на рассмотренном временном горизонте, при этом она имеет обратную зависимость от уровня экономического развития страны (чем выше уровень развития страны в оцениваемый период, тем менее проциклической является ее политика по расходам). Политика всех рассмотренных стран является фискально-контрциклической по НДС, корпоративному и индивидуальному подоходным налогам, но степень контрцикличности везде различна. Новизной исследования является построение динамической модели без свободного члена, а также включение в анализ периодов мирового финансового кризиса, пандемии, современного этапа смены технологического уклада и геополитической бифуркации. Практическая значимость исследования заключается в возможности сбалансированного развития территорий: в федеративных странах, где существует различная экономическая активность и уровни доходов в разных регионах, установление вида цикличности фискальной политики позволяет более равномерно распределять налоговые и бюджетные ресурсы для поддержания устойчивого развития всех регионов. Сделан вывод о том, что влияние реального ВВП на процентное изменение реальных государственных расходов и налоговых ставок характеризуется фискальной контрцикличностью во всех странах. Влияние на цикличность происходит через лимитирование параметров бюджета во время экономических спадов, когда стоимость финансирования дополнительных расходов может значительно возрасти при отсутствии сформированного резерва.

ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

238-250 106
Аннотация

Предмет исследования - роль золота в экономике и его перспективы как финансового инструмента. Золото на протяжении уже нескольких тысячелетий является ценным активом, способно выполнять функции денег и даже после демонетизации осталось важным финансовым активом и ресурсом для промышленности, что во многом связано с его уникальными природными характеристиками. Золото способно давать среднегодовую доходность около 15%, что делает выгодными инвестиции в данный актив как со стороны частных инвесторов, так и государств. Цель исследования - определить современную роль золота и его перспективу как финансового инструмента. Исследование должно помочь понять, как изменялась роль золота в экономике и какова она на сегодняшний день, а также выявить потенциал золота как актива на финансовом рынке, опираясь на серьезную теоретико-историческую базу. Проведен анализ рынка золота, определены факторы, влияющие на цену золота. На основе анализа динамики цен на золото выявлена их корреляционная зависимость от индекса потребительских цен. Рассмотрены финансовые инструменты рынка золота и сформулированы различия между ними. Представленный «Индекс золотых облигаций» позволяет отслеживать динамику рынка и создавать диверсифицированный инвестиционный портфель из данной разновидности ценных бумаг. Проведен теоретический анализ научно-методической литературы; обобщены и систематизированы теоретические аспекты темы исследования. Использованы такие методы, как: исторический, экономико-статистический, математический, практический синтез и обработка информации, которые позволили обработать и описать результаты исследования. Сделан вывод о том, что золото, обладая уникальными природными свойствами, определяющими его редкость и полезность в экономике, позволяет его владельцам получать среднегодовую доходность, превышающую инфляцию. Обеспеченное и физическое золото было и по-прежнему остается активом хеджа от инфраструктурной нестабильности, а потому необходимо для структуры «подушки безопасности» населения и международных резервов государства.



Creative Commons License
Контент доступен под лицензией Creative Commons Attribution 4.0 License.